6742 澤米 10/28 收盤價：62.9 元+3.7 (+6.25%)

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澤米（6742）本質上是一家精密光學加工與光學鍍膜廠。它不是做終端相機或眼鏡品牌，而是替客戶在玻璃、晶圓或光學材料上，做多層薄膜鍍膜、切割、研磨、拋光、貼合與檢測，讓元件能精準控制不同波段的光線，例如提高透光、抗反射、過濾紅外光或支援深度感測。

主要可分為三條產品線：

1. 半導體光學鍍膜

   • 在矽晶圓或玻璃晶圓上製作光學多層膜。
   • 應用包含手機與穿戴裝置的屏下指紋、環境光／近接感測器，以及 ToF、LiDAR 等 3D 感測元件。
   • 車用領域則可用於駕駛輔助、360 度環景與駕駛監控相關感測器。
   • 這是公司目前最重要的營收來源之一，2026 年第一季約 3,817 萬元。

2. 精密光學元件製造

   • 做硬脆材料的冷加工，包括晶棒切片、研磨、拋光、貼合等。
   • 傳統產品是單眼相機使用的 OLPF（低通濾鏡），功能是降低摩爾紋、改善影像色彩表現。
   • 新應用則包括 AR／VR 光波導元件、先進封裝載板玻璃與玻璃晶圓再生；這類產品對平整度、潔淨度與良率要求很高。

3. 薄膜濾光片與一般光學鍍膜

   • 例如紅外窄帶濾光片、眼球追蹤鍍膜、投影機螢光輪鍍膜，以及各類鏡片的抗反射或波段選擇性鍍膜。
   • 應用範圍跨投影機、3D 掃描辨識、AR／VR、影像感測與車載光學。

市場目前特別關注的成長方向是 AI／AR 智慧眼鏡。澤米具備 LOE 導光波導冷加工、高透光鏡片與眼球追蹤濾光片等能力；若顯示型智慧眼鏡進入量產，光波導與感測鍍膜的單機價值通常會高於傳統消費電子零件。

一句話概括：澤米賣的是「讓光線依需求通過、反射或被過濾」的高精度光學元件與製程服務，核心戰場從相機與感測器，逐漸延伸到車用、AR／VR 與先進封裝玻璃。

澤米最新可取得的產品營收結構，以 2026 年上半年來看，主力已是半導體光學鍍膜，其次為精密光學元件；AR／VR 光波導、濾光片與其他光學鍍膜目前占比仍較小。

各產品線的營運意義

1. 半導體光學鍍膜：目前最大營收來源

半導體光學鍍膜約占五成以上，是澤米目前最重要的基本盤。公司可在矽晶圓、玻璃晶圓、藍寶石與磷化銦等材料上進行多層光學鍍膜，並結合圖形化製程，讓單一感測元件具備不同波段的穿透與反射功能。

目前產品主要應用包括：

• 手機、穿戴裝置的環境光感測器與近接感測器
• 屏下指紋辨識
• 車用 CIS 與 ADAS 感測
• 無人機、ADAS 用 NIR 鍍膜
• 矽光子與 AI 光通訊基板鍍膜

其中，AI 伺服器光通訊基板已完成相關認證，預計自 2026 年第四季開始接單與量產，2027 年前兩季需求量有機會明顯增加。

2. 精密光學元件：正由相機零件轉向玻璃載板

精密光學元件目前約占三分之一營收，過去以單眼相機 OLPF 與光學玻璃冷加工為主，但傳統相機需求下滑，使公司逐步將產能轉往：

• 12 吋玻璃晶圓與玻璃載板
• 先進封裝中介層與後續 TGV 應用
• AR／VR／AI 眼鏡用高折射率玻璃
• 半導體製程石英環與特殊玻璃／石英加工

越南廠已建置 12 吋當量月產能約 25K 的玻璃與石英加工能力；高階封裝玻璃客戶預計於 2027 年第一季進入量產，是精密光學元件產品線從傳統光學轉為先進封裝材料的重要轉折。

