森鉅(8942) 的每股盈餘

近期 EPS 大幅回升的主因是業外投資收益挹注，並非本業復甦；本業毛利率反而明顯下滑，因此高 EPS 的延續性偏低。

EPS 跳升先看業外，而非營收

第二季 EPS 升至 3.01 元，主要由業外利益帶動。
- 第二季營收雖季增，但仍低於去年同期，毛利率僅約 3.7%，本業獲利未同步改善。
- 業外收入占單季營收比重極高，包含權益法認列的轉投資收益等項目，放大稅後淨利。
- 因此，EPS 自第一季的 1.05 元跳升，主因並非貨櫃車複合板出貨大幅放量。
這使近期帳面獲利與核心營運動能出現明顯落差。

北美需求疲弱壓抑本業體質

本業仍受北美半掛車市場低迷與產能利用率偏低影響。
- 公司九成以上營收連結北美半掛車應用，客戶目前以短單、急單為主，訂單能見度有限。
- 需求偏弱下，公司曾透過調整售價支持客戶，毛利率與營業利益率因此承壓。
- 複合板原有輕量化、耐用與安裝省工優勢，長期仍有材料替代空間，但短期無法抵銷車隊資本支出保守。
所以，本業 EPS 要恢復常態水準，仍須靠營收規模及稼動率回升。

波動來自轉投資與外部環境

近期 EPS 的變動也受非經常性項目與總體環境放大。
- 權益法投資損益、匯兌與轉投資評價可讓單季獲利大幅偏離本業，屬波動性較高因素。
- 美國關稅不確定性、高利率與通膨抑制車隊投資意願，造成拉貨遞延及庫存調整。
- 歷史上 EPS 本就具循環性，但近期從 2025 年的低檔震盪轉為單季跳升，型態更接近業外驅動。
這代表不能以單季 3 元 EPS 直接推估全年常態獲利。

延續性取決於下半年需求回溫

較可延續的是複合板的長期滲透趨勢，短期 EPS 則需等待本業復甦驗證。
- 市場預期北美半掛車需求最快於 2026 年下半年逐步回溫，2027 年後才進入較明確的成長週期。
- 若車隊補庫存帶動長單、產能利用率回升，且售價不再讓利，毛利率才有修復條件。
- 反之，若短單模式持續、轉投資收益回落或匯率不利，EPS可能迅速回歸低檔。
投資判斷宜優先追蹤複合板營收、毛利率與接單型態，而不是只看近期亮眼的 EPS。