萬海(2615) 的每月營收

營收正處於明顯上升段

近期最清楚的訊號是營收連續走高，10 月更創近年高點。
- 4 月起營收由約 129 億元逐月走升，9 月達 217.8 億元、10 月再升至 234.4 億元。
- 近七個月均呈現年月雙增，顯示並非單月偶發跳升。
- 成長核心是貨量與運價同步改善。
營收曲線已由年初低檔，轉為第三季以來的加速上行。

年增率擴大反映價量改善

年增率從年初偏弱轉為快速攀升，除了基期因素，也有實際營運回溫。
- 3 月年增仍為負數，6 月轉正後逐月擴大，10 月達 124%。
- 去年下半年營收基期較低，放大了今年的年增表現。
- 但 9、10 月營收絕對金額突破 200 億元，也確認動能不只來自低基期。
因此，年增率跳升應同時解讀為基期降低與景氣改善。

連月走升帶動均線翻揚

月營收均線應已隨連續高營收逐步上彎，代表短期動能仍偏強。
- 7 至 10 月營收由 186 億元升至 234 億元，月度高點持續墊高。
- 10 月雖受假期減少工作天數影響，仍較 9 月成長。
- 這表示近期出貨與報價支撐力道仍在。
只要後續營收未明顯跌回第二季水準，均線趨勢仍有韌性。

旺季、運價與航線擴張共振

這波營收改善，與亞洲近洋旺季、美線報價及航線配置都有關。
- 亞洲近洋線進入傳統旺季，區域備貨需求提高艙位利用率。
- 港口壅塞與運河通行受限曾降低船舶周轉效率，對運價形成支撐。
- 新船投入及北美、印度等航線布局，也增加貨載承接能力。
需求與有效運力同時影響，是近期營收上升的關鍵。

高檔營收仍須看運價延續性

營收強勢有助觀察景氣回升，但航運收入對市場變化仍相當敏感。
- 美洲線後續進入淡季，運河通行改善可能使運價支撐減弱。
- 亞洲近洋旺季可望部分抵銷，但旺季後貨量是否延續仍待驗證。
- 應持續比較單月營收是否維持高檔，以及年增率是否因基期提高而收斂。
目前較適合將此視為價量回升下的強勢階段，而非忽略後續波動。

年增率由負轉正後加速走高

萬海近期營收的年增表現，特別之處在於復甦力道逐月增強。
- 年增率在 2026 年初仍偏弱，之後轉正並連續擴大。
- 6、7 月年增明顯走高，顯示不只是低基期效應，營收規模也開始放大。
- 相較 2025 年多數月份年減，年增趨勢已出現明顯轉折。

這代表今年中以來的營收動能，比年初更具延續性。

月增呈現連續上行的型態

月增方向同樣偏強，近期並非單月跳升後回落。
- 5 月後營收逐月增加，6、7 月續創近幾個月高點。
- 這段上升走勢使年增改善不只來自比較基期，也有當期營收走高的支持。
- 從連續月份觀察，短期動能呈現加速而非持平。

月增連續改善，使目前的回升訊號更有可讀性。

年增與月增目前呈現同步轉強

近期最值得注意的是，年增與月增都往上，兩項指標並未背離。
- 月營收連續走高，同時年增率擴大，代表當期需求與去年同期比較均在改善。
- 若只有年增轉強，可能主要反映低基期；目前月增也上行，訊號相對完整。
- 這種同步性通常代表營收循環正處於較佳的上行階段。

因此，現階段的改善較接近實質動能回溫，而非單純統計效果。

年中走高符合航運營收的旺季節奏

營收自春季低檔逐步墊高，至 6、7 月拉升，呈現較明顯的季節性上行。
- 過去幾年常見年初較淡、年中走升的變化，但強度會隨運價與貨量而改變。
- 2026 年 7 月營收已明顯高於前幾個月，月均線方向也可望隨連續成長而上揚。
- 不過航運月營收波動較大，單月高點仍需觀察後續月份能否維持。

目前的型態較偏向旺季帶動下的擴張，而不是短暫反彈。

關鍵在於成長能否延續至旺季後

這組年增、月增訊號，反映萬海營收動能正在改善，但持續性仍是判讀重點。
- 年增擴大搭配月增走強，有利於市場重新評估營運回升速度。
- 若後續營收仍能維持高檔或續增，將有助確認景氣與需求動能的延續。
- 若月增率轉弱但年增仍高，則要留意基期效應開始放大。

對投資人而言，重點不只是當月成長幅度，而是營收高檔能否形成連續趨勢。

未來 2–3 個月營收可望維持 150～235 億元的相對高檔，但 10 月 234.4 億元創近 50 個月高點後，年增率雖仍強勁，月增斜率可能轉為震盪。

高檔後轉入震盪

營收短線不易再連續大幅跳升，但仍有旺季支撐。
- 7 至 10 月由 186.4 億元升至 234.4 億元，已連七月年月雙增。
- 10 月即使工作天數較少，營收仍月增 7.7%、年增 124.4%，反映價量仍佳。
- 高基期與旺季逐步反映後，單月年增率後續將面臨收斂。
營收主軸較可能是高檔整理，而非線性上升。

第四季近洋線接棒

第四季亞洲近洋旺季可部分抵銷美洲線淡季影響。
- 亞洲近洋線約占營收 37%，區域備貨與農曆年前拉貨是主要支撐。
- 美線 10 月仍具需求，但年底進入傳統淡季，運價可能較第三季修正。
- 11 月新增越南—華南—西印度直航，有利提升區域貨載承接能力。
因此第四季營收可望維持較第二季高的水準，但月度波動會增加。

價量與新航線帶動

近期成長來自運價、貨量與船隊配置同步改善。
- 新增 6 艘船舶，並放大北美、東地中海與南美西航線服務。
- 港口壅塞曾壓縮有效艙位，支撐美線及亞洲線報價。
- 印度航網擴張可分散單一航線需求變化。
運價若維持高檔，新增運力將有助營收規模延續。

中期仍看供需平衡

2027 年營收可能低於 2026 年高點，反映運價正常化風險。
- 市場預估 2027 年營收約 1,716 億元，較 2026 年預估 1,818 億元減約 6%。
- 紅海復航、巴拿馬通行改善及新船交付，都可能提高有效供給。
- 但亞洲近洋與印度需求，可降低歐洲線疲弱的直接衝擊。
中期方向將由運價能否守住、而非單純船隊擴張決定。

三項月營收驗證指標

後續應優先觀察貨量、報價與船舶周轉。
- 美線進口需求及春節前訂艙，決定年底至明年初貨量。
- SCFI、東南亞運價及裝載率，決定營收高檔能否延續。
- 運河通行、港口壅塞與新船交付，則影響有效供給與運價壓力。
這些變數若同步轉弱，月營收高檔震盪便可能轉為回落。