3. 薄膜濾光片與光學鍍膜：智慧眼鏡的長線選擇權

此產品線目前僅約 13%，但技術與題材彈性最高，包含：

• LOE 幾何導光波導元件
• DOE 衍射光波導玻璃
• 眼球追蹤窄帶濾光片
• 3D 感測、ToF 與紅外光濾光片
• AR／AI 智慧眼鏡的高透光鏡片與特殊鍍膜

公司已與多家國際平台客戶進行認證與報價，且高折射率玻璃特殊加工預計自 2026 年第四季具備批次生產能力。不過，智慧眼鏡產品由驗證走向大量出貨仍需時間，短期對整體營收的直接貢獻預期有限。

產品組合的轉型方向

澤米目前的營收仍以半導體鍍膜與傳統精密光學為主，但未來成長方向是：

半導體光學鍍膜維持基本盤 → 光通訊基板與矽光子提高附加價值 → 玻璃載板／TGV 成為先進封裝新產品 → AR／AI 智慧眼鏡提供長線光學成長選擇權。

要注意的是，公司正處於轉型投資期，2026 年上半年仍受舊產品停產、新產能折舊及新產品未完全放量影響，毛利率與本業獲利承壓；近四季 EPS 為 -1.18 元。因此，產品組合改善能否轉化為獲利，主要取決於光通訊基板、先進封裝玻璃載板與高階 AR 光學產品在 2027 年的量產進度。

澤米後續展望可概括為：2026 年第四季開始驗證光通訊基板、NIR 與 AR 高折射率玻璃的新產品量產；2027 年進一步看高階封裝玻璃認列；2028 年後才是石英環與 TGV 的放量期。公司正處於轉型投資期，短期仍有營運壓力，但產品組合若依時程落地，營收結構將由傳統光學逐漸轉向半導體與 AI 光學材料。

關鍵產品與時程

1. 光通訊基板是近期最重要的營收拐點

澤米的 AI 伺服器光通訊基板已於 2026 年 7 月完成客戶參數認證，第四季開始接單與量產。公司表示，2027 年前兩季的訂單數量預期可達 2026 年第四季約三倍，若實際出貨如期，將是目前最有機會快速提高營收的產品線。

這項產品不是一般光學玻璃，而是結合精密冷加工、鍍膜與表面品質控制的高速光通訊基板，主要受惠 AI 資料中心的光模組、矽光子與高速互連升級。

不過，第四季才開始量產，短期仍要觀察：

• 客戶實際拉貨是否符合訂單規畫。
• 初期量產良率與產品組合。
• 單位售價與毛利率能否高於既有半導體鍍膜業務。

2. 高階封裝玻璃：2027 年第一季是關鍵驗證點

公司自 2023 年起投入大尺寸玻璃與石英加工，目前 12 吋當量月產能約 25K。高階封裝玻璃客戶已進入最終認證階段，若順利完成，預計 2027 年第一季量產。

此產品可用於 AI 晶片先進封裝的玻璃載板與中介層，後續也可延伸至 TGV。相對於傳統相機用光學元件，玻璃載板具備：

• 尺寸更大、平坦度與潔淨度要求更高。
• 客戶驗證週期較長，但一旦導入，供應關係與轉換門檻較高。
• 可隨 CoWoS、SoIC、面板級封裝與玻璃基板技術演進而擴大應用。

公司第二階段規劃投入約 10 億元擴充先進封裝產線，並預期新產能自 2026 年第四季起開始產出、2027 年依客戶訂單逐步放量。

3. 石英環：2028 年後的高毛利耗材選擇權

石英環用於 5 奈米以下乾式蝕刻設備，屬於高耗損、需定期更換的耗材。澤米已通過國際設備商評選，成為其海外供應商，目前仍在送樣與最終認證階段。

其商業模式的重要性在於：若成功量產，石英環並非一次性設備訂單，而是與晶圓廠稼動率連動的重複性耗材收入。先進製程因使用高腐蝕性氣體，石英環汰換頻率高於成熟製程，因此具備較佳的長期需求基礎。

