目前頁面已呈現近五年年度損益，但要判斷復甦是否延續，仍需對照最新財務數字與產業變化；我會補抓實際年度財務指標，將營收、毛利率與本業獲利的轉折拆開來看。
核心結論
合晶這五年的損益表，呈現很典型的矽晶圓景氣循環：
- 2021～2022 年是高峰期：營收、毛利率與營業利益率同步上升，2022 年獲利能力最強。
- 2023～2024 年進入下行期：營收下滑之外，更嚴重的是產品價格、稼動率與固定成本吸收惡化，造成毛利率與本業獲利快速壓縮。
- 2025 年已經落底回升：營收年增 12.6%，營業利益年增逾 1.3 倍，但母公司業主淨利仍只有 0.52 億元，表示復甦初期的獲利尚未完整回到母公司股東。
- 2026 年以後的關鍵不是只有營收成長，而是毛利率能否擴張。6、8 吋產品漲價、稼動率提升，以及 12 吋新產能能否順利量產，是獲利彈性的三個核心。
近五年損益趨勢：先盛後衰、目前處於復甦初期
| 年度 |
營收 |
年增率 |
毛利率 |
營業利益率 |
稅後淨利 |
母公司業主淨利 |
| 2021 |
103.4 億 |
- |
35.0% |
19.2% |
15.4 億 |
10.5 億 |
| 2022 |
126.8 億 |
+22.6% |
40.8% |
26.3% |
30.0 億 |
21.6 億 |
| 2023 |
100.5 億 |
-20.7% |
32.3% |
13.6% |
11.1 億 |
5.7 億 |
| 2024 |
87.2 億 |
-13.2% |
24.2% |
2.7% |
2.9 億 |
0.04 億 |
| 2025 |
98.2 億 |
+12.6% |
24.3% |
5.8% |
4.7 億 |
0.5 億 |
合晶 2022 年營收創下近年高點 126.8 億元，毛利率達 40.8%、營業利益率達 26.3%，代表當時不只出貨量好，產品價格與產能利用率也處於有利位置。之後兩年營收雖然下滑，但更關鍵的是毛利率從 40.8%降至 24.2%，使本業營業利益從 33.3 億元縮至僅 2.4 億元。2025 年營收雖已回升至 98.2 億元，但毛利率仍停在 24.3%，尚未回到景氣高峰時的水準。
1. 2022 年：景氣高峰，獲利主要由本業驅動
2022 年的營收比 2021 年增加約 23.4 億元，但毛利增加約 15.5 億元、營業利益增加約 13.4 億元，顯示當年具有明顯的營運槓桿：
- 產能利用率高，固定成本被更多出貨量分攤。
- 矽晶圓價格與產品組合有利。
- 毛利率突破 40%，使費用率相對下降。
- 本業獲利強，營業利益率來到 26.3%。
這是週期高點的財務樣貌，因此不宜直接用 2022 年的 EPS 或獲利率，作為公司常態獲利能力。
2. 2023～2024 年：營收下降只是表面，毛利率下滑才是壓力核心
2023 年營收年減 20.7%，但營業利益年減近 59%；到了 2024 年，營收再減 13.2%，營業利益僅剩 2.38 億元。
原因是矽晶圓屬於高固定成本產業，當下游車用、工控與功率元件需求疲弱時，產能利用率下降會造成：
- 單位製造成本上升。
- 折舊與人工等固定成本難以即時下降。
- 產品競爭與供給壓力增加，使價格調整不易。
- 即使營收沒有腰斬，本業獲利仍可能大幅縮水。
從數字看得很清楚：2022 到 2024 年，營收減少約 31%，但營業利益由 33.3 億元降至 2.4 億元，降幅高達約 93%。這就是高固定成本產業的循環風險。
2025 年最新年度損益：本業已改善，但母公司股東獲利仍偏弱
2025 年合晶營收為 98.17 億元，較 2024 年增加 12.6%；毛利維持約 23.86 億元，毛利率僅微升至 24.3%，但營業利益增加至 5.67 億元，營業利益率由 2.7%改善至 5.8%。
這有兩個值得注意的點：
本業復甦已有跡象
2025 年營業費用較 2024 年下降約 5,100 萬元，其中研發費用降低約 2.28 億元，抵銷部分管理費用增加，因此營收回升後，營業利益的改善幅度大於毛利改善幅度。
換句話說，2025 年改善主要來自：
- 營收回升。
- 費用控制效果顯現。
