3556 禾瑞亞 10/30 收盤價：59.1 元-1.9 (-3.11%)

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禾瑞亞（3556）本質上是利基型 IC 設計公司，核心是在做工業設備所需的「觸控人機介面」控制晶片；不是製造觸控面板本身，而是提供讓螢幕能辨識手指、手套或觸控筆操作的控制器與解決方案。

兩大產品線

1. 觸控面板控制器／控制晶片

   • 是絕對主力，2026 年第一季約占營收 94%。
   • 產品涵蓋電阻式、表面電容式與投射式電容觸控技術，其中投射式電容已是目前工控觸控的主流。
   • 應用於工廠自動化設備、工業電腦、醫療儀器、金融終端、特殊車輛與各類需要可靠人機介面的設備。公司近年已不再以消費性電子為主要市場，而是專注非消費性、工控型應用。

2. USB 影音／語音控制晶片與模組

   • 營收占比較小，2026 年第一季約 6%。
   • 用於視訊會議與多人協作系統、網路影音串流與影像擷取模組，以及醫療、工業設備的影像訊號轉換與控制。

公司特色在哪裡？

禾瑞亞鎖定的是工控與醫療等長生命週期市場。相較手機、平板等消費性產品世代更替快、價格競爭激烈，工業設備一旦導入晶片後，供貨與驗證週期通常較長，因此需求波動相對低，客戶也更重視穩定性、抗干擾能力及長期技術支援。

公司目前也在開發更高抗干擾的中小尺寸工控觸控方案、支援多協定的主動筆產品；另外透過子公司布局低功耗邊緣 AI 影像處理與視覺語言模型應用，但該 AI 模組仍處早期開發階段，最快預計 2027 年才可能有初步產品，短期營收主體仍是工控觸控 IC。

簡單說，禾瑞亞不是一般消費電子觸控 IC 廠，而是以工業、醫療等專業設備的觸控控制晶片為核心，影音模組與 AI 視覺則屬於延伸中的第二成長方向。

目前已有的預估多集中在 2026 年，但要判斷未來兩年的獲利延續性，仍需核對最新已公布的 EPS 與營收趨勢，才能區分本業成長和業外收益的影響。

禾瑞亞（3556）目前可確認的公開預估，僅有 2026 年 EPS 約 2.52 元；市場資料尚未形成可交叉驗證的 2027 年 EPS 共識，因此不宜將單一推算直接視為正式預估。

為何 2026 年 EPS 有機會回升？

2026 年第一季 EPS 已達 1.19 元，營收 3.09 億元、年增 23%，毛利率 49%，顯示工控客戶去庫存壓力已明顯減緩。以公司公告的最近四季累計 EPS 2.93 元來看，獲利基期確實正在修復。

主要支撐因素包括：

• 工控觸控需求回穩：禾瑞亞核心產品面向工控、醫療等長產品週期市場，需求波動通常低於消費性電子。
• 毛利率回升空間：公司長期目標仍是讓毛利率靠近 50%；若庫存跌價損失減少或出現回沖，會直接有利獲利率。
• 新品接棒：新一代觸控 IC 已規劃於 2026 年底推出、2027 年上半年量產，重點是性能與性價比提升。

2027 年該怎麼看？

較合理的判斷是：2027 年有延續成長的條件，但尚不適合給出精確 EPS。

原因是 2027 年的成長來源分成兩個層次：

1. 較可掌握：既有工控觸控 IC 與新品量產
   若新品導入順利，且工控、醫療終端需求持續回溫，營收與毛利率有望優於 2026 年。

2. 尚未可量化：AI 影像處理模組
   此產品仍在早期研發與平台評估階段，最快 2027 年推出初步產品。它比較像中長期選擇權，而非可直接放入 2027 年獲利模型的主力來源。

EPS 預估的關鍵風險

第一季部分成長來自客戶因供應鏈產能疑慮而提前拉貨，這可能使後續季度的成長節奏趨於平緩；同時，公司目前沒有調價計畫，若供應鏈成本上升，毛利率能否守穩將是影響 EPS 的核心。

整體而言，2026 年 EPS 約 2.52 元是現有資料中較具參考性的數字；2027 年應以「新品量產是否帶動營收、毛利率能否穩在接近 50%、AI 模組是否取得具體訂單」作為上修或下修獲利預期的依據。

禾瑞亞所處的是工控觸控 IC／工業人機介面（HMI）市場，產業前景可概括為「短中期溫和復甦、長期由自動化與智慧設備支撐，但不是高速爆發型市場」。

1. 核心市場：工控需求正從庫存調整回到穩定成長

工控觸控 IC 主要跟著工廠自動化、工業電腦、醫療設備、各類專業終端設備的投資走。這些產品需具備耐用、抗干擾、長供貨週期與客製支援能力，因此需求不像手機、PC 等消費電子受到新品週期與價格競爭影響那麼劇烈。

