萬海(2615) 的ROE / ROA

效率已回升，但仍在週期中段

• 2026 年第二季 ROE 4.01%、ROA 2.77%，均較第一季回升，也高於 2025 年中低點。
• 但與 2021～2022 年航運高峰、ROE 曾逾兩成的水準相比，仍有明顯距離。
• 目前較像從 2023 年虧損谷底修復後的穩定獲利，而非重返超額獲利期。

這代表萬海已脫離低效率區，但回報率仍高度受航運景氣牽動。

回升主要來自本業利差改善

• ROE 與 ROA 同步上升，顯示改善不只是財務槓桿放大，而有資產獲利能力回溫。
• 第二季營收與營業利益皆季增，反映運價走升、貨量與船隊調度改善對本業的支撐。
• 不過 ROA 回升幅度仍有限，意味新增船舶與碼頭資產尚需時間轉成更高周轉效率。

因此，這波改善具基本面基礎，但仍屬運價驅動的循環性修復。

能否延續要看三個訊號

• 先看運價與貨量能否在旺季後維持，若回落，利潤率將最先壓縮。
• 再看新船投入後的載運率與單位成本；船隊擴張若快於需求，ROA 可能受資產增加拖累。
• 最後看營業利益率是否能守住第二季水準，這比單季業外收益更能驗證 ROE 品質。

若獲利率穩、資產周轉續升，ROE／ROA 才有機會逐步墊高；反之，兩者會快速回落。