聯發科(2454) 的每月營收

八月衝高、九月回落，整體仍在擴張

近期營收呈現旺季拉貨後的正常回檔，但第三季總體動能偏強。
- 7 月營收約 485 億元，8 月跳升至約 642 億元、創單月新高，9 月回落至約 554 億元。
- 9 月雖月減約 14%，仍較去年同期小幅成長約 2%；第三季營收則季增逾一成、年增逾一成。
- 單月波動較大，主要反映產品出貨排程與客戶備貨時點，而非趨勢立即反轉。
因此應以季度營收而非單月高低，判讀目前的實際需求強度。

年增率的跳升帶有低基期與拉貨成分

8 月年增率顯著拉高，解讀時須區分基期、提前拉貨與終端需求。
- 8 月年增約 44%，明顯優於 7 月約 12%及 9 月約 2%的增幅。
- 部分晶片調價前的提前備貨，可能放大 8 月營收與年增表現。
- 9 月年增收斂，說明高成長未必能直接外推為後續每月常態。
年增率大幅波動較像出貨時點移動，累計前三季年增約 5%更接近全年基本趨勢。

月均線趨勢反映第三季動能升溫

若以連續月份觀察，營收在第二季末至第三季呈現向上的趨勢。
- 6 月營收明顯回升，7 月短暫回落後，8 月再創高點，顯示拉貨並未中斷。
- 7 至 9 月合計營收推升第三季創單季新高，優於原先營運目標。
- 9 月回落後仍維持較高營收水位，月均線方向尚未顯示明顯轉弱。
目前較合理的判讀是旺季動能仍在，但其強度已從 8 月的高峰回歸正常化。

智慧裝置平台正在抵銷手機需求壓力

營收變化的核心，是非手機產品成長與手機市場疲弱並存。
- 智慧裝置平台受運算、連網與車用需求帶動，成為第三季成長的主要支撐。
- 手機晶片仍受終端物料成本上升與需求偏弱影響，第二季相關營收年減約兩成。
- 2 奈米旗艦晶片上市與第四季 AI ASIC 量產，將是後續產品組合改善的重要觀察點。
這使營收結構逐步多元化，但手機景氣仍會影響整體成長的穩定度。

後續應留意高營收能否轉成持續動能

這波營收改善對投資判讀偏正向，但尚不足以忽略結構性壓力。
- 第四季 AI ASIC 是否如期量產，將影響新成長來源能否接續第三季旺季。
- 應持續觀察智慧裝置平台能否維持成長，以抵銷手機業務的波動。
- 單月營收若回落，不必立即視為轉弱；較重要的是季度年增、累計營收與毛利率能否同步改善。
營收已展現成長支撐，但真正的品質仍取決於新產品放量後的持續性與獲利表現。

年增率由低檔回穩

近期年增率最特別的是，年初曾轉為負成長，之後逐步回到正成長區間。

• 2 月年增偏弱，反映比較基期與短期出貨波動。
• 3 月起年增轉正，5 月、7 月的成長感受較明顯。
• 正成長幅度仍有起伏，尚非一路加速的型態。

整體看來，年增動能已較年初改善，但穩定性仍需持續觀察。

月增呈現節奏式走高

月增變化並非連續上升，而是先回落、再拉升、隨後整理的節奏。

• 2 月營收較 1 月下滑，3 月則明顯回升。
• 4 月回檔後，5 至 6 月再度走強。
• 7 月較前月回落，但仍維持相對不低的水準。

這顯示短期出貨動能存在月度波動，不能只用單月升降判斷趨勢。

年增與月增大致同向改善

3 月、5 至 6 月可見年增轉強與月增回升較為一致，代表營收改善不只是低基期現象。

• 3 月月增跳升，同時年增回正。
• 5 月、6 月營收逐月走高，年增表現也較前段時間改善。
• 7 月月減，但年增仍維持正向，顯示去年同期基期與近期需求皆有影響。

當年增與月增同步偏強時，通常較能反映營運動能正在累積。

季節循環仍帶來明顯起伏

近幾年營收常在年初較淡、之後逐步回溫，第二季到第三季的表現相對具支撐。

• 年初月份較容易受工作天數與淡季效應影響。
• 今年 3 月後的回升，與過去常見的年後拉貨節奏相符。
• 中間仍會出現單月回檔，顯示季節性不是直線式成長。

因此，連續數月的方向比單一月份更能辨識實際需求強弱。

關鍵在於正成長能否延續

目前最值得留意的訊號，是年增已由負轉正，但月增仍保持一定波動。

• 年增持續為正，代表營收規模較去年同期改善。
• 若月增能在回檔後再次走高，趨勢的可信度會提高。
• 若年增重新走弱且月增連續下滑，則需留意動能可能轉淡。

這組合較適合解讀為營運正在復甦與整理之間，後續重點在成長延續性。

已找到法說與市場對第四季 AI ASIC 量產、手機需求的方向；再補上最近月營收數字，可把短期落點與季節節奏對齊。

第四季營收可望由第三季約 1,681 億元再升至 2,250～2,310 億元，呈現 AI ASIC 量產拉動的跳升，但手機需求偏弱將限制成長斜率。

月營收先高檔震盪、再尋求上彎

短期月營收將維持 500～650 億元區間，第四季有機會明顯墊高。 - 8 月營收 642 億元、年增 44%，9 月仍有 554 億元，已反映旗艦手機晶片提前拉貨與通訊需求。 - 10 月營收尚未公告，單月波動不宜直接等同訂單趨勢。 因此，第四季是否連續站穩 600 億元以上，將是重要驗證。

季度節奏由 ASIC 改寫

第四季應是全年最強季度，季增預估約 30%～40%。 - 第三季營收約 1,681 億元，較第二季 1,522 億元增加約一成。 - 首款 AI ASIC 於第四季量產，將突破過去手機旺季主導的季節性。 營收重心因此從傳統旺季，轉向專案量產與出貨爬坡。

成長動能不只手機

主要增量來自 AI ASIC、旗艦手機晶片與智慧裝置平台。 - 資料中心 ASIC 今年營收目標逾 20 億美元，為第四季跳升的核心。 - 手機端雖有新旗艦平台，但記憶體成本上升壓抑中高階機需求。 非手機業務能否持續抵銷手機疲弱，決定營收韌性。

中期方向偏成長、能見度仍有落差

2027 年營收成長輪廓偏正向，但幅度取決於 ASIC 放量速度。 - 公司已上修資料中心市占目標至 15%～20%，第二款 ASIC 預計 2028 年量產。 - 市場預估 2027 年營收可突破 1.19 兆元，年增約 72%，但屬高成長情境。 中期成長邏輯成立，但不宜忽略專案集中與量產執行風險。

影響預估的四項變數

接下來應優先觀察 ASIC 爬坡、手機庫存、供應鏈成本與匯率。 - 載板供應、良率及封裝進度可能使 ASIC 出貨遞延。 - 若手機需求因記憶體漲價再轉弱，將抵銷部分新業務增量。 營收趨勢的關鍵，不只是高成長數字，而是新業務能否如期接棒。