聯茂(6213) 的利潤比率

近期毛利率大幅回升，主因是報價調漲已超過原料成本增幅，再加上伺服器需求帶動營收放大；其中漲價是當季最主要推力，改善具延續性但仍有循環成分。

漲價完成成本轉嫁，是本波核心

第一季銅箔與玻纖布成本快速上升、售價反映落後，壓低毛利；第二季全面調漲後，價格累計上修幅度大，使中低階產品利差明顯修復。
伺服器與基礎建設出貨同步成長，但這波毛利率跳升的主因仍是價格轉嫁效率改善，不是單純出貨增加。
這代表聯茂短期獲利已從成本追漲壓力，轉為能反映供需緊張的定價環境。

規模放大讓固定成本攤提更有效

營收放大後，折舊與製造固定成本被更多出貨量分攤，營業利益率的升幅甚至高於毛利率。
目前產能利用率仍受玻纖布供應限制，約在七成至七成五間，並非訂單不足；若料源增加、稼動率續升，規模效益仍有延伸空間。
這表示現階段不是滿載才能獲利改善，而是價格與需求先帶動營運槓桿。

結構改善正在形成，但漲價仍是短期關鍵

伺服器平台升級推動材料由 M6 朝 M7 以上移動，高階材料單價與技術門檻較高，屬於較具結構性的毛利率支撐。
不過，第二季大幅跳升仍有部分來自缺料下的額外溢價；若原料供給轉鬆、報價上漲放緩，短期毛利率的上升斜率可能收斂。
因此，毛利中樞上移可期待，但單季高檔不宜完全視為常態。

高毛利率放大 EPS，也提高驗證門檻

毛利率已回到近年高檔，營收每增加一單位，對營業利益與 EPS 的貢獻會明顯放大。
後續重點在於報價能否維持、玻纖布供應改善後稼動率是否提升，以及 M7、M9 等高階材料能否持續提高占比。
這代表聯茂已進入獲利彈性較大的階段，但市場也會更重視毛利率能否在價格循環淡化後維持。