巨大(9921) 的每股盈餘

近期 EPS 回升主要來自毛利率與產品組合改善，其次是旺季帶動營收放量，屬復甦型改善但下半年延續性仍須觀察。

本季轉盈的原因排序

• 主因：新車上市、自有品牌與歐洲電動車銷售回升，減少折扣出清，毛利率明顯改善。
• 次因：第二季營收較首季放大，固定費用獲得較佳吸收。
• 補充：中國市場重回成長，也強化品牌端銷售動能。
  因此，EPS由首季虧損轉為第二季1.62元，核心是本業獲利修復。

毛利改善是體質修復核心

• 自有品牌占比較高，通常有利於平均售價與毛利結構。
• 歐洲E-bike與新款高階車銷售較佳，第二季毛利率回升至24.2%。
• 通路庫存已回到較健康水位，跌價與促銷壓力下降。
  這表示獲利不再完全依賴出貨量，而開始受惠於產品組合優化。

一次性與季節因素仍會干擾

• 第二季本來就是自行車傳統旺季，營收規模優於首季。
• 首季受代工訂單偏弱及WRO相關費用影響而虧損，基期較低放大了反彈幅度。
• 第二季仍有業外匯損，壓抑部分EPS表現。
  所以本季跳升不宜全視為長期常態，仍含有季節與費用基期因素。

後續看毛利能否守住

• 歐洲與中國需求、E-bike及自有品牌銷售若延續，獲利修復可望持續。
• 但第三季OEM比重可能提高，平均售價與毛利率有回落壓力。
• 美國市場疲弱與WRO對高階車及代工接單的影響，仍是重要變數。
  投資判斷重點應放在毛利率能否維持20%以上，以及營收成長是否能抵銷產品組合轉弱。