歷史 EPS 變化關鍵？
EPS 歷史上主要由營收規模與毛利率結構推動，且呈現「高檔獲利、需求下行虧損、InP 驅動復甦」三階段變化。
2021–2022：規模擴張帶動獲利維持正數
此階段 EPS 大致維持正數，並在 2022 年中達相對高點，核心是營收規模成長與毛利率改善同步發生。
- 主因：基板出貨提升，營收由 2021 年初逐步增至 2022 年上半年較高水位。
- 次因：毛利率一度升至四成以上，固定成本被較高稼動率攤薄。
- 2022 年底營收回落、毛利率下滑後，EPS已明顯收斂，顯示獲利對出貨循環敏感。
這段屬於需求與稼動率共振下的獲利擴張。
2023–2025：需求收縮與低稼動率使 EPS 轉虧
EPS 連續虧損的主因是營收縮小後，固定製造與營運費用無法有效攤提，毛利率快速惡化。
- 主因：2023 年營收大幅低於 2022 年高點，毛利率一度降至低雙位數，營業利益率轉為深度負值。
- 次因：產品組合偏向較低毛利品項，並受出口許可延遲影響出貨與產能利用率。
- 2025 年第一季毛利率轉負、EPS虧損擴大，反映低稼動率對材料業獲利的放大效果。
這主要是週期性需求低迷與政策造成的出貨干擾，而非核心技術失效。
2026：高毛利 InP 放量帶來獲利轉折
2026 年第二季 EPS 回到正數，主要是磷化銦基板需求與產品組合改善，而不只是營收反彈。
- 主因：InP 受高速光互連需求帶動，營收占比升至約三分之二，推升整體營收與平均售價。
- 次因：毛利率回升至約四成以上、營業利益率轉正，反映高毛利產品增加與產能利用率改善。
- 大尺寸 InP 與高規格產品的製程升級，有助提高單位產出與產品價值。
這是較具結構性的產品組合轉變，但仍須靠後續出貨與良率持續驗證。
未來仍受許可、稼動率與擴產節奏影響
AXT 的 EPS 彈性雖提升，但短期波動仍高度取決於出貨限制與產能吸收速度。
- 出口許可會影響訂單能否如期認列，並直接改變產能利用率與毛利率。
- InP 長約與預付款提高需求能見度，但新產能的良率、客戶認證及折舊攤提仍會影響獲利斜率。
- GaAs、鍺與原材料業務的景氣循環，仍可能稀釋高毛利 InP 對整體 EPS 的帶動。
因此，EPS 後續能否延續改善，關鍵在高階 InP 出貨能否持續快於成本與產能擴張。
今明兩年預估 EPS？
今、明兩年 EPS 主流預期為大幅轉盈後維持高成長：2026 年市場共識約 0.86 美元，2027 年仍有上修空間，主因是磷化銦（InP）在 AI 光通訊的放量、產能擴張與毛利率改善。
2026、2027 年的獲利趨勢
AXT 的 EPS 已由虧損進入獲利加速期，2026 年下半年將是全年關鍵。
- 2026 年第二季 EPS 0.18 美元，營收 4,759 萬美元、毛利率 44.9%，營業利益率轉為 21.9%。
- 公司預估第三季 EPS 為 0.29～0.31 美元，顯示營收與固定成本吸收持續改善。
- 2027 年擴產效益逐步完整反映，獲利動能主要取決於供給能否跟上訂單。
因此，2026 年是轉盈年，2027 年則是產能放大能否延續 EPS 成長的驗證年。
EPS 的核心：InP 營收與毛利率
營收成長與產品組合上移，是本輪 EPS 彈升的最主要來源。
- AI 資料中心升級 800G、1.6T 光模組，直接拉動高階 InP 基板需求。
- 第二季 InP 營收達 3,070 萬美元，占營收約 65%，高毛利產品比重提高推升整體毛利率。
- 第三季營業費用預估約 1,050 萬～1,100 萬美元；若營收成長快於費用，營運槓桿將持續擴大。
換言之，EPS 並非只靠出貨增加，而是高毛利 InP 放量與費用率下降共同推動。
預估區間的依據與限制
市場對 2026 年 EPS 的上修，建立在訂單能見度及產能提升能兌現的前提。
- 管理層已給出第三季至少 6,600 萬美元營收的可見訂單，另有出口許可放行後的上檔。
- 在手訂單已逾 1 億美元，長約延伸至 2027 年以後，支持明年營收延續成長。
- InP 產能今年目標超過三倍、2027 年再擴張，將決定明年營收與固定成本稀釋幅度。
由於公司尚未提出完整年度財測，2027 年較適合以高成長方向判斷，不宜視為精確 EPS 承諾。
讓 EPS 偏離預期的四項變數
出口許可與擴產執行，是目前最可能改變預估結果的因素。
- 海外訂單能否及時取得出口許可，將直接影響出貨與營收認列節奏。
- InP 新產能的良率、設備爬坡及大尺寸基板轉換，影響供貨量與單位成本。
- 若 InP 占比提高、毛利率守在 40%區間，EPS 有機會高於預期；反之，原料成本或產品組合轉弱將壓縮利潤。
- 中國與非中國市場的出貨比重、匯率及地緣政策，也可能使季度獲利波動放大。
因此，投資判斷的焦點應放在營收能否超過指引、毛利率是否維持高檔，以及出口許可與擴產進度是否同步落實。