最近趨勢怎麼看？
這張負債比趨勢可解讀為：財務結構已從高槓桿階段明顯改善，但近期因大幅擴產而出現小幅回升；目前真正要驗證的重點是「擴產能否順利轉成營運現金流」。
1. 負債比：中期下降趨勢明確，近期不是失控反彈
| 時點 |
負債比 |
| 2024/06 |
47.72% |
| 2025/06 |
45.49% |
| 2025/09 |
43.29% |
| 2026/03 |
38.24% |
| 2026/06 |
40.42% |
從 2024 年中約 47.7% 降到 2026 年 6 月的 40.4%，兩年下降約 7.3 個百分點。這表示資產成長與權益增加的速度，大致高於負債擴張，整體償債結構是改善的。
2026 年 3 月一度降至 38.2%，隨後 6 月回升到 40.4%，單季增加約 2.2 個百分點。這個回升需要留意，但以目前脈絡看，較像是公司為 AI 資料中心光通訊需求擴產、增加營運資金與採購所造成，而非單純依賴借款填補虧損。
公司在 2026 會計年度末的長短期有息負債合計約 32.2 億美元，低於一年前約 36.9 億美元；同時，負債占資產比率下降也受到權益增加的支持。
2. 基本面支撐負債結構改善
負債比下降若伴隨獲利與營運改善，屬於較健康的結構性去槓桿；Coherent 目前較接近這種情況：
- 2026 會計年度營收年增 22.5% 至 71.2 億美元。
- 第四季營收年增 33.8%，達 20.5 億美元。
- 第四季 GAAP 毛利率為 38.5%，年增 277 個基點；營業利益率則由去年同期的 0.4% 改善至 12.4%。
- 資料中心與通訊部門全年營收年增 40.5%，是整體成長核心；但工業部門全年仍年減 10.3%。
因此，負債比走低不只是分母資產增加，也有本業獲利改善、利息費用下降與資本結構調整的支撐。這對需要長期投資製造設備與技術研發的光通訊公司而言，是正面訊號。
3. 要保留的風險：自由現金流快速轉負
雖然負債比中期改善，現金流是近期比較需要謹慎看待的部分。
自由現金流從 2025 年 6 月的約 5,100 萬美元，轉為 2026 年 6 月的約 -4.93 億美元；而全年資本支出約 11.0 億美元，年增超過 150%。
這不必然是利空，因為公司正投入資料中心與通訊產能，若未來訂單和產能利用率能如預期釋放，前期資本支出可能帶來營收與毛利擴張。不過，這也代表短期內：
- 財務結構會更依賴營運現金流改善；
- 若 AI 光模組、光通訊需求低於預期，較高的庫存與資本支出會壓低現金轉換；
- 若負債比連續數季回升、自由現金流仍惡化，才是槓桿風險重新提高的較明確警訊。
截至 2026 年 6 月，公司存貨約 25.8 億美元，較前年同期大增；這反映擴產備貨，也提高需求預估失準與營運資金占用的敏感度。
結論
Coherent 的負債比趨勢可先定調為 「財務結構轉佳、但進入高資本支出驗證期」：
- 正向面：負債比由接近 48% 降至約 40%，且營收、毛利與營益率同步走升，並非犧牲獲利換取降槓桿。
- 中性偏風險面：2026 年 6 月負債比小幅反彈，同期自由現金流明顯轉負，反映擴產及營運資金需求加大。
- 關鍵判斷：只要資料中心與通訊業務的高速成長、毛利率改善能延續，負債比的小幅波動可視為成長投資的過程；反之，若營收成長放緩但存貨、資本支出與負債比持續上升，財務結構就會從「擴產投資」轉為「現金流壓力」。