- 本業已經脫離 2024 年接近損益兩平的低點。
但母公司股東能分到的獲利仍少
2025 年稅後淨利為 4.65 億元，較 2024 年增加 58%；但歸屬母公司業主淨利僅 0.52 億元，雖高於 2024 年的 0.04 億元，仍遠低於合併稅後淨利。
主因是非控制權益占比高：2025 年合併稅後淨利中的 4.13 億元歸屬非控制權益，母公司業主僅分得 0.52 億元；每股盈餘為 0.09 元。
這是分析合晶時最容易被忽略、卻很重要的一點：
合併營收、合併稅後淨利改善，不必然會等比例轉化為上市母公司股東的 EPS。
因此，評估未來投資價值時，不能只看合併稅後淨利，應優先追蹤「歸屬母公司業主淨利」與 EPS 是否同步回升。
最新季度變化：營收正在加速，但獲利率仍在修復
從季度資料來看，2026 年第 1、2 季營收分別為 24.78 億元、27.12 億元，第 2 季季增 9.5%、年增 7.4%，並創單季新高。毛利率則從第 1 季的 19.0%回升到第 2 季的 22.6%，營業利益率也從 1.1%升至 3.3%，EPS 由損平回到 0.05 元。
這代表三件事：
- 需求／出貨量已優先復甦：營收已回到成長。
- 價格與稼動率開始改善：毛利率較前季回升 3.6 個百分點。
- 復甦尚未完全反映到股東獲利：第 2 季 EPS 僅 0.05 元，離高峰期仍有明顯距離。
公司 6、8 吋產品在上半年已完成漲價協商，且 6 吋產能滿載、8 吋接近滿載；若漲價在下半年完整反映，營收與毛利率有機會再往上。
未來損益表要怎麼看？
合晶未來的獲利彈性，主要取決於「量、價、產品組合、折舊」四項因素。
1. 量：6 吋、8 吋利用率能否維持高檔
6 吋與 8 吋目前是營收主力，主要應用於車用、工控與功率元件。當這些產品由低稼動率回升至接近滿載，固定成本分攤改善，毛利率通常會有較明顯彈性。
但這部分仍有景氣風險：車用、工控復甦若不如預期，或中國成熟製程供給競爭再度加劇，將限制價格與稼動率的上行空間。
2. 價：漲價是否由 6、8 吋延伸至 12 吋
矽晶圓產業供需正在改善，AI、先進邏輯、HBM 與先進封裝增加 12 吋矽晶圓需求；市場資料顯示，2026 年下半年起矽晶圓價格開始回升，並預期 2027 年下半年供需可能轉為更緊。
對合晶而言，6、8 吋調價反映速度快，因為現貨占比較高；若 12 吋產品也能隨新產能與客戶需求提升價格，對毛利率的貢獻會更大。
3. 產品組合：12 吋是中期獲利重估的重點
合晶過去以 6、8 吋、重摻矽晶圓為主，較受功率元件景氣影響；未來成長重心是 12 吋，瞄準 AI 伺服器、高電壓高能效功率元件、先進製程與先進封裝材料需求。
目前 12 吋新產能持續布局，二林廠與鄭州二期的產能將逐步開出；若新產能能按規畫量產、客戶認證順利，12 吋營收占比提高，有助於降低公司對中小尺寸功率元件循環的依賴。
不過，擴產初期通常伴隨折舊、良率爬坡與固定成本壓力，因此短期可能先看到營收成長，毛利率則要等產能利用率提升後才更明顯改善。
4. 成本：折舊增加是短期獲利壓力
新廠與 12 吋產能是未來成長的必要投資，但折舊會先進入成本。這也是為何即使 2026 年營收回升，毛利率未必能立刻回到 2022 年超過 40%的高點。
因此，較合理的觀察順序是：
- 營收年增率是否持續擴大。
- 單季毛利率是否連續回升。
- 營業利益率能否重新站上雙位數。
- 歸屬母公司業主淨利是否明顯增加。
- EPS 能否真正跟上合併營收與稅後淨利成長。
對這份損益表的整體判讀
合晶已從 2024 年的獲利谷底走出來，2025 年營收回升、本業獲利改善，2026 年第 2 季又出現營收創高、毛利率季增的正向訊號。這表示公司正處於景氣復甦與擴產轉型交會的早期階段，而非已回到成熟高獲利期。
真正值得期待的是：若 6、8 吋漲價與滿載狀態能延續，12 吋新產能能順利轉為出貨，營業利益率就有機會從目前低個位數逐步修復。市場預期 2027 年可能是 12 吋產能與價格同步貢獻較明顯的一年，但這仍取決於新產能良率、客戶拉貨與矽晶圓供需是否如預期走強。
現階段最精準的定位是：營收已復甦、毛利率正在築底、本業獲利剛開始修復，但母公司 EPS 尚未充分反映復甦成果。