但其時程較遠：

• 2027 年：小批量生產與客戶導入。
• 2028 年：才有機會出現較明顯的營收貢獻。

因此，石英環不宜視為 2026～2027 年短期獲利的主要來源，而是中長期產品組合升級的重要選擇權。

4. AR／AI 智慧眼鏡：技術已就緒，取決於終端量產

澤米在 AR／AI 智慧眼鏡的主要切入點是：

• LOE 導光波導冷加工。
• 高折射率玻璃的減薄與輕量化特殊加工。
• 高透光鏡片、眼球追蹤窄帶濾光片。
• 3D 感測、ToF 與特殊光學鍍膜。

公司高折射率玻璃特殊加工已完成驗證，2026 年 10 月具備批次生產能力；LOE 技術也已被多家國際平台客戶採用或進入認證／報價流程。

不過，智慧眼鏡是高成長但仍早期的市場。短期受惠較直接的是非顯示型 AI 眼鏡中的鏡頭、感測器與零組件；澤米的波導、特殊玻璃與 AR 光學元件，較偏向未來顯示型 AR 眼鏡的升級需求。因此，技術卡位意義大於短期營收貢獻。

5. 短期財務壓力仍須正視

澤米轉型期最大的挑戰是「新產品尚未完全放量，但產能與設備投資已先發生」。

• 2026 年上半年營收約 1.8 億元，較去年同期明顯下滑，毛利與淨利仍為負數。
• 傳統單眼相機 OLPF 與 IRCF 業務萎縮，是營收下滑主因。
• 大尺寸玻璃、石英加工、光通訊基板與先進封裝產品仍處量產初期或驗證期，新產線折舊、人工與營運費用會先壓抑獲利。

因此，未來幾季最值得驗證的不是題材數量，而是三項財務訊號：

1. 光通訊基板量產後，月營收能否由約 0.3 億元的低檔明顯回升。
   
2. 高階封裝玻璃是否如期在 2027 年第一季認列營收。
   
3. 毛利率能否隨半導體、光通訊與高階玻璃產品占比提高而改善。

整體而言，澤米的成長路徑已由傳統相機光學明確轉往「光通訊基板＋先進封裝玻璃＋石英環耗材＋AR 光學」。2026 年第四季到 2027 年上半年是第一個營收拐點的驗證期；若光通訊基板和玻璃載板順利量產，將有機會改善既有營收下滑與虧損壓力。石英環與 TGV 則是 2028 年後才可能成形的更長期成長動能。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前未見兩份以上可交叉驗證的 2026、2027 年 EPS 預估或市場共識；現有估值資料也未提供前瞻 EPS。澤米近四季 EPS 為 -1.18 元、近四季 ROE 為 -6.75%，仍處於虧損與轉型投資期，因此不適合以過去獲利直接外推未來兩年。

可先確認的營運時程如下：

澤米未來兩年能否轉盈，取決於三條產品線是否如期量產：

1. AI 伺服器光通訊基板
   已完成參數認證，2026 年第四季開始接單量產；公司表示 2027 年前兩季訂單數量可望是第四季的約三倍。這是最可能最早反映在營收的轉型產品。

2. 高階封裝玻璃載板
   12 吋當量月產能已達 25K，客戶預計 2027 年第一季開始量產。玻璃載板若由認證轉入穩定出貨，才有機會改善新廠折舊與固定成本壓力。

3. 石英環耗材與 AR／AI 眼鏡光學
   石英環有機會進入高階半導體乾式蝕刻耗材供應鏈，但 2027 年仍以小量為主；AR 高折射率玻璃與 LOE／DOE 波導具技術題材，但客戶導入、終端出貨與量產貢獻仍需驗證。

