2912 統一超 10/29 收盤價：222 元-2 (-0.89%)

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統一超（2912）核心是經營便利商店與生活零售服務平台，最主要品牌就是台灣的 7-ELEVEN。它不只是賣飲料、零食的超商，而是靠密集門市、商品開發、物流配送、會員與數位服務，滿足消費者「隨時、就近、少量、多次」的日常需求。

主要業務可分為：

• 便利商店零售：台灣 7-ELEVEN 是最大營收來源，販售鮮食、咖啡、茶飲、飲料、零食與生活用品；其中鮮食與 CITY 系列飲品是提升客單價與毛利的重要品類。2025 年台灣 7-ELEVEN 約占合併營收 62%。
• 生活服務：門市也提供包裹取貨寄件、繳費、票券、外送、預購等服務，並透過 i預購、iOPEN Mall、賣貨便與交貨便等平台做線上線下整合。
• 會員與數位經營：以 OPENPOINT 點數與會員系統串聯消費、支付和集團品牌；2025 年會員數已超過 1,900 萬，會員消費對營收貢獻超過五成。
• 轉投資零售與餐飲：包括菲律賓 7-ELEVEN、康是美、星巴克、博客來、統一精工等，因此其收入不完全來自台灣超商。集團經營範圍也延伸至餐飲、藥妝、生活百貨、超市與網路購物，市場涵蓋台灣、中國、菲律賓及日本。
• 物流與供應鏈：透過冷鏈、常溫配送與宅配服務支撐門市與電商，例如統一速達（黑貓宅急便）及多家物流公司；這是讓高頻、小量、多溫層商品能穩定送到店的重要基礎。
• 海外與新零售布局：菲律賓 7-ELEVEN 是重要成長引擎；公司也正透過合作切入生鮮與熟食超市，擴大食品零售場景。

簡單說，統一超的商業模式是：用 7-ELEVEN 的高密度門市取得流量，再以鮮食、咖啡、會員、物流、包裹與電商服務提高每位消費者的消費頻率與終身價值。

統一超目前市場關注的題材，可分為「台灣本業穩健成長」與「海外、物流、生鮮的新成長曲線」兩類。

1. 台灣超商：鮮食、咖啡與複合店型帶動單店成長

台灣超商市場已成熟，市場不再只看店數增加，而是看單店業績、客單價與毛利率能否提升。統一超今年仍規劃淨增 150～200 家門市，但更重要的是以鮮食、CITY CAFE／茶飲、健康飲食、預購及主題商品推升商品組合。

鮮食銷售占比已超過 25%，年銷售額達約 500 億元；CITY 系列飲品年營業額接近 200 億元，茶飲則被視為咖啡之外的下一條成長線。複合店型也持續導入生鮮、娛樂、IP、生活選品與跨品牌合作，目的在於提高來客停留與併買，而非單純擴大店數。

市場觀察指標：同店銷售、鮮食與飲品占比、毛利率，以及展店後的單店成熟速度。

2. 會員經濟與 OMO：把門市流量轉成跨通路消費

OPENPOINT／uniopen 是統一超最具想像空間的數位題材。會員數已突破 2,000 萬，會員相關消費對營收貢獻約 55%；透過 APP、點數、支付、聯名卡及付費訂閱制度串聯超商、藥妝、咖啡、電商與旅遊服務，目標是提高消費頻率、客單價與精準行銷效率。

這項題材的重點不只是會員數，而是能否將點數回饋與促銷成本，有效轉化為高毛利商品銷售、服務佣金收入及跨事業導流。若只增加活動頻率、卻無法改善消費結構，對獲利的實質幫助會有限。

3. 菲律賓 7-ELEVEN：最主要的海外成長引擎

相較台灣市場成熟，菲律賓仍有較大的現代零售滲透空間。統一超旗下菲律賓 7-ELEVEN 在 2026 年 7 月已達 4,695 店，全年規劃新增 400～500 店，中期目標上看 7,000 店。

市場看重三件事：

• 展店速度能否維持
• 鮮食、咖啡及平價商品能否拉高單店銷售
• 非現金支付與數位服務是否提升客單價與服務收入

這是統一超未來幾年獲利成長彈性最高的題材，但同時要留意菲律賓通膨、匯率、法規、系統投資及新店成本，可能壓抑短期利潤率。

4. 智慧物流與第三方物流：短期費用、長期效率

統一超持續建置北中南智慧物流園區，台南新市園區已啟用，中部與北部據點則持續推進。核心意義在於支援鮮食、生鮮、冷鏈、電商包裹與海外／跨通路擴張，同時降低人力依賴、提升倉儲與配送效率。

