順德(2351) 的ROE / ROA

效率已回升，但仍在修復路徑上

順德的 ROE、ROA連續四季回升，最新單季已接近過去景氣較佳時的水準，但尚未穩定站回 2021～2022 年高檔。

• ROE自 2025 年第二季轉負後回升至近 4%，ROA同步升至約 2.4%。
• 兩者回升速度快，反映獲利已脫離 2025 年中低點。
• 不過單季數值仍受景氣與成本波動影響，現階段更像修復，而非長期高獲利已被完全確認。

投資人可先把它看成「效率回暖明確、但高檔續航仍待驗證」。

改善主要來自本業復甦，但有部分短期助力

ROE與ROA同步改善，較偏向產品組合與稼動率回升，而非單靠財務槓桿放大。

• 車用回補、AI導線架放量，帶動營收與高附加價值產品比重上升。
• 2026 年第二季毛利率明顯修復，台灣廠稼動率提升也有助固定成本攤提。
• 但銅價、低價庫存與調價效益也曾挹注毛利，並非全是可持續的結構性改善。

因此，這波回升有基本面支撐，但不能直接把目前的改善幅度全部外推。

接下來看獲利率能否穿越擴產期

後續能否站穩，關鍵在高毛利產品放量是否快過成本與資產增加。

• 看 AI導線架、均熱片占比：若持續提高，產品組合將支撐ROE／ROA。
• 看毛利率與稼動率：若需求回落或銅價轉嫁不順，兩項報酬率容易先回落。
• 看資本支出與營運現金流：擴產若未能快速轉成營收，新增折舊將壓低資產效率。

真正值得確認的是，效率改善能否在短期紅利淡化後，仍由產品組合與稼動率接棒。