台燿(6274) 的現金流量表

台燿這張現金流量表反映的不是需求轉弱，而是公司正處於「高速成長＋大幅擴產，資金先投入、現金尚未回收」的階段。核心要看營運現金流為負的原因，是否來自可控的營運資金與資本支出，而非本業獲利惡化。

最新一季重點：獲利很強，但現金暫時被占用

2026 年第 2 季，台燿營收約 143 億元、EPS 8.02 元，毛利率 29.7%、營益率 23.5%，均顯示高階材料出貨、產品組合與規模效益明顯改善。

但同一季的現金流呈現：

為何「賺錢」卻出現負營業現金流？

原因主要是營運資金增加速度快於現金回收，並非損益表中的獲利品質立刻惡化。

第 2 季稅前獲利約 34.3 億元，但與營運有關資產的淨增加高達約 51.7 億元；其中包括：

• 存貨增加約 5.39 億元
• 應收帳款與其他營運資產上升，使資金被暫時卡在客戶帳款與備貨中
• 為了因應高階 CCL、AI 伺服器與交換器材料需求，公司需先備料、先擴充供應能力

因此，這是典型「成長吃現金」的狀況：營收快速增加，帳上先認列收入與獲利，但貨款尚未收足、原料與存貨已先支付。

值得注意的是，儘管存貨金額仍高，第 2 季存貨周轉天數已降至約 91 天，較第 1 季縮短；應收款收現天數也由 136 天改善至約 130 天。這代表營收快速放大下，部分營運效率已有改善，但仍未足以讓當季營運現金流轉正。

趨勢判讀：自由現金流連續承壓

從近年數字看，台燿的現金流壓力不是單一季度現象：

2025 年自由現金流已由正轉負；2026 年若持續擴產，資本支出將明顯增加，即使營運現金流預期改善，自由現金流仍可能維持負數。

這在擴產期本身不一定是壞事。台燿正投入泰國與中國產能，且規劃進一步擴增產能，以承接高階 AI、ASIC 伺服器、交換器等材料需求；若新產能如期量產並維持高稼動，前期現金流出未來有機會轉化為營收與獲利。

對「每股現金流」該怎麼看？

目前每股營業現金流 -2.45 元、每股自由現金流 -3.39 元，而 EPS 卻有 8.02 元。兩者差距大，代表：

1. 短期獲利與現金回收脫鉤
   EPS 很強，但尚未同步變成可自由運用的現金。

2. 不能只用 EPS 判斷財務品質
   若後續應收帳款、存貨隨營收成長而失控，現金流風險會升高；反之，若營收持續強勁、周轉改善，負現金流可視為成長期的暫時現象。

3. 自由現金流轉正的時點很重要
   當新產能完成主要投資、營運現金流回升後，資本支出壓力下降，才較有機會看到「獲利、營運現金流、自由現金流」三者同步上升。

財務結構仍可支撐，但緩衝空間正在變小

台燿第 2 季流動比率約 205%、速動比率約 151%，短期償債能力仍在合理水準；利息保障倍數也高，表示目前營業利益足以負擔利息。

但擴產也使財務槓桿上升。2025 年負債占資產比約 53.2%，且借款增加以支持產能投資；後續資本支出若持續放大，仍須觀察借款增速是否快於營運現金流改善。

這份數據的結論

偏中性、但需搭配成長動能正向解讀。

• 正向面：本業獲利、毛利率與營益率同步跳升，負營業現金流的主因是應收與存貨等營運資金投入，並非明顯的本業虧損；高階產品需求與泰國新產能量產，提供未來現金回收的基礎。
• 需留意面：目前每股現金流與自由現金流都為負，代表公司仍在「用現金換成長」。若未來幾季營業現金流未轉正、應收與存貨持續膨脹，或新廠產能爬坡不如預期，負現金流便可能從策略性投入轉為財務壓力。
• 關鍵判斷：台燿接下來最需要驗證的，不是 EPS 能否再創高，而是高獲利能否開始轉成營業現金流；尤其應收帳款天數、存貨天數、營業現金流與資本支出的變化，將決定這波擴產屬於高報酬投資，還是資金效率的考驗。