市場期待物流投資未來能帶來兩層效益：

1. 內部效益：展店後的補貨效率、鮮食配送能力與費用率改善。
   
2. 外部變現：產能充足後承接第三方物流與倉儲服務，將原本偏成本中心的物流體系轉為服務收入來源。

不過，這也是短期獲利的壓力來源；物流自動化、展店和數位投入會先推高折舊、人事與營運費用。因此市場會追蹤營業利益率是否能隨營收規模提升而回升。

5. 生鮮超市與熟食布局：LOPIA 合作的中長期選項

統一超規劃取得台灣 LOPIA 超市端 51% 與食品加工端 49% 股權，預計 2026 年底完成。這項布局補足集團在高品質肉品、生鮮與熟食的能力，並可與既有的門市網絡、物流體系及會員資料結合。

此題材短期對 EPS 的直接貢獻仍有限，市場較重視其能否建立「超商以外」的生鮮零售成長引擎，以及商品開發、冷鏈物流與會員導流是否形成綜效。

6. 防禦型內需與穩定配息

統一超屬高頻民生消費通路，景氣波動時通常具相對穩定的來客與現金流。2026 年上半年合併營收年增 5.05% 至 1,807.03 億元，EPS 6.03 元，營收創同期新高、EPS 為同期次高，反映台灣超商與轉投資事業仍具韌性。

但防禦性也意味著評價上修要靠獲利率改善，而不是只靠營收成長。人力缺口、租金、促銷、鮮食原物料與物流資本支出，會決定統一超能否由「穩定配息股」進一步被市場認定為「穩健成長股」。

簡化來看，市場目前最在意的排序是：

1. 台灣鮮食、咖啡與會員經濟能否提高單店獲利
   
2. 菲律賓展店能否轉化為更快的獲利成長
   
3. 物流投資何時反映為費用率下降或第三方收入
   
4. LOPIA 生鮮與熟食合作是否產生通路綜效
   
5. 展店、人事與促銷成本是否壓縮營業利益率

統一超後續展望可歸納為：台灣本業穩健擴張、商品結構升級推動單店成長、菲律賓進入高速展店期，以及物流與會員生態圈逐步放大長期效率。整體屬於「成長斜率不一定很高，但可見度相對高」的零售型成長路徑。

1. 台灣 7-ELEVEN：展店與單店業績雙軌成長

台灣市場仍是最核心的獲利來源。2026 年 7 月底店數已達 7,333 店，較 2025 年底增加 85 店；全年規劃淨增約 150～200 店。重點不只是增加店數，而是透過生鮮強化、IP 聯名、娛樂體驗等不同店型，提高各商圈的單店效率。

台灣便利商店市場趨近成熟，因此未來成長更仰賴單店日均營業額提升。鮮食、咖啡、茶飲與服務型收入將是主要來源；其中鮮食營收占比約 26～27%，CITY CAFE 已具規模，商品組合往高價值、健康與即食需求延伸，有利提升毛利率，而非只依賴來客數增加。

2. 會員經濟：從促銷工具轉向提高消費頻率與行銷效率

OPENPOINT 會員已超過 1,900 萬人，會員貢獻營收占比約 55%。統一超未來將以跨通路點數、聯名卡、訂閱服務及數據行銷，增加會員在便利商店、藥妝、餐飲與線上服務間的消費連結。

這部分的投資意義在於：

• 提高會員回購率與客單價
• 降低傳統大規模折扣促銷的依賴
• 讓門市流量可延伸至康是美、星巴克、電商與其他生活服務
• 透過消費數據改善選品、庫存與商圈經營

若會員滲透率與跨通路消費持續提高，統一超的成長將不只來自「多開幾家店」，也會來自既有會員的消費深度提升。

3. 菲律賓 7-ELEVEN：最重要的中期成長引擎

菲律賓是統一超最具規模擴張潛力的市場。截至 2026 年 7 月店數達 4,695 店，較 2025 年底淨增 204 店，全年預計增加 400～500 店，中長期目標則為 7,000 店。

