敦陽科(2480) 的損益表

敦陽科這份損益表呈現的主軸是：營收與獲利仍在成長軌道，但 2026Q2 因專案組合改變，毛利率與單季獲利率較 Q1 略回落。整體上半年表現仍相當強，且獲利增速高於營收增速。

1. 最新季度：營收續創高，但獲利較 Q1 降溫

第二季營收增加至 24.62 億元、連續三季成長，反映 AI 基礎建設、儲存設備、軟體及系統整合專案的交貨與驗收節奏仍佳。

但營收增加並未完全轉化為單季獲利成長，主因是毛利率由 Q1 的 23.46%降至 22.33%，使營業利益微幅季減；此外，第一季的業外收益較高，第二季業外收益收斂，也使稅後淨利季減幅度擴大。第二季 EPS 2.28 元仍是歷史次高水準。

2. 上半年表現：營收、獲利、EPS 均維持雙位數成長

2026 年上半年累計：

• 營收 48.83 億元，年增 15.0%
• 毛利 11.18 億元，年增 8.8%
• 營業利益 5.91 億元，年增 12.5%
• 稅後淨利 5.23 億元，年增 18.2%
• EPS 4.91 元，年增 18.0%

上半年稅後淨利年增快於營收，代表儘管毛利率較去年同期回落，但費用控制與業外收支仍使整體獲利成長優於營收。

不過，上半年毛利率為 22.89%，低於去年同期的 24.19%；營業利益率也從 12.37%小降至 12.11%。這說明公司目前的成長有部分來自硬體、儲存與大型整合專案放量，營收規模擴大速度快於毛利額成長速度。

3. 為何毛利率回落？重點在專案組合

敦陽科是系統整合商，營收包含硬體設備、軟體授權、雲端服務、資安服務與顧問／維運等不同毛利結構的業務。

• 大型硬體、伺服器、儲存設備交貨，通常能推升營收，但毛利率相對較低。
• 軟體、資安服務、維運、顧問及雲端服務，營收規模未必最大，但通常對毛利率較有利。

2026Q2的成本率升至 77.67%，高於去年同期的 76.65%，使毛利率下滑；但營業費用率反而由去年同期的 11.31%降至 10.52%，顯示公司仍具費用規模效益。

因此，這一季比較像是「AI 基礎建設硬體與大型專案認列提高，壓低毛利率」，而不是需求轉弱或成本失控。若後續高毛利的資安、軟體、雲端與維運收入提高，毛利率仍有回升空間。

4. 長期趨勢：營收台階持續上移

敦陽科單季營收的中樞已明顯提高：

• 2021 年多數單季：約 14 至 20 億元
• 2022 至 2024 年多數單季：約 16 至 22 億元
• 2025 年多數單季：約 20 至 22 億元
• 2026 年上半年：約 24 至 25 億元

營收規模擴大後，營業利益也由 2021 年單季約 1.6 至 2.7 億元，提升至 2026Q1、Q2約 3 億元上下。這說明敦陽科已不是只靠偶發專案認列，而是企業 IT 支出、AI 基礎建設、雲端整合與資安需求共同推升的成長。

5. 動能與風險

成長動能

• AI 基礎建設導入，帶動 GPU／CPU、儲存、網路與系統整合需求。
• 儲存設備及電腦軟體營收占比提高，反映 AI 帶動資料量與企業應用需求增加。
• 半導體與電子相關客戶為主要營收來源，受擴產、建廠與 IT 升級帶動。
• 資安、混合雲及維運服務，有機會將一次性專案延伸為後續服務收入。
• 截至 2026 年 6 月底，在手訂單約 122 億元，其中約 43%預計於 2026 年認列，對下半年營收具支撐。

需要留意

• 毛利率目前已由 2025 年的約 24%回落至約 22%至23%，大型硬體專案占比若持續升高，營收成長未必等比例反映在獲利率。
• 客戶集中於電子與半導體產業，若客戶資本支出遞延，大型專案認列可能有季度波動。
• 訂單增加會提高存貨與營運資金需求；營收高速成長時，現金流與周轉效率同樣重要。
• AI、雲端與資安的需求雖強，但系統整合市場競爭也可能影響專案定價與服務毛利。

整體結論：敦陽科上半年基本面仍偏正向，營收與 EPS 均維持雙位數成長，且在手訂單提供下半年能見度。最新一季的重點不是營收是否成長，而是毛利率與淨利率能否在大型 AI 基礎建設專案認列下維持穩定；若營收續增、毛利率回到較高區間，獲利成長的延續性將更強。