下面為 05/11 上線的 Podcast 120 集節目：恩智浦 NXPI 最新季報解析的文字版整理。
前言
今天我們要來看看 MCU 巨頭 - 恩智浦 (NXPI) 最新一季營運狀況。部分聽眾或許對這間公司感到陌生，我們先簡單介紹一下恩智浦的背景：
- 公司為荷蘭半導體大廠，有在美股 NASDAQ 上市，代號為 NXPI
- MCU 佔公司營收約 34%。公司不僅為 MCU 產業巨頭，市占率 16%，在車用 MCU 市占率更高達 26%
- 類比晶片佔公司營收約三成，公司在類比晶片為全球第六大。
- 車用半導體佔公司營收約五成，公司目前為車用半導體第二大，市占率 10%。
- NXP 目前市值約 466 億美元，放在台股則為市值僅次於台積電
我們為何要關注恩智浦的營運狀況呢？了解恩智浦營運狀態，對於台股投資人有什麼幫助嗎？
- 車用 MCU 缺貨為全球汽車生產瓶頸關鍵，因此恩智浦產能狀況對全球汽車供應鏈營運影響重大。關心全球車業、或是關心台股汽車 OEM 零組件公司的投資人，都應該密切追蹤恩智浦 MCU 出貨狀況。
- 台股 MCU 族群的營運與歐美日巨頭有連動關係。當恩智浦這些巨頭產能不足時，台股 MCU 業者將能受惠訂單溢出而成長。因此關心台股 MCU 族群的投資人，也應該密切追蹤恩智浦恩智浦營運狀況。
恩智浦 22Q1 營運表現回顧
回顧恩智浦 22Q1 營運表現，營收與毛利率持續攀升，表現高於上季財測
- 營收 31.4 億美元，較上季成長 +3.2%，高於公司財測範圍中位數
- Non gaap 毛利率 57.6%，較上季增加 0.3 個百分點，接近財測範圍上緣
- Non gaap 營業利益率 35.7%，較上季增加 0.8 個百分點，符合財測範圍上緣
產品漲價抵銷成本上漲，毛利率表現優於預期
第一季上游晶圓代工與原料成本明顯上漲下，為何恩智浦本季毛利率能不減反增？這主要是因為公司主要營收來自於車用與工業市場，此兩塊市場目前仍明顯供不應求下，恩智浦得以持續透過漲價轉嫁成本，維持公司目前的高毛利率水準
...given this inflationary environment, we can, of course, not exclude continued input cost increases. But our principle stance that if that happens, we will raise prices to protect our gross margins accordingly.
公司對漲價政策的說明也證實了我們先前觀點：在車用、工業需求展望強勁下，相關大廠包含恩智浦可透過漲價向下游轉嫁成本，非消費性 IC 業者短期營運將強於消費性 IC 設計業者
看好晶圓代工新產能於下半年釋出，公司預期營運逐季上升
展望 Q2 營運，恩智浦仍預期營運將持續緩步上升
- 公司預估營收 31.75~33.75 億美元，中位數較上季成長 +4.4%
- Non-gaap 毛利率預期 57.1~58.1%，約和上季持平
- Non-gaap 營業利益率預期 34.8~36.5%，約和上季持平
在面對通膨與中國封城等負面因素下，公司仍預期營運持續成長，這是否過於樂觀呢？
預期中國封城使營收減少約低個位數，與同業觀點一致
首先看到恩智浦對於中國封城觀點，事實上公司在 Q2 的營收預測已經將此因素涵蓋進去，預期將使後續季度營收共約減少數千萬 - 相當於低個位數負面影響。公司認為封城因素可控，一是考量 Q2 停工的天津封測工廠已經復工，預期 Q2 將正常運行；二是目前上海約 2/3 客戶已經恢復正常運行，其餘 1/3 也正在恢復中。
如果我們參考其他同業觀點，除了德州儀器 (TXN) 保守認為中國封城會影響營收達 10% 幅度外，意法半導體 (STM)、安森美 (ON)、瑞薩電子 (RNECY) 都預期對營收影響約低個位數 (1~3%) 內。因此個人認為恩智浦對中國封城影響不算過於樂觀。
原料成本持續攀升，預期將持續透過漲價維持毛利率
至於面對目前上游成本持續攀升壓力，考量車用與工業市場仍明顯供不應求，恩智浦預期將持續透過漲價轉嫁成本與客戶。
... we are compensating our input cost increases with price increases to our customers. And I absolutely do not believe that pricing will go backwards going forward. I think the environment is simply such that we move now to a higher level of pricing. And this is to stay. So that doesn't mean that there are not ASP erosion again going forward but from that higher level.
考量恩智浦揭露的通路存貨週轉天數僅 1.5 個月，瑞薩揭露汽車 Tier1 供應商存貨僅 1~2 個月，兩方對於車用工業市場供不應求觀點有其可信度。
看好晶圓代工新產能於下半年釋出，公司預期今年營運逐季上升
對於下半年展望，恩智浦也維持原先成長預期，且相當有信心營收將逐季攀升。一是奠基著需求端汽車和工業市場需求在封城影響下有增無減；二是預期更多台灣代工廠新產能將於下半年釋出，得以使恩智浦銷量於下半年進一步推升。比對同業瑞薩，也同樣預期外包代工產提升帶來更多銷量，恩智浦對下半年營運成長觀點與同業一致。
由恩智浦看相關產業 2022 年展望
最後我們嘗試從前面對恩智浦的觀點，推估相關產業鏈上其他公司明年營運表現。
同業：台股 MCU 族群無法漲價，晶圓代工漲價將持續壓縮毛利率
相較於車用與工業 MCU 大廠恩智浦、瑞薩 Q1 營收與毛利率雙升，台股消費性 MCU 季報成績則紛紛下滑形成對比。在台幣貶值有利毛利率的情況下，盛群 22Q1 毛利率依然下滑 0.5 個百分點；松翰 22Q1 毛利率下滑 4.4 個百分點；九齊 22Q1 毛利率下滑 6.82 個百分點，這都驗證了我們自 Q4 以來對於台股消費性 MCU 業者毛利率的擔憂。
展望後續與下半年，瑞薩已經表示 PC/mobile 等消費性需求存貨開始在通路累積，消費性需求疲軟下個人預期台股 MCU 族群對於下游議價能力將逐季降低；而晶圓代工廠最新法說對於全年價格仍維持上漲觀點下，將使台股 MCU 族群後續成本有增無減，個人預期盛群 6206、松翰 5471 等台股 MCU 公司下半年獲利將持續被成本上漲侵蝕而逐季下滑，無法如恩智浦、瑞薩一樣逐季成長。
結論
今天我們和大家聊了對恩智浦最新季報的觀點，也分享了對相關產業供需展望。如果對於我們的美股系列有任何問題，也歡迎留言和我們詢問，我們下次再見。
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作者：財報狗
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