中磊(5388) 的財務結構比率

這張表反映的是中磊的負債比率在改善後又快速回升，財務槓桿風險需要提高關注，但目前短期償債能力尚未失守。

趨勢重點：先降、後升

從2024/Q4低點 61.14% 到2026/Q2的 72.17%，一年半內上升 11.03個百分點；單看2026年上半年，也從69.50%再升至72.17%。這代表公司近期資產擴張所使用的負債資金增加，或股東權益累積速度未能跟上資產與營運規模。

為何近期負債比上升？

核心比較像是因應訂單與缺料環境而增加營運資金需求，不完全是長期、非營運用途的擴張。

2026/Q2資產總額約582億元，負債約420億元；其中流動負債約378億元、應付帳款約240億元、短期借款約56億元。相較2025/Q2，存貨、應收帳款、應付帳款與短期借款均明顯增加。

這與中磊為支應網通升級產品出貨、提早備料的營運策略一致。2026/Q2公司存貨比前一季大幅增加，主因是記憶體等零組件備貨，以滿足後續訂單；記憶體缺貨與成本上漲，使存貨及應付款占用的營運資金同步擴大。

換句話說，這次負債比升高的主要風險在於：

• 若後續出貨順暢、客戶拉貨維持，存貨會轉成營收與應收款，負債壓力有機會隨現金回收下降。
• 若記憶體供應再度緊縮、產品成本無法順利轉嫁，或客戶調整拉貨節奏，較高的存貨與短期負債就可能壓縮現金流。

流動性：仍有緩衝，但正在下降

中磊2026/Q2流動比率為130.23%，仍高於100%，表示每100元流動負債約有130元流動資產支應，短期償債安全邊際仍在。只是它已從2024/Q4的150.99%、2025/Q1的142.57%，降至目前約130%，趨勢並不理想。

因此，不能只看「流動比大於100%」就判定無虞；應注意流動資產中有多少是現金、多少是存貨與應收帳款。若流動資產主要因備貨而增加，變現速度會直接決定壓力是否可控。

現金流是目前較需警戒的訊號

2026/Q1與Q2的「營業現金對稅後淨利比」分別為 -1,066.19%、-50.36%，代表帳面有獲利時，營業活動現金流卻偏弱甚至為負。這通常與存貨、應收帳款增加等營運資金占用有關。

單季現金流本來就可能有波動，不宜直接等同於財務危機；但當它與「負債比上升、流動比下降、策略性備貨」同時出現時，投資上應將其視為需要持續驗證的組合。

與同業相比：槓桿偏高

目前頁面的產業比較中，中磊負債比72.17%，高於通信網路、5G、網路優化與射頻IC等多個分類的平均約42%～53%，排名也接近各分類後段。

不過，中磊屬於網通設備製造與供應鏈管理型公司，應付帳款、存貨與營運週轉需求通常比純IC設計或軟體型企業高，因此不能直接把它與低資本、低庫存公司一對一比較。真正重要的是：高負債是否能透過穩定出貨、毛利與營業現金流回收來支撐。

綜合判讀

中性偏保守。
中磊的負債比已回到偏高區間，且近六季的方向是上升，財務結構明顯不如2024年底健康；但流動比率仍在130%以上，且負債上升與備貨、擴充週轉金及營收成長需求有關，尚不能直接解讀為失控的財務槓桿。

後續判斷關鍵在三件事：

1. 存貨能否隨出貨消化：若存貨續增、營收未同步成長，財務風險會加速提高。
2. 營業現金流能否轉正並覆蓋獲利：這是驗證備貨是否轉化為實際現金的核心。
3. 負債比能否在下半年回落：若營收成長後負債比仍持續高於70%，代表營運擴張過度依賴外部資金；反之，若隨應收帳款回收、存貨下降而回落，則較接近正常的景氣與週轉循環。