1563 巧新 11/04 收盤價：71.9 元-0.3 (-0.42%)

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巧新（1563）本業是高階鍛造鋁合金輪圈與鋁合金零組件製造商，近年再把既有的鋁材熔煉、鍛造與精密加工能力，延伸到再生鋁材料與半導體設備鋁製零件。

1. 核心本業：高階汽車鍛造鋁圈

巧新的主力產品是豪華車、超跑、高性能車與電動車使用的鍛造鋁合金輪圈，汽車相關業務目前約占營收 85%。

鍛造輪圈和一般鑄造輪圈的差異在於：鍛造是以高壓將鋁材成形，使金屬結構更緊密，因此具備：

• 重量較輕：有助車輛輕量化、提升續航與操控。
• 強度較高：可承受較高負載與衝擊。
• 造型與規格彈性較高：適合大尺寸、複雜設計與高性能車款。
• 產品單價與技術門檻較高：主要應用於豪華車、跑車、高階 SUV 與電動車。

公司具備從鍛造、機械加工、拋光、塗裝到品質測試的一條龍製程，且累積超過 40 個車廠品牌、逾 2,000 款輪圈的認證經驗。汽車原廠認證時間長、品質要求嚴格，因此既有認證與量產紀錄是其重要競爭基礎。

2. 再生鋁：把製程下腳料轉成低碳鋁材

巧新在屏東建有熔煉產線，將輪圈製程產生的鋁屑、鋁塊等下腳料回收熔煉，製成可再利用的再生鋁合金材料，並以 RESAICAL® 作為再生鋁品牌。

再生鋁業務的價值在於：

• 再生鋁的碳排量遠低於原生鋁，符合車廠的減碳與供應鏈碳管理要求。
• 自製再生鋁可降低原料成本；現有資訊顯示，其成本相較外購原生鋁具明顯優勢。
• 除了供應自家鍛造輪圈，也可對外銷售鋁材、提供熔煉或材料服務。
• 未來可拓展到半導體、建築、工業、航太等非汽車應用。

公司現有熔煉能力約年產 4 萬噸，第二套年產 10 萬噸的熔煉設備預計在 2027 年第二季正式量產；新產能約三分之一供自用，其餘可提供外部客戶。

3. 半導體設備鋁製零件：第二成長曲線

巧新也切入半導體先進製程前段設備所需的鋁合金材料與零件，例如：

• 製程腔體相關零件
• 移動腔體與傳輸腔體零件
• 擴散板、Showerhead 等鋁製零件
• 腔體內襯與準直器等高規格零組件

其切入邏輯是，傳統半導體設備鋁料不少仰賴海外進口，材料利用率可能偏低；巧新可用接近最終形狀的鍛造方式生產半成品，減少後段切削、材料耗損與交期。此外，若導入低碳再生鋁，也能協助設備客戶降低材料碳足跡。

這項業務現階段營收占比仍小，主要仍在認證與逐步出貨階段；不過公司設定的中長期方向，是將非輪圈及非汽車業務的營收占比提高至 40% 以上。

簡單定位

巧新目前可理解為三個業務的組合：

因此，巧新不是一般汽車零組件廠，而是以高階鍛造技術為核心，逐步往「低碳鋁材＋高技術零組件」轉型的公司。

市場看巧新的主軸，是從傳統高階鍛造鋁圈，逐步延伸到低碳材料與半導體設備鋁材，也就是「本業復甦＋新成長曲線」的組合。

1. 高階鍛造鋁圈與豪華車需求

   • 鍛造鋁圈仍占營收約 9 成，是最主要的基本盤。
   • 巧新具備高階、輕量化、大尺寸與複雜造型輪圈的製造能力，客戶以豪華車與超豪華車品牌為主，產品通常需要長時間認證，因此供應關係與進入門檻相對高。
   • 市場關注高階車市需求、客戶新車款推出速度，以及車廠去庫存結束後的拉貨復甦。這會直接影響輪圈稼動率、營收與毛利率。

2. 電動車輕量化需求

   • 電動車因電池重量高，對輕量化零組件的需求更強；鍛造鋁圈可減少簧下重量，兼顧操控、續航與外觀設計。
   • 因此，市場不只看傳統豪華燃油車，也看高階電動車滲透率能否帶動大尺寸鍛造輪圈的單價與需求。
   • 這個題材的本質，是讓巧新的高階輪圈從豪華車選配，逐漸成為高階電動車的輕量化零件之一。

3. 再生鋁：低碳材料、成本控制與第二獲利來源

   • 巧新透過 RESAICAL 低碳再生鋁，將製程下腳料回收再熔煉，碳排放相較原生鋁可大幅降低。
   • 已取得多家國際車廠認證，代表這不只是 ESG 概念，而是有機會實際切入客戶供應鏈的材料能力。
   • 市場會觀察再生鋁使用率能否持續提高、外售鋁材或熔煉代工業務能否放大，以及再生鋁是否有助於降低原料成本波動、改善毛利率。

4. 半導體設備鋁材：最重要的新成長想像

   • 巧新將鋁合金熔煉、鍛造與加工技術延伸到先進製程前段設備所需的高規格鋁材與關鍵零組件。
   • 原生鋁鍛造製程已完成認證，2026 年上半年開始小量出貨；若後續再生鋁製程也完成驗證，產品競爭力與差異化可望提升。
   • 現階段對營收貢獻仍小，但市場看的是 2027 年能否成為規模化新業務。頁面預期其 2027 年營收貢獻可能達約 5～10 億元、占營收約 5%～11%，因此認證、客戶導入與量產進度會是評價關鍵。

