順德的損益表呈現相當明確的 「2025 年落底、2026 年快速修復」 軌跡；而且這一波不只來自營收回升，更重要的是毛利率、營益率同步回到較佳水準，代表產品組合與稼動率都在改善。
最新一季：營收、毛利與獲利同步創高
2026 年第 2 季營收為 35.59 億元，季增 26.9%、年增 37.2%，為表中歷史單季新高。毛利來到 7.37 億元，年增 171%；營業利益 4.17 億元，年增 486%；稅後淨利 3.22 億元，去年同期因虧損而呈現虧轉盈，單季 EPS 為 1.59 元。
| 指標 |
2026 Q1 |
2026 Q2 |
季變化 |
2025 Q2 |
年變化 |
| 營收 |
28.05 億 |
35.59 億 |
+26.9% |
25.95 億 |
+37.2% |
| 毛利率 |
19.12% |
20.72% |
+1.60 個百分點 |
10.49% |
+10.23 個百分點 |
| 營業利益率 |
9.69% |
11.71% |
+2.02 個百分點 |
2.74% |
+8.97 個百分點 |
| 稅後淨利 |
2.33 億 |
3.22 億 |
+38.5% |
-0.37 億 |
虧轉盈 |
| EPS |
1.22 元 |
1.59 元 |
+0.37 元 |
-0.23 元 |
虧轉盈 |
上半年已明顯超越 2025 年全年獲利
2026 年上半年累計：
- 營收 63.64 億元，年增約 24.3%
- 毛利 12.74 億元，年增約 99.5%
- 營業利益 6.89 億元，年增約 217%
- 稅後淨利 5.55 億元
- 母公司業主淨利 5.25 億元
- EPS 2.81 元
其中，上半年 EPS 2.81 元已高於 2025 全年 EPS 1.66 元，顯示順德在去年車用與工業客戶庫存調整、毛利率下滑後，今年的獲利修復速度相當快。
這次改善的關鍵：不是只有營收衝高
1. 毛利率從谷底大幅回升
順德毛利率在 2024 年第 4 季降至 12.64%，2025 年第 2 季更進一步降到 10.49%，是此輪營運低點；至 2026 年第 2 季則回升至 20.72%，已回到 2021～2022 年較健康的區間。
這表示獲利並非只是低基期反彈，而是單位產品的賺錢能力明顯改善。主要原因包括：
- 車用功率導線架需求回溫，帶動稼動率提升。
- AI 電源管理導線架、Clip、T-type 等較高毛利產品的比重提高。
- 加工費調漲與部分急單加價，有助轉嫁成本、改善單位利潤。
- 生產自動化、設備與人員效率改善，使營收成長快於營業費用成長。
第 2 季電子產品約占營收九成，車用占電子產品約 47%、消費性約 30%、工業約 15%、AI 導線架約 6%。其中 AI 導線架毛利率約 38%，顯著高於整體電子產品約 21%的水準，正是推升產品組合的核心。
2. 營業槓桿開始顯現
第 2 季營收季增 26.9%，但營業費用僅由 2.65 億元增加至 3.21 億元、季增約 21%；毛利則季增 37.5%，因此營業利益季增達 53.4%。這使營業利益率從第一季 9.69% 跳升至 11.71%。
換句話說，順德固定成本已被更高的營收規模吸收；若高毛利 AI 與車用產品繼續增加，後續營收每增加一部分，轉化成營業利益的效率有機會更高。
3. 不過，第 2 季費用也有上升，仍要持續留意
第 2 季營業費用為 3.21 億元，較第一季增加約 5,600 萬元；其中管理費用由 9,995 萬元上升至 1.53 億元，是費用增加主因。現有資訊指出，第 2 季約有 5,000 萬元的一次性移工相關退費支出，預期第 3 季起不再重複發生，費用率有機會回到第一季附近。
因此，第 2 季的實際本業獲利品質，可能比表面上的 11.71% 營益率更具韌性；但是否能如預期改善，仍須由後續單季費用率驗證。
