美股半導體設備龍頭如何擇時布局？

在上一集內容，我們聊了許多對台積電、半導體設備業者的觀點：

護國神山台積電的競爭力，一大部分來自半導體設備業者的奧援
應用材料、ASML、東京威力科創、科林研發、科磊為五大巨頭於半導體設備的不同領域獨佔鰲頭
半導體設備龍頭未來 5～10 年成長性值得期待，是不錯的長期投資標的

但站在投資的角度，該怎麼評估半導體設備公司的股價是高或低？要追蹤這些半導體設備公司營運變化，應該關心哪些重點資訊？

美股半導體設備龍頭股價波動劇烈，如何評估好買點？

如何評估半導體設備公司股價是貴或便宜？有鑑於半導體設備未來 5～10 年成長性都不錯，投資人可以將半導體設備龍頭公司列為「成長股」，採用本益比、PEG、現金流折現評估為基礎。若要使用本益比，這些龍頭公司市占率高、競爭優勢強且具有成長性，本益比可抓在 15～25 倍之間。

不過今年第二季，這些龍頭公司的本益比都在 30 倍上下，看起來的確是偏高。但投資人別忽略了半導體設備的特點：業績波動大，連帶讓股價波動也劇烈。正常來說，下游晶圓製造客戶只有擴廠時才會大量採購設備，像台積電的擴廠週期為 2～3 年，而且採購後的使用年限往往超過 15 年以上，導致只有等中下游擴廠時，設備業者營收才會暴增，但不擴廠時就清淡無比，景氣好時和景氣差時的營收相比差距很大。

回顧 2019 年，時逢景氣低點，這些競爭力強的龍頭公司本益比也依然被殺到 10 倍出頭，或許投資人可以耐心等待下次景氣低迷時，這些股票的本益比降到 20 倍以下再適度介入。

從封裝、晶圓代工業的動態來判斷半導體設備業者的興衰

不過，投資人也不是只能守株待兔。除了業績波動劇烈外，半導體設備業還有另一個重要特性：其營運變化是整個半導體產業鏈是落後指標，這也可以作為判斷買賣點的參考基準。

半導體產業可分為上、中、下游，當需求復甦時，半導體產業鏈的反應順序大約如下：

當晶片存貨不足， IC 設計業者會再把手頭上囤積、製造完成，但尚未封裝的晶圓交給中下游的封測業者進行封裝與測試，所以首先感受到景氣回升是 IC 封測業者。
當製造完畢但尚未封裝晶圓存貨也不夠了，IC 設計業者就會開始向中游的晶圓代工業者下單，因此第二個感受到景氣升溫的是晶圓代工業者。
隨著景氣走向成長期，晶圓代工業者感受到下游需求不僅復甦，甚至到了供不應求的地步時，就會開始與中上游的半導體設備業者購買設備，提高產能，故半導體設備最後才會感受到景氣回升。

理解了上述的產業鏈脈絡後能發現，透過產業鏈下游的變化，可預先掌握上游半導體設備的未來趨勢。有三個領先指標可作為半導體設備業的追蹤重點：

台積電資本支出年增率，領先半導體設備營收年增率約半年

中游晶圓代工為半導體設備的直接客戶，晶圓代工業者開始增加資本支出時，半導體設備業績才會開始成長。最大晶圓代工業者台積電的資本支出年增率，明顯領先應用材料、科林研發等半導體設備龍頭營收年增率約半年。

因此，當台積電資本支出年增率的跌幅開始縮小，代表未來半年半導體設備將結束最壞時期，股價可望止跌回升；反之，台積電資本支出年增率的增幅開始減少後的半年，半導體設備業的成長動能可能趨緩。

封裝產業營收年增率，領先半導體設備營收年增率約 1 季

中下游 IC 封裝業者的營運，領先中游的晶圓代工、上游的半導體設備業者，故 IC 封裝業者的營收年增率明顯領先應用材料、科林研發等半導體設備龍頭約一季。當 IC 封裝業者 - 例如日月光、 Amkor(AMKR)、超豐的營收衰退幅度開始減少，多半代表未來一季半導體設備業者也將見到曙光，股價有望止跌回升；反之，IC 封裝業者營收年增率的增速趨緩時，宜保守看待未來半導體設備的表現。

封裝業者股價領先半導體設備業者股價

封裝業者的股價也有領先半導體設備業者股價的現象。當封裝業者營運開始轉好，股價止跌回升，半導體業者股價和營運好轉機率也提高。

其他參考

除了上面幾個重要數據可以參考外，還有一些資料可以作為輔助參考：

台積電、三星法說會中，對於其未來資本支出規劃的觀點。
封測大廠日月光、Amkor 每季法說中，對於未來 2～3 季營運觀點
北美半導體設備出貨金額數據：這個數據相當於是美國半導體設備的月營收報告，每個月都會公告，比財務報告更即時，值得追蹤。
應用材料(AMAT)、ASML、科林研發(LRCX) 的每季法說、電話會議中，對於未來 2～3 季營運觀點

總結

我們聊完了半導體設備公司投資指標觀察重點囉～最後我們幫大家整理一下今天的內容重點：

半導體設備的業績波動大，股價波動也十分劇烈，不過每三到四年景氣下滑時，就有機會撿便宜
當半導體設備龍頭公司符合以下條件時，就是可以考慮的買進點
- 本益比下滑至 15 倍以下
- 台積電資本支出年增率衰減幅度開始明確減少
- IC 封測業者營收年增率衰減幅度開始明確減少

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美股半導體設備龍頭如何擇時布局？

美股半導體設備龍頭股價波動劇烈，如何評估好買點？