最近趨勢怎麼看？
巨大（9921）目前比較像是基本面走出谷底、股價先反映復甦後進入震盪整理的階段；中期轉佳的證據增加，但短線漲幅已大，且美國市場限制仍是關鍵風險。
1. 營運：從衰退轉為改善，但仍非全面復甦
營收動能已明顯改善。近三月累計營收年增率從 2 月的 -26.0%，一路回升至 8 月的 +10.6%；近十二月累計營收年減幅也由 3 月的 -22.4% 縮小到 8 月的 -7.5%。這表示最差的年減壓力正在退去，但全年累計營收尚未正式轉正。
8 月營收為 51.86 億元、年增 3.21%，其中自有品牌受中國、歐洲需求與匯率助益，年增達 17%；但代工業務仍受到客戶調整訂單與美國暫扣令影響而下滑。換句話說，復甦主要由品牌端帶動，代工與北美尚未完全跟上。
2. 獲利：第二季是明確轉折點
今年第一季每股虧損 0.51 元，第二季轉為每股盈餘 1.62 元；第二季營收年增 5.8%，毛利率升至 24.2%，營業利益也回到約 10 億元。改善主因是新品上市、高毛利自有品牌占比提高，以及庫存壓力降低、不再依賴大幅折價出清。
上半年累計 EPS 為 1.11 元、毛利率 22.3%。獲利雖仍低於過往景氣高峰，但毛利率已較去年同期改善，反映「去庫存造成的折價與跌價損失」正在淡化。
3. 股價：中期反彈趨勢尚在，短線高檔整理
股價從 4 月底約 65 元低點回升，8 月 11 日一度來到 111.5 元，最大反彈約七成；但近期回落至 97.3 元。以一年視角看，股價已從下跌趨勢轉為反彈趨勢；以短線看，則是在急漲後拉回消化。
技術面可用幾個位置觀察：
- 95～100 元附近：目前多空拉鋸、也是近期股價整理核心區。
- 110～112 元：8 月高點區，若沒有營收、毛利率或美國市場的進一步利多，容易形成壓力。
- 80～85 元附近：7 月突破後的支撐帶；若跌回此區，代表市場對復甦題材的信心降溫。
目前股價本益比約 62.8 倍、近四季 EPS 約 1.55 元，顯示市場交易的並非當期獲利，而是後續復甦預期；因此股價對每月營收、季度毛利率與政策事件會特別敏感。
4. 後續主要推力
- 歐洲市場復甦：歐洲庫存已接近調整尾聲，新車上市帶動需求，且電動自行車銷售回溫，是現階段最具確定性的成長來源。
- 中國市場止跌回升：中國一般自行車與中低階產品需求轉佳，對品牌端營收形成支撐；不過高階公路車需求與庫存仍較弱。
- 產品組合改善：自有品牌與較高毛利新品占比提升，若毛利率能維持在 20% 以上，獲利修復會比單純營收成長更有意義。
- 產業庫存回到健康水位：歐美高階自行車通路的庫存調整逐步完成，產業已由去庫存轉向溫和補貨，2027 年新品週期可能讓復甦更完整。
5. 仍要留意的風險
最大變數仍是美國暫扣令（WRO）。它限制台灣廠高階車與電動自行車供應美國，也使 OEM 接單承壓；即使未來解除，訂單恢復仍需要時間。北美需求本身也較疲弱，因此這不是立即可以消失的風險。
此外，第三季起產品平均售價與毛利率可能較第二季回落，第四季又有傳統淡季因素；因此，營運復甦的節奏可能是「第二季明顯改善、下半年維持但波動、明年再確認擴張」，而不是一路線性上升。
整體判斷：巨大已從庫存修正與獲利低谷走向修復，歐洲、中國與品牌產品組合是正面因素；但短線股價已先大幅反映轉機，且估值建立在未來 EPS 持續回升的前提。接下來最重要的是確認近月營收能否維持年增、毛利率能否守住 20% 以上，以及美國限制是否出現實質進展。