中磊(5388) 的現金流量表

核心判讀：中磊目前是「獲利回升，但營運資金仍大量占用現金」

2026 年第 2 季，中磊營業現金流為 -2.39 億元，較第 1 季的 -32.23 億元大幅改善；自由現金流也從 -34.26 億元收斂至 -4.10 億元。這是正面變化，但尚未回到穩定創造現金的狀態。同期稅後淨利為 4.74 億元，代表帳面獲利與現金流之間仍有約 7.12 億元落差，獲利尚未充分轉換成現金。

近幾季現金流趨勢

單位：新台幣；由千元換算為億元。

1. 第 2 季明顯改善，但改善的是「現金流出速度」，不是已經轉正

2026 年第 1 季的營業現金流流出高達 32.23 億元，是近年相當大的單季流出；第 2 季收斂至流出 2.39 億元，季增改善約 29.84 億元。這通常表示前一季集中墊付的營運資金，在後續出貨、收款或庫存調整後開始回收。

但若與 2025 年第 2 季的營業現金流入 11.44 億元相比，2026 年第 2 季仍轉為流出，年減約 13.83 億元；因此不能只看季增改善，而忽略現金創造力仍弱於去年同期。

2. 自由現金流持續為負，主因在本業現金流，而非過度擴產

自由現金流可簡化理解為「營業賺進或流出的現金，扣除維持營運與成長所需的資本支出後，剩下多少」。

中磊 2026 年第 2 季資本支出為 1.72 億元，已低於 2025 年各季約 3.6 至 4.1 億元的水準；換句話說，這一季自由現金流為負，主要不是因為公司大幅買設備或擴廠，而是營業活動本身仍在消耗現金。

這是分析上較需注意之處：如果未來營業現金流轉正，即使資本支出維持，自由現金流也有機會快速改善；反之，若營運資金持續吃掉現金，削減資本支出對整體現金流的幫助有限。

3. 上半年累計營業現金流流出 34.61 億元，現金轉換是關鍵風險

將 2026 年前兩季合計：

• 營業現金流：-34.61 億元
• 資本支出：-3.75 億元
• 自由現金流：-38.36 億元
• 稅後淨利：7.76 億元

公司上半年仍有獲利，但營業現金流與自由現金流明顯為負，顯示營收成長過程需要投入較多資金於存貨、應收帳款或其他營運項目。這不必然代表需求轉弱；對網通設備廠而言，客戶拉貨、供應鏈備料及出貨認列時點都可能造成季節性波動。不過，若此情況連續多季延續，便會降低獲利的「含金量」，並增加對短期借款或外部融資的依賴。

4. 第 2 季淨現金流轉正，主要有融資支撐，不能直接當成營運轉強

第 2 季淨現金流為 +5.27 億元，表面上公司現金增加；但拆開來看：

• 營業活動：-2.39 億元
• 投資活動：-1.71 億元
• 融資活動：+9.36 億元

因此，本季現金增加主要來自融資活動，而非本業創造現金。這不是絕對負面，企業在營收快速擴張、須備料與支應營運資金時，短期運用借款相當常見；但投資判斷上應區分「帳上現金增加」與「企業靠本業賺到現金」這兩件事。

5. 為何會出現獲利與現金流背離？

目前公開資訊顯示，中磊 2026 年第 2 季營收創高，上半年營收年增 58.1%；同時公司庫存約 280 億元，其中成品超過 80 億元，且部分產品正在出貨或運送中。這樣的營運背景支持「營運資金占用」是現金流偏弱的重要解讀方向：公司可能先投入料件與製造成本，但貨款尚未完全收回。

這與第 2 季稅後淨利 4.74 億元、但營業現金流仍為負的現象一致。不過，單看這張現金流量表，仍無法精準判定是存貨增加、應收帳款增加，或應付帳款下降哪一項影響最大，必須搭配資產負債表的營運資金細項確認。

對這份數據的結論

中磊的現金流訊號可概括為：

• 短期改善明確：2026 年第 2 季比第 1 季大幅收斂，最嚴重的現金流壓力可能已經過第一波高點。
• 但尚未完成修復：營業現金流、自由現金流仍為負，且不如 2025 年同期。
• 資本支出壓力降低：本季資本支出下滑，負自由現金流並非擴產失控所致。
• 獲利品質仍待驗證：上半年有 7.76 億元稅後淨利，卻流出 34.61 億元營業現金，未來能否把獲利轉成收現，是比單季 EPS 更重要的財務觀察點。
• 融資依賴度上升：第 2 季淨現金流轉正主要由融資帶動，若後續營運現金流沒有持續改善，財務彈性會受到影響。

接下來最有意義的觀察標準是：營業現金流能否在 2026 年下半年轉正、存貨與應收帳款是否隨出貨下降，以及自由現金流能否連續兩季回到正值。若這三項同步改善，便代表目前的現金壓力較可能是成長期的營運資金暫時占用；若營收與獲利繼續成長、現金流卻仍持續惡化，則需更保守看待獲利的可持續性。