聯鈞(3450) 的ROE / ROA

目前位在修復後段，尚未重返前高

聯鈞的 ROE、ROA 已由 2023 年低檔明顯回升，2026 年 Q2 分別達 6.11%、3.47%。

• 相較 2025 年 Q1 的 ROE 約 8%、ROA 約 4.9%，目前仍有差距。
• 但 Q2 較 Q1 顯著反彈，已擺脫 2025 年中後段的效率低點。
• 近兩年趨勢呈現「先升、回落、再修復」，波動仍較大。

這代表營運效率正在恢復，但還需更多季度確認才能稱為穩定上升趨勢。

這波改善以本業回升為主，但擴產也放大波動

ROE 與 ROA 同步走升，較像獲利能力改善，而非單靠財務槓桿推升。

• Q2 毛利率、營益率同步回升至約 31.5%、21.2%，稅後淨利也明顯增加。
• AI 光學產品占比升至約 45.5%，高於前一年的約三成，產品組合轉佳與稼動率提升提供本業支撐。
• 不過負債比升至約 45%，且資本支出持續擴大，未來仍可能因折舊與資金投入而放大效率波動。

目前較合理的判斷是本業改善已開始反映，但尚未完全脫離擴產期的財務壓力。

後續要看獲利率、產能與現金流能否同行

接下來能否延續，關鍵在於新增產能是否有效轉成高毛利營收。

• 毛利率若能穩在三成以上，ROE、ROA 才有望持續修復。
• 800G 產品的驗證與出貨節奏，將影響產品組合能否再升級。
• 資本支出增加下，自由現金流目前仍偏弱；若營收成長未能跟上，資產效率可能再受壓抑。

投資人可把「高階產品放量是否同步帶動獲利與現金流」視為確認這波效率改善能否站穩的核心。