因此，澤米在 2026～2027 年比較適合用「營收拐點與量產進度」判斷，而非直接套用本益比或 EPS 共識。最重要的財務驗證會是：光通訊基板量產後營收能否連續成長、高階封裝玻璃是否如期認列，以及毛利率能否由目前轉型期的低檔回升。

澤米所處的產業可視為「高階光學鍍膜／精密玻璃加工」的轉型期，成長主軸由傳統相機光學，轉向 AI 智慧眼鏡、半導體光學與先進封裝玻璃、AI 光通訊。前景有題材與技術需求支撐，但現階段仍屬「認證走向量產」的產業位置，真正的營收轉折要靠客戶放量驗證。

1. AI 智慧眼鏡：成長最快，但仍在早期商業化

智慧眼鏡正在由過去的 AR/VR 小眾裝置，走向結合相機、語音助理、即時翻譯與端側 AI 的日常穿戴裝置。2026 年全球出貨預估區間約 900 萬至 1,750 萬副；若品牌新品、產能與消費者接受度同步提升，市場仍有上修空間。

對澤米而言，價值不只在一般鏡片，而是：

• 高透光、高反射控制的光學鍍膜
• LOE 導光波導冷加工
• DOE 繞射光學元件
• 眼球追蹤、3D 感測、ToF 等窄波段濾光技術
• 高折射率玻璃的減薄與精密加工

這些都是顯示型 AR 眼鏡要兼顧亮度、視野角、重量、漏光控制與續航時的重要零組件。澤米的 LOE 技術已進入多家國際平台廠商的選用、認證或報價流程，代表具備切入資格；不過，設計導入不等同立即大量出貨，仍需觀察終端機種量產與採購份額。

產業判讀：
短期市場所謂的智慧眼鏡，主流仍偏向「相機＋音訊＋AI 助理」產品；真正能顯著提高澤米單機價值的，是搭載導光波導與顯示模組的 AR 眼鏡。後者技術含量高、ASP 較佳，但量產時間也較晚，良率與成本仍是普及關鍵。

2. 半導體光學鍍膜：較接近既有本業、需求相對穩健

澤米的半導體光學鍍膜可應用於車載電子、智慧穿戴、影像感測與各式光學感測元件。隨車用鏡頭、3D 感測、ToF、近紅外線辨識及機器視覺擴大，光學元件不只要求「看得到」，更要求特定波段的穿透、反射與濾光精準度，讓鍍膜從傳統加工逐漸成為光電與半導體整合的一環。

澤米的優勢在於能處理玻璃、石英、高折射率玻璃、矽晶圓、藍寶石與磷化銦等不同材料，並提供切割、研磨、拋光、鍍膜與貼合等製程整合。這類客製化製程進入門檻高，但也通常意味著：

• 客戶認證期長
• 初期訂單小、開發成本高
• 一旦正式導入，替換供應商的成本較高

因此，半導體光學鍍膜比較像是澤米目前的技術底盤；智慧眼鏡、機器視覺、無人機與車用感測，則是讓這個底盤擴大應用的需求來源。機器視覺市場本身維持雙位數成長，光學鍍膜也是其上游供應鏈之一。

3. 先進封裝玻璃與 TGV：長線潛力最大、量產驗證風險也最高

AI 晶片的高密度封裝需求，推動產業探索玻璃載板、玻璃中介層與 TGV 等技術。玻璃材料具備低翹曲、尺寸穩定、表面平整與高頻特性，理論上適合高密度互連與大型封裝，但從材料加工到封裝可靠度、成本和量產良率，仍需要長時間驗證。

澤米已投入 12 吋玻璃加工產能與高階封裝材料布局，規劃高階封裝玻璃在 2027 年初隨客戶認證完成後量產；TGV 則仍屬更中長期的技術推進。

這條線對公司意義很大：

• 若成功，產品將從消費光學轉向 AI 半導體材料，市場規模與產品附加價值都更高。
• 但投入金額大、客戶驗證時間長，且前期折舊、研發與產能利用率偏低，會壓抑短期毛利與現金流。
• 因此不能只用「玻璃載板題材」判斷，應以客戶認證完成、試產轉量產、稼動率與毛利率回升來確認。