當地策略不只是展店，還包括：

• 往住宅區及其他島嶼擴張，提升市場覆蓋率
• 加強鮮食、咖啡與日用品等差異化商品
• 導入非現金支付，改善消費便利性並提升客單價
• 擴大數位平台與服務佣金收入

菲律賓事業先前受到法規、支付系統與總體環境影響，但營運已回到成長軌道。若新店開出速度、同店業績與支付滲透率同步改善，這將是未來幾年統一超 EPS 成長較具彈性的來源。

4. 康是美、星巴克與生鮮超市：擴大生活零售版圖

康是美預期持續展店，並透過保健、美妝與差異化服務提升單店體質；台灣星巴克 2026 年目標淨增約 20 店，營收與獲利預期維持穩健增長。

此外，統一超規劃切入日系特色生鮮超市與食品加工布局，補足集團在肉品、熟食與高品質生鮮的商品能力。這項布局短期對獲利貢獻可能有限，但中長期有機會結合既有物流、採購與會員資料，開拓便利商店以外的實體零售成長空間。

5. 物流與自動化：短期費用、長期競爭力

統一超自 2023 年起投入北中南智慧物流園區，台南新市園區已啟用，中部、北部園區將陸續加入。物流投資短期會增加折舊與營運費用，但有助於降低人力依賴、提升多溫層配送效率，並支撐鮮食、生鮮、電商與海外零售擴張。

更關鍵的是，當內部物流量能充足後，物流體系也可能承接外部第三方物流需求，讓固定資產的使用效率提高，形成新的服務收入來源。

6. 中國市場仍是較大的不確定性

上海與浙江 7-ELEVEN持續展店並優化鮮食、咖啡等商品，但中國零售競爭強、消費復甦速度仍不明朗，因此公司採取審慎選點、區域集中、調整店質的策略。

這代表中國事業較適合視為「改善型選項」，而非未來獲利預估的核心基礎。若消費環境回暖、同店業績改善，店數擴張才可能轉化為較顯著的獲利貢獻；反之，持續展店也可能壓抑短期費用率。

整體判斷

統一超的後續成長邏輯相對清楚：

1. 台灣本業以展店、鮮食與現調飲品維持穩健成長。
   
2. 會員與數位整合提升既有客群價值與行銷效率。
   
3. 菲律賓高速擴張提供較高的中期成長彈性。
   
4. 物流、自動化、生鮮零售布局先投入、後追求規模效益。
   
5. 中國事業與成本上升則是需要持續觀察的風險。
   

目前較值得留意的營運指標，是台灣與菲律賓的展店進度、單店日均營業額、鮮食與咖啡銷售占比、毛利率走勢，以及物流投資是否逐漸轉化為費用率改善。

目前已找到市場對統一超 2026、2027 年的預估區間，但仍需以最新實際 EPS 作為基準，才能判讀預估成長是否合理；我會補抓近期獲利數據交叉比對。

統一超未來兩年市場共識 EPS，呈現穩健、但非高爆發型成長：

市場對 2026 年 EPS 預估的範圍約為 11.03～12.26 元；2027 年則為 11.40～13.40 元。兩年預估的分歧度約 11%～16%，代表市場對成長方向有相當共識，但對費用控管與海外事業獲利速度仍有不同看法。

預估成長從哪裡來？

• 台灣 7-ELEVEN 穩健展店與單店成長：2026 年預計淨增 150～200 店，鮮食、咖啡與高毛利差異化商品是主要動能；第 2 季鮮食營收年增約 9%～10%，CITY 系列飲品年增約 11%～12%。
• 菲律賓 7-ELEVEN 擴張：2026 年規劃新增 400～500 店，截至 7 月已有 4,695 店。當地仍處便利商店滲透率提升階段，展店與同店銷售回溫是 2026、2027 年較具彈性的成長來源。
• 康是美、星巴克與會員經濟：健康美妝、咖啡及會員導購可提升客單與回購；OPENPOINT 的高會員滲透率，有利於促銷效率與商品組合優化。
• 物流自動化的長期效率：物流園區、數位化與 AI 投入，短期會增加費用，但若配送密度、鮮食供應與第三方物流業務順利放大，2027 年以後有助改善費用率與獲利率。

