合晶(6182) 的每股淨值

這張表反映的是合晶（6182）的每股淨值：把公司資產扣掉負債後的股東權益，再除以流通在外股數。它主要用來觀察公司長期累積的資本實力與帳面價值，但不等同於短期獲利能力，也不能單獨作為買賣依據。

1. 長期趨勢：帳面價值整體明顯墊高

合晶每股淨值從 2021 年 Q1 的 18.17 元，提高到 2026 年 Q2 的 28.65 元，五年多增加約 57.7%。

可先把這段歷程拆成三個階段：

• 2021～2022 年：快速累積期
  每股淨值由 18.17 元升至 23.85 元，反映當時產業景氣、產品價格與獲利條件相對有利，公司能將盈餘留存在股東權益中。

• 2023 年：景氣下行的壓力期
  2023 年 Q1 為 24.38 元，至 Q4 降至 22.14 元。這通常意味著獲利衰退、匯兌或資產評價變動等因素，侵蝕部分帳面權益；單看每股淨值，當時並非穩定向上的狀態。

• 2024 年後：修復後再創高
  2024 年 Q1 一度跳升至 26.50 元，但 2025 年中又降至 24.81 元；最新 2026 年 Q2 的 28.65 元則是新高。這顯示公司股東權益有回補與擴張，但過程仍有景氣循環與資本結構變動的波動。

2. 最新一季跳升，要區分「營運改善」與「股本變動」

2026 年 Q2 每股淨值由 Q1 的 26.60 元上升至 28.65 元，單季增加 2.05 元、約 7.7%；相較 2025 年 Q2 的 24.81 元，增加 3.84 元、約 15.5%。就表面數字而言，這是偏正面的改善。

不過，每股淨值的變動不只來自本業賺錢，也會受到以下因素影響：

1. 稅後盈餘或虧損：獲利留存會提高淨值，虧損則相反。
   
2. 現金增資、可轉債轉股、員工限制型股票：流通股數增加，可能稀釋每股淨值。
   
3. 匯率與金融資產評價：尤其有海外資產或投資時，可能使權益出現帳面波動。
   
4. 配發股利：若以保留盈餘發放現金股利，通常會降低每股淨值。

合晶在 2026 年 6 月完成限制型股票註銷、現金增資與可轉債轉股；公告顯示，變動前每股淨值為 26.60 元，股本增加後的每股淨值為 25.70 元。這說明股本擴張本身會造成每股帳面價值稀釋，因此最新 Q2 能升至 28.65 元，背後除了股數因素外，仍須回到完整股東權益變動表，確認是否包含營運獲利、其他綜合損益或特定會計項目的貢獻。

3. 本業正在復甦，但獲利品質仍是關鍵

每股淨值創高是結果，不代表本業獲利已恢復至前一輪景氣高峰。

2026 年 Q2 合晶營收約 27.12 億元，季增約 9.5%、年增約 7.4%；毛利率由 Q1 的 19.03% 回升至 22.64%，營益率也由 1.06% 回升至 3.34%，顯示稼動率、產品組合或成本吸收已有改善。上半年仍處於低獲利水準，但已由虧損轉為小幅獲利。

這代表目前較合理的解讀是：

• 營運方向：由谷底修復，偏正向。
• 獲利程度：仍明顯低於 2021～2023 年景氣較佳時。
• 淨值成長：值得肯定，但需要確認能否持續由本業獲利支撐。

公司提到先前毛利率承壓與產品組合、低稼動率及價格壓力有關；目前庫存調整接近尾聲，並將重心放在功率半導體材料與新材料平台。若高附加價值材料能順利通過客戶驗證並擴大量產，才有機會讓淨值增加轉化為更持續的 ROE 提升。

4. 與股價一起看：目前市場給的是高於帳面價值的價格

以頁面顯示股價 110.5 元、每股淨值 28.65 元計算，股價淨值比約為：

[ 110.5 ÷ 28.65 \approx 3.86 倍 ]

也就是市場願意以約 3.9 倍帳面價值交易合晶。這不必然代表昂貴或便宜，核心取決於市場是否預期公司未來能提高獲利能力與資本報酬率。

此處要避免兩個常見誤判：

• 每股淨值低於同業，不等於公司比較差。
  不同公司的成立時間、累積盈餘、股本規模、併購及會計處理都不同；將合晶 28.65 元直接與大型國際公司的每股淨值比較，意義有限。

• 排名靠後，不代表股價必然沒有機會。
  頁面的同業排名是以「絕對每股淨值」比較，規模較小的公司先天不利。更值得比較的是：淨值成長率、ROE、毛利率、產能利用率、自由現金流與估值倍數。

5. 這個數據目前透露的投資訊號

偏正面

• 最新每股淨值 28.65 元創下表內新高。
• 2026 年 Q2 單季淨值與營運獲利同步改善。
• 淨值自 2021 年以來的長期趨勢仍向上，顯示資本基礎比五年前更厚。
• 公司正布局新材料、先進封裝材料與化合物半導體相關產品，若驗證及量產進度順利，有助改善產品組合。

需要保留的風險

• 淨值在 2023～2025 年間曾有反覆，顯示仍受半導體材料景氣循環影響。
• 2026 年上半年營益率僅 2.25%，仍顯著低於景氣高峰期；市場估值若已反映復甦預期，後續必須看到更明確的獲利兌現。
• 現金增資與可轉債轉股會增加流通股數，未來除了看總股東權益，也要持續追蹤每股獲利與每股淨值是否被稀釋。

6. 判讀下一季時，最重要的三個驗證點

1. 毛利率能否維持或續升
   Q2 毛利率回升到 22.64%，若後續能站穩並持續走高，代表稼動率與產品組合改善較具延續性；若再度下滑，則可能只是短期反彈。

2. 營益率與 EPS 是否同步改善
   每股淨值是存量指標，EPS、營益率才更直接反映當期賺錢效率。理想情況是營收成長、毛利率改善、營益率擴張三者同時發生。

3. 股東權益增加是否主要來自本業與現金流
   若淨值成長主要靠持續本業獲利與營業現金流，品質較高；若主要受增資、匯兌或一次性項目帶動，對長期估值的支持度則較有限。

整體而言，合晶的每股淨值已從過去景氣下行的波動中回升至新高，財務帳面實力呈改善；但投資判斷的重點已從「淨值有沒有增加」，轉向「本業獲利能否持續復甦、資本投入能否產生更高報酬」。目前較適合用復甦中的循環股角度觀察，而不是只以每股淨值高低判定價值。