與過去幾年的比較：走出長達兩年的下行循環
| 年度 |
營收 |
毛利率 |
營業利益率 |
EPS |
主要狀態 |
| 2021 |
約 111.5 億 |
約 19.0% |
約 11.0% |
4.68 元 |
高獲利基期 |
| 2022 |
約 117.2 億 |
約 17.7% |
約 10.0% |
5.17 元 |
營收、獲利高檔 |
| 2023 |
約 108.6 億 |
約 17.0% |
約 9.0% |
4.07 元 |
需求轉弱、獲利收縮 |
| 2024 |
約 108.1 億 |
約 15.9% |
約 7.7% |
3.71 元 |
毛利率持續承壓 |
| 2025 |
102.5 億 |
13.3% |
4.9% |
1.66 元 |
庫存調整與低稼動率谷底 |
| 2026 上半年 |
63.6 億 |
20.0% |
10.8% |
2.81 元 |
量、價、產品組合三者改善 |
由此可見，2025 年不是公司營收單純衰退，而是「營收下滑 + 毛利率壓縮 + 營業槓桿反轉」同時發生；反過來說，2026 年的反彈也是三個因素同時轉正，因此獲利年增幅度會遠高於營收增幅。
未來損益表現：下半年仍偏正向，但需區分短中期動能
下半年核心動能：車用與 AI 高功率導線架
車用仍是順德最大營收支柱，第二季占電子產品營收約 47%。車用客戶庫存調整結束、新車平台與中國電動車需求回升，讓車用功率導線架訂單改善；AI 電源管理相關產品則是更高成長、也更高毛利的來源。
AI 導線架在第二季已占電子營收約 6%，市場預期第三季有望升至雙位數占比。AI 伺服器所需的 PSU、GPU 穩壓器、48V Bus Converter、800V HVDC 等應用，會提升對高功率、高可靠度導線架的需求；公司持續增加新產品開發案，並有部分客戶願意透過急單費用確保產能。
這兩項因素若延續，對損益表的意義是：
- 營收端：第三季營收可望續創高或維持高檔。
- 毛利端：高毛利 AI 產品占比上升，加上稼動率提升，有利毛利率維持或進一步墊高。
- 營業利益端：一次性費用消退後，營益率有機會改善快於毛利率。
- 稅後淨利端：仍受匯率、利息費用與原料價格波動影響，未必完全線性成長。
現有市場預期大致認為，下半年營收、毛利率與獲利表現將優於上半年，但對全年 EPS 的看法差異很大，反映銅價利益能否延續、AI 專案放量速度與匯率影響仍具不確定性。
均熱片是中長期選項，2026 年不宜視為主要獲利來源
均熱片已開始小量出貨並完成部分客戶認證，未來可延伸至 CPU、GPU、CPO 交換器等高效能運算散熱應用。不過目前仍在擴產與客戶導入階段，短期量體相對小，對 2026 年營收與獲利的直接貢獻仍有限；較可能在 2027 年後，隨產能和客戶專案放量，才成為更具規模的第二成長曲線。
投資上最值得追蹤的四個損益指標
單季毛利率能否站穩 20% 以上
這是檢驗漲價、產品組合、AI 導線架與高稼動率是否真正形成結構性改善的核心。若回落至 18%以下，代表原料、匯率或產品組合壓力正在浮現。
AI 導線架營收占比能否由 6%升至雙位數
AI 產品毛利率較高，占比提升對毛利與營益率的影響，通常會大於其對營收的影響。
車用需求是否持續成長
車用是量體最大的基本盤。若車用新平台拉貨延續，可支撐營收規模與產能利用率；反之，若再度出現客戶去庫存，會直接壓抑營收與毛利率。
營業費用率與業外損益
第 2 季存在一次性費用，後續若費用率下降，本業獲利彈性可望更明顯；但匯兌損益與銅價變動仍會使單季稅後盈餘出現波動。
整體判讀：順德目前已從 2025 年的獲利谷底走出來，2026 年第 2 季顯示本業修復不僅是營收成長，更是毛利率、營益率和營運槓桿同步改善。短線的關鍵在於 AI 導線架與車用訂單能否繼續推升高毛利產品比重；均熱片則較適合視為 2027 年以後的成長選擇權，而非今年獲利爆發的主因。