預估能否達成的關鍵

2026 年上半年 EPS 已達 6.03 元，第 2 季 EPS 為 3.06 元，略優於市場原先預期，代表全年約 11.5 元上下的獲利目標，目前仍在可達成軌道。

不過，統一超的 EPS 成長不只要看營收。成熟的台灣超商市場中，展店、人事、物流與數位服務投入若增速快於毛利額，營收成長未必能完整轉為每股獲利。市場目前預期毛利率將由 2025 年的 34.37%，逐步升至 2026 年 34.55%、2027 年 34.65%，因此鮮食／咖啡占比、同店銷售與營業費用率，會是預估是否上修的核心。

整體而言，較合理的基本情境是 2026 年 EPS 約 11.5～11.7 元、2027 年約 12.2～12.5 元；這反映年成長約 7% 左右的防禦型成長。若菲律賓展店、鮮食與物流效率同步優於預期，才較有機會靠近 2027 年 EPS 13 元以上的樂觀區間。

台灣便利商店產業已進入高度成熟、但仍可穩定成長的階段；成長邏輯不再只是「多開幾家店」，而是轉向鮮食、咖啡、包裹取貨、會員經營、支付與物流服務所帶動的單店產值與毛利結構升級。

產業前景：穩健偏正向，但獲利率是關鍵分水嶺

台灣超商具備高頻、剛需與便利性優勢，即使消費景氣波動，仍有食品、飲料、代收、包裹、咖啡等日常需求支撐。2024 年全台便利商店營業額已達 4,235 億元；近三年營業額平均年增約 7%。2025 年前八月營業額年增 4.3%，仍維持成長並有望續創新高。

不過，產業的高密度也代表「門市數成長」的邊際效益會逐步下降。2025 年 7 月台灣平均約每 1,659 人就有一間超商，密度甚至高於日本；因此未來競爭焦點將從搶點位，轉成搶會員、搶高毛利商品、搶配送與生活服務場景。

未來幾年的四項成長動能

1. 鮮食、咖啡與差異化商品提高客單與毛利

   • 便利商店正逐漸取代部分早餐、午餐、下午茶與宵夜需求。
   • 鮮食、現煮咖啡、茶飲、冰品與預購禮盒等品項，通常比傳統代收或菸品更有助於商品組合優化。
   • 以統一超為例，鮮食已約占台灣 7-ELEVEN 營收 26% 至 27%，CITY CAFE 占比約 9% 至 10%，兩者在 2026 年第二季仍有雙位數年成長，是產業單店業績的主要推力。

2. 會員經濟與 OMO，讓門市流量變成可重複經營的收入

   • 超商不只是實體零售點，也逐漸成為 APP、點數、支付、預購、外送、包裹與跨品牌服務的入口。
   • 未來真正具競爭力的業者，將是能把會員資料用於個人化促銷、提高回購率，並將點數與支付導流到集團內外消費場景者。
   • 零售產業的投資主軸已轉向 OMO 整合、AI 個人化、供應鏈效率及通路整併，而同店銷售、會員活躍度與數據變現能力，會比單純店數更值得追蹤。

3. 門市轉型為電商最後一哩與社區服務節點

   • 包裹取貨、退貨、冷鏈、生鮮、即時配送與代收服務，增加超商來客頻率，也創造附帶購買機會。
   • 對業者而言，關鍵不是包裹量本身，而是能否把到店人流轉成咖啡、鮮食、飲料等加購消費，同時控制人力與履約成本。
   • 電商平台的店到店據點快速擴張，也代表超商在最後一哩物流的既有優勢正面臨替代競爭；未來會更重視取件便利性、到貨速度與門市服務效率。

4. 規模經濟與通路整併提高龍頭優勢

   • 便利商店產業已高度集中，兩大龍頭合計市占超過七成；大型業者憑藉採購量、物流密度、自有商品開發與會員規模，能有效攤提成本並提高競爭門檻。
   • 統一超與全家的競爭仍是主軸，但其他業者透過集團資源整合、店型調整與生鮮強化追趕，將使局部商圈的促銷與人力競爭持續存在。

產業風險：營收會成長，不等於獲利率同步擴張

超商最需要留意的是人事、租金、電力、物流與配送成本。門市高密度擴張雖然可增加營收，但若單店日均營收沒有相應提高，固定成本會壓抑營業利益率。

統一超 2026 年第二季營收年增約 5.5%，但營業利益年減 0.8%，營益率約降至 4.2%，主要就是受到運輸與人事費用上升影響。這也反映整個產業的特性：營收韌性高，但獲利成長更依賴商品組合、物流自動化與門市人效改善。