5. 毛利率回升與營運槓桿

   • 近期毛利率已連續三季成長、營業利益率連續兩季成長，反映產品組合、稼動率與成本結構正在改善。
   • 不過，近四季自由現金流仍為負，表示公司資本支出與營運資金需求仍需持續追蹤。
   • 所以市場不只看營收成長，更重視高階輪圈稼動率、再生鋁滲透率及半導體業務能否帶來實際的現金流與獲利。

整體來說，鍛造鋁圈決定巧新的短期營運底盤；再生鋁決定低碳競爭力與毛利改善空間；半導體設備鋁材則是能否提升中長期成長評價的核心題材。

巧新產品營收佔比

以已公告的 2025 年全年產品組合看，巧新營收仍高度集中於鍛造鋁圈：

2026 年結構正在改變

目前較適合用「車用」與「非車用」來看：

• 車用約 85%：核心仍為鍛造鋁圈及相關車用鍛件。
• 非車用約 15%：主要包括再生鋁材外售、熔煉代工，以及剛開始出貨的半導體設備鋁材。

其中，2026 年鋁材銷售預估可超過 10 億元、約占營收 14%；這表示鋁材業務的占比可望較 2025 年約 4.5% 明顯上升。要注意的是，此項「鋁材」不完全等同半導體產品，主要成長來源仍是再生鋁材外售與代工。

半導體產品：2026 年占比仍低，2027 年才是觀察重點

半導體設備用鍛造鋁材目前仍在小量出貨及客戶導入階段，因此 2026 年對營收占比的實質貢獻有限。市場預期：

• 2027 年半導體營收占比：約 5%～10%
• 若以 2027 年營收約 94 億元推算，半導體鋁材年營收約可達 5～10 億元
• 放量時點主要落在 2027 年第二、三季後，配合新熔煉產能量產與客戶料號增加。

結構變化的投資意義

巧新短期仍是典型的高階車用鍛造鋁圈公司，所以豪華車客戶拉貨、車款週期、稼動率與匯率，仍主導主要獲利表現。

不過，產品組合正從「單一輪圈」轉向「輪圈＋再生鋁材＋半導體鋁材」：

• 再生鋁材可增加非車用收入、降低原生鋁成本波動影響。
• 半導體鋁材若在 2027 年如期放量，因附加價值與毛利率潛力較高，對獲利的影響可能高於其初期營收占比。
• 公司中期目標是將非車用產品占比提高至 40%～50%，但這是發展目標，不是已實現的營收結構；是否達成取決於新產能、半導體認證及客戶量產進度。

現有資料對 2026、2027 年的獲利預估差距不小，且 9 月營收創高、半導體鋁材試量產與匯率影響都可能改變全年落點；我會補抓最新財務數字，並交叉核對市場預估的假設。

未來兩年 EPS 預估

市場對巧新未來兩年的核心看法，是2026 年本業復甦、2027 年半導體鋁材與再生鋁擴產放量，但不同預估對匯率、毛利率及新事業放量速度的假設差異很大。

上述區間不是公司財測，而是目前不同預估情境的整理；相對保守的假設為 2026 年 2.46 元、2027 年 3.66 元，較積極的情境則為 2026 年 3.13 元、2027 年 5.43 元。預估分歧主要反映半導體業務正式量產速度、再生鋁毛利率貢獻與匯兌損益的變數。

為何 2027 年成長幅度可能較大？

1. 鍛造鋁圈本業回升

   • 市場假設 2026 年輪圈出貨約 60 萬顆、2027 年提高至 70 萬顆以上。
   • 9 月營收達 8.16 億元、年增 39.7%，第三季營收 20.16 億元、年增 18.5%，顯示歐美豪華車客戶暑休結束後拉貨回溫。

2. 再生鋁改善毛利結構

   • 第二季毛利率已由第一季的 22.01%升至 24.32%；再生鋁使用率提升，對原料成本與鋁材外售均有助益。
   • 若再生鋁採用率能延續在高檔，且運費、匯率未出現大幅逆風，2026 年下半年至 2027 年的毛利率有上修空間。

3. 半導體鋁材是 2027 年預估差異最大來源

   • 半導體鍛造鋁材已進入試量產，預期 2027 年第二、三季起貢獻可加速放大。
   • 市場預期其 2027 年營收占比約 5%～10%；若新產能如期在 2027 年上半年試產、下半年提升利用率，將帶動產品組合往較高附加價值移動。

目前數字與全年預估的落差

巧新 2026 年上半年 EPS 為 0.93 元，第一、二季分別為 0.60 元、0.33 元；第二季雖然毛利率改善，但受到匯兌損失壓抑。因此，若要達到約 2.8 元的中間情境，下半年 EPS 必須明顯優於上半年，關鍵在於：

• 第三、四季輪圈旺季出貨是否維持；
• 日圓等外幣匯率能否帶來匯損回沖或至少不再侵蝕獲利；
• 再生鋁成本優勢能否實際反映於第四季毛利率；
• 半導體鋁材從樣品、試量產轉為穩定訂單的進度。

以目前股價 86.9 元換算，若採 2026 年 EPS 中間值 2.8 元，前瞻本益比約 31 倍；若以 2027 年 EPS 中間值 4.0 元估算，約 22 倍。因此股價已不只是反映輪圈本業回溫，也已計入相當程度的再生鋁與半導體新事業成長期待；2027 年能否靠近 4 元以上，將是評價能否被獲利支撐的關鍵。