興勤(2428) 的每月營收

營收仍在高檔，10 月出現回落

近期營收主軸仍是成長，但 10 月較前月下滑，短線波動增加。
- 3 至 9 月營收大致逐步墊高，9 月更站上 10 億元；10 月回落至約 7.6 億元，但仍較去年同期成長。
這較像高檔後的單月調整，尚未改變今年以來的擴張趨勢。

年增率反映需求與基期共同作用

年增率在年中明顯加速，近期雖收斂，仍維持正成長。
- 6 至 9 月年增率連續高於四成，10 月降至約一成，除了當月出貨減少，也受到去年同期基期較高影響。
因此，年增降溫不宜直接解讀為需求反轉。

月均趨勢仍偏上行

連續月份的營收水位明顯高於去年，月均線方向應仍偏多。
- 4 至 9 月多數月份維持在高檔，顯示成長並非只由單月出貨帶動。
10 月月減較大，後續需觀察是否能迅速回到前幾月的營收區間。

多元終端需求支撐成長

營收走強主要可合理連結到需求擴大與產品組合改善。
- AI、車用新能源、能源與電源應用，以及消費電子、家電需求，均是目前的成長來源。
多元應用有助降低單一終端市場波動，但不同產品的拉貨節奏仍會造成月營收起伏。

重點在高檔能否延續

對投資人而言，核心不只是單月營收創高，而是高成長能否轉化為穩定獲利。
- 原物料價格與產品組合仍可能影響毛利率，價格調整、製程優化與規模經濟的效果值得同步觀察。
若營收維持高檔且毛利率逐步改善，營運品質會比單看營收年增更具參考性。

年增率明顯加速

興勤近期營收年增率呈現強勁擴張，與去年中段的平緩表現形成鮮明對比。
- 近三個月年增率皆在四成以上，9 月仍維持高檔。
- 這不只是低基期效果，因為營收絕對金額也同步墊高。
- 累計前九月營收年增接近三成，成長並非僅集中於單月。

年增率連續放大，反映目前接單與出貨動能已有實質改善。

月增走勢維持向上

月增表現的特別之處，在於 4 月後營收水位逐步上移，近期更站上過去少見的高檔。
- 2 月受到工作天數較少影響而下滑，3 月後快速回升。
- 4 至 7 月大致維持逐月走高，8 月雖小幅回落，9 月再創高。
- 9 月營收較 8 月增加，顯示短暫整理未改變上升趨勢。

因此，近期的月增變化較像高檔震盪後續強，而非需求快速拉回。

年增與月增方向一致

目前 YoY 與 MoM 大致同步偏強，是這波營收最值得注意的訊號。
- 年增率高，代表營收明顯優於去年同期。
- 月增率在近月仍能維持正向，代表成長並未只靠比較基期。
- 若只有 YoY 走高、MoM 卻轉弱，通常要留意動能降溫；目前尚未看到這種組合。

兩項指標同步向上，表示營運改善的延續性相對較佳。

季節性之外出現新高水位

興勤過去常在農曆年後回升、年中至第三季維持較穩定水位，但今年成長斜率更為明顯。
- 近年單月營收多落在較窄區間，今年自 4 月起連續突破原有水準。
- 6 至 9 月營收持續接近或突破高點，淡旺季波動被更強的出貨動能淡化。
- 8 月小幅月減後，9 月迅速回升，也顯示趨勢尚未鬆動。

這使近期營收更像結構性墊高，而不只是單純的季節循環。

觀察重點在高檔能否延續

這組 YoY、MoM 組合傳達的重點，是營收動能強，但後續仍應檢驗高基期下的延續能力。
- 年增率高檔可望支撐市場對成長的期待，但比較基期墊高後，年增幅度自然可能收斂。
- 月營收若能維持在目前高檔區間，代表訂單與出貨節奏仍具支撐。
- 若未來出現月減擴大、年增連續收斂，才是動能轉弱較明確的訊號。

現階段較合理的解讀是營收趨勢偏強，後續關鍵在於高檔營收能否穩定延續。

未來數月營收可望維持9億元以上高檔、單月約8.8～10億元震盪，年增率在高基期下可能由8月的51%逐步收斂，但短線訂單仍偏強。

高檔營收延續

興勤8月營收9.43億元，僅月減3.7%、年增51.2%，已連續三個月站穩9億元。 - 6、7月分別為9.73、9.79億元，顯示產能接近滿載時，月營收上行將更仰賴產品組合。 - 訂單出貨比約1.5～1.6，接單大於出貨，能見度延伸至2027年。
短期主軸是高檔持穩，而非每月線性大幅走升。

第三季仍優於第二季

第三季營收有機會續創高或維持高檔，第四季則須留意工作天與客戶拉貨節奏。 - 第二季營收約27億元，7、8月合計19.22億元，已為第三季奠定高基期。 - 2月受春節影響降至4.51億元，反映公司仍有工作天數造成的月度波動。
因此觀察上應以季度趨勢判讀，較不宜放大單月起伏。

三項需求支撐出貨

AI電源保護、車用與智慧手機新品，是下半年主要增量來源。 - AI伺服器保護元件及液冷感測器持續出貨，資通訊已是最大應用。 - 日系同業停產釋出轉單，約三分之一客戶陸續轉入，認證完成後將挹注下半年。 - 手機貼面型產品上半年出貨倍增，下半年隨新機推出仍有放量空間。
需求來源較分散，有助減少單一終端循環的影響。

中期成長受產能限制

未來4～12季營收方向偏正向，但2026年更可能呈現「滿載下的高檔成長」。 - 公司既有廠透過設備擴充去瓶頸，新廠則預計2027年陸續投產。 - 市場預期今年營收維持雙位數成長，約15%～20%的區間。
新產能正式開出前，接單強度能否轉化為營收，仍取決於現有產能調度。

轉折須看四個訊號

營收能否再上台階，關鍵在訂單、轉單落地、價格與原料成本。 - B/B是否持續高於1.5，以及AI、車用客戶的拉貨是否延續。 - 銀價與匯率可能影響報價及客戶採購節奏；約四成客戶已轉用替代製程。 - 2027年新廠投產時程若延後，可能壓抑強勁訂單的出貨速度。
在需求維持與產能逐步釋放的條件下，營收趨勢仍偏向高檔向上。