此外，成熟市場中的展店也存在飽和風險。全台便利商店總店數在 2019 至 2026 年 4 月增加約 21.6%，兩大龍頭店數成長更快；若新店分食既有商圈需求，便可能造成單店業績稀釋。

對統一超的意義

統一超是台灣超商題材中最直接的受惠者：門市規模、鮮食與咖啡商品力、會員生態及物流投資均具領先優勢。其台灣便利商店門市市占率已提升至約 52%，2026 年仍規劃淨增 150 至 200 家店，代表營收基本盤仍可擴大。

但評價能否再向上，核心不只看展店或營收年增率，而是以下三件事：

• 同店日均營收能否由低個位數成長進一步加速
• 鮮食、咖啡、會員導購能否持續拉高毛利率
• 智慧物流與自動化投資能否抵銷人力、運輸與能源成本壓力

整體而言，台灣超商產業屬於防禦性高、成長較穩定、但利潤率改善不容易的內需零售產業。對統一超來說，台灣本業提供穩定現金流與股利基礎；較大的成長彈性則來自會員與物流變現、複合零售布局，以及海外市場擴張。

統一超的競爭優勢來自「最大門市網、鮮食與咖啡商品力、會員與物流整合」；相對弱點則是台灣市場成熟後，成長更依賴提升單店效率，且須面對超商、超市量販與電商的多面競爭。

主要競爭對手

• 全家（5903）：最直接的便利商店對手，競爭集中在鮮食、咖啡、店到店取貨、會員經營與社區型超市店。2025 年超商市場中，統一超與全家市占分別約為 49.8%、23.6%，雙方合計超過七成。
• 萊爾富、OK mart：規模較小，但持續以複合店、特殊場域及社區型服務尋找差異化；OK 已納入三商家購體系，後續採購、物流與會員資源整合值得留意。
• 全聯、量販與社區超市：在生鮮、日用品與家庭採買上具價格和品項深度優勢，對統一超的 Fresh 店型、生鮮與預購需求形成替代。
  
• 電商與外送平台：包裹取貨能帶來進店流量，但低價電商與即時配送也分食日用品、零食及部分餐食需求。
  

統一超的核心優勢

• 規模與門市密度：台灣 7-ELEVEN 店數已超過 7,000 家，高密度據點能分攤物流、系統與商品開發成本，也使寄取件、代收、支付等服務更容易形成網路效應。
  
• 鮮食與現調飲品的商品力：鮮食占比逾 25%，CITY CAFE 年營收近 200 億元，能提高客單價並改善商品組合；這是對抗純價格競爭的重要基礎。
• 會員生態系與跨通路導流：OPENPOINT／uniopen 串聯便利商店、藥妝、咖啡、量販與電商，會員營收貢獻約 55%，有利於精準促銷、提升回購及降低獲客成本。
• 物流與 OMO 履約能力：多溫層配送、門市取貨與數位服務，讓門市不只是零售端點，也可成為電商與生活服務節點。

面對競爭的相對弱點

• 市場成熟導致展店效益遞減：台灣便利商店密度高，新店可能分食既有門市來客；未來成長更依賴 PSD、店型升級與品類結構，而非單純店數增加。
  
• 生鮮品類不具量販的價格優勢：Fresh 店型雖能提高客單價，但生鮮採買仍面對全聯、量販與會員制賣場的規模採購與低價壓力。
  
• 營運費用較具剛性：便利商店高度依賴人力、冷鏈、店租與電力；鮮食、咖啡銷售增加可改善毛利結構，但若運費、人事與報廢率上升，未必能完全轉為營業利益。
  
• 數位競爭持續加劇：電商平台以價格、選擇與配送速度競爭，統一超需靠會員、包裹服務與即時性需求，維持門市流量與加購率。

競爭格局的投資意義

統一超的護城河不只在「店比別人多」，而在於能否把門市密度轉換為鮮食、咖啡、包裹、支付與會員資料的交叉消費。若高毛利商品占比持續上升、會員客單與回購維持成長，龍頭規模可轉為獲利優勢；反之，若同店成長放緩、費用率升高，成熟市場下的規模優勢也會面臨考驗。