4. AI 光通訊與矽光子：可能比玻璃載板更早反映營收

AI 伺服器帶動高速光互連需求，光通訊基板、矽光子鍍膜與精密玻璃加工都有機會受惠。現有資訊顯示，澤米的 AI 伺服器光通訊基板已完成認證，預計 2026 年第四季開始量產；矽光子鍍膜也已在量產階段。若拉貨依規劃進行，這條業務可能是較早對營收產生實質貢獻的轉型方向。

相較於 AR 眼鏡，AI 資料中心需求較偏企業資本支出，產品認證雖同樣嚴格，但一旦切入、規格升級與客戶擴產，訂單可見度可能較高；風險則在於客戶導入時程延後、供應鏈競爭與高精度製程良率。

5. 對澤米的整體產業定位

核心結論

澤米不是單純受惠於智慧眼鏡題材的光學廠，而是在嘗試把既有的鍍膜、精密冷加工與材料整合能力，轉換到 AI 終端與 AI 基礎建設兩個市場。

• 短期看 AI 光通訊基板、NIR 應用與半導體鍍膜能否形成出貨。
• 中期看智慧眼鏡由音訊／相機型產品升級至顯示型 AR 後，LOE 與高折射率玻璃加工的訂單能否放大。
• 長期則看先進封裝玻璃與 TGV 是否成功跨過客戶認證、良率與成本門檻。

目前最大的產業機會很明確，但公司本身尚處於舊產品下滑、新產品尚未全面放量的交接期；因此，產業前景偏正向，不代表短期獲利已經同步改善。最具意義的觀察訊號，會是新產品量產後的月營收、毛利率、自由現金流與資本支出效率是否逐季改善。

客戶名稱多未完整揭露

澤米以客製化鍍膜與精密加工服務為主，公開資訊多揭示客戶類型與終端品牌，而非目前各客戶的營收占比或完整名單。因此可確認的客戶輪廓如下。

• 日系相機品牌與供應鏈：早期 OLPF 光學低通濾波器客戶包括 Canon、Sony、Nikon、Pentax、Panasonic、Olympus 等日系品牌供應鏈；這是公司累積高規格鍍膜量產能力的基礎，但數位單眼相機需求走弱，已非主要成長來源。

• 半導體與感測器客戶：公司服務半導體製造商、影像感測器與光感測 IC 供應鏈，產品用於環境光、接近感測、屏下指紋、3D 感測與車用 CIS。已知其車用感測保護玻璃鍍膜曾切入全球前兩大車用感測 IC 廠的供應鏈，但個別名稱與近期出貨占比未公開。

• 智慧穿戴與 AR/VR 客戶：澤米具智慧手錶光電感測晶圓鍍膜的供應實績，也供應 AR/VR/MR 所需的 DOE、LOE 光波導、眼球追蹤及窄帶濾光相關元件；市場資料指出，公司正參與國際平台業者的認證及報價流程，但仍應視為潛在量產機會，不能等同已揭露的大型營收客戶。

• 光通訊、先進封裝與設備鏈客戶：公司正切入 AI 伺服器光通訊基板、先進封裝玻璃載板、中介層玻璃及石英耗材，客戶較可能是光通訊模組、半導體設備與封裝供應鏈業者；現階段重點在認證與量產轉換，客戶名稱、訂單金額仍未對外明確揭露。

從客戶結構看投資意義

澤米的優勢是客戶橫跨相機、感測、車用、穿戴與半導體材料，降低單一終端市場依賴；但同時也代表新產品多須經歷較長的共同開發與認證期。眼前最大的觀察點不是「是否打入知名品牌」，而是光通訊基板、先進封裝玻璃與 AI 眼鏡光學元件能否由認證轉為連續量產，進而填補傳統相機產品下滑的營收缺口。