禾瑞亞今年營運回升，主要即反映工廠設備投資與工控需求改善；2026 年上半年營收年增約 24%，公司亦表示工控市場去庫存壓力已大幅減輕、客戶下單節奏逐漸正常化。

產業特性是穩，而不是快： - 工控設備導入與認證期長，晶片一旦被設計採用，通常有較長供貨生命週期。 - 終端客戶重視穩定供貨、相容性、抗噪能力與技術服務，價格不是唯一決定因素。 - 因此市場復甦時，成長通常較平緩；但景氣下行時，跌幅也往往小於消費性觸控 IC。

2. 長期需求：工業自動化、醫療與特殊設備是主要支柱

工業設備持續數位化，自動化設備、工業電腦、機器人操作介面、診斷儀器與病患監測設備，都需要可靠的觸控人機介面。禾瑞亞產品正集中於這些非消費性用途，醫療領域也已是工控應用的重要組成。

相較一般消費性觸控 IC，這類應用的規格門檻較高，例如中小尺寸螢幕、手套操作、複雜環境下抗干擾，以及長期維護需求。禾瑞亞規劃的新一代觸控 IC，也鎖定性能、成本效益與抗干擾能力升級，若客戶導入順利，有助維持既有工控市場的競爭力。

3. AI 對產業的影響：帶來新應用，但短期不是主要營收來源

AI 對禾瑞亞較直接的機會不在雲端運算晶片，而是邊緣 AI 的機器視覺與影像辨識。公司正開發結合視覺語言模型的低功耗影像模組，目標切入智慧城市、醫療影像、工業電腦等場景。

不過，這項業務仍在早期研發與產品規劃階段，最快預計 2027 年才會有初步產品，因此現階段比較適合視為中長期選擇權，而不是已能直接支撐營收與獲利的主動能。

4. 供應鏈環境：成熟製程供需是成本與供貨變數

禾瑞亞的產品以成熟製程晶圓生產。2026 年 AI 熱潮使部分晶圓廠將資源移往先進製程，也可能間接壓縮成熟製程的產能配置；但另一方面，部分 8 吋成熟製程供給縮減，有助改善供需與報價環境。

對禾瑞亞而言，這代表兩面影響：

• 正面：工控 IC 多屬利基型、客戶驗證週期長，供應鏈若趨於穩定，具備維持價格與毛利的條件。
• 風險：若成熟製程產能再度緊張或晶圓成本上升，公司未必能完全、即時轉嫁給客戶，毛利率可能承壓。

目前公司表示，尚未感受到明顯的晶圓供應不足；部分產品雖已調價，但幅度控制在一成以內，主要仍是分攤成本壓力，對獲利率的直接改善有限。

5. 產業前景的投資解讀

整體來看，禾瑞亞所在產業的吸引力在於利基、穩定及長產品生命週期，而非高成長的消費性 IC 規模。近期工控景氣確實回溫，讓本業有恢復成長的基礎；能否把成長層級再往上推，則取決於新一代觸控產品的客戶導入速度，以及 AI 影像方案是否能在 2027 年後順利商品化。

禾瑞亞沒有公開揭露主要客戶名稱與個別營收占比；其客戶結構以工控領域的設備廠、系統整合商與終端設備供應鏈為主，且應用相當分散，因此公司也表示難以給出各應用或客戶的精確占比。

可確認的客戶／終端應用輪廓如下：

• 工業控制與工業電腦（最大宗）：觸控控制器與觸控IC用在各式人機介面設備；2026年第一季觸控產品占營收約94%，是目前最主要收入來源。
• 醫療設備廠商：公司長期與多家醫療裝置廠合作，已有產品量產，應用包括醫療設備的觸控操作介面與影像訊號轉換。公開資訊未列出廠名。
• 車後市場與特殊車輛相關廠商：觸控產品已有多項量產合作案；但尚未進入認證門檻更高的車前市場。
• 航空娛樂系統供應鏈：較早期公開資料曾提到，其觸控晶片應用在航空機上娛樂影音系統，終端涵蓋中華航空、長榮航空、新加坡航空與阿聯酋航空等採購的新機；不過這是終端使用情境，並不代表航空公司直接向禾瑞亞採購，也不宜視為目前營收主力的明確客戶名單。
• 視訊協作系統客戶：子公司的 ONCOLLAB 視訊會議協作系統已在印度、新加坡、馬來西亞推廣，並規劃擴展日本與美國，但現階段影音產品僅約占營收6%，規模仍小。

AI機器視覺方面則尚無可確認的量產客戶名單。相關Edge AI／VLM影像模組仍屬早期研發與平台評估，最快2027年才可能有初步產品，因此目前不能把醫療、智慧城市、工業電腦等「目標市場」解讀成已拿到客戶訂單。

整體來說，禾瑞亞的投資重點不在單一大客戶，而是長產品週期、分散型的工控與醫療設備客群；優點是需求通常較穩定，限制則是市場難以藉由明確的大客戶名稱來提前驗證AI視覺業務的放量進度。

禾瑞亞的競爭並非主要落在手機用觸控 IC 的大規模價格戰，而是集中在工控、醫療、金融終端與特殊設備的人機介面（HMI）。核心對手可分為同樣提供觸控控制器的業者，以及具備車用、TDDI／OLED 整合能力的大型 IC 設計公司。

主要競爭對手

禾瑞亞的優勢

1. 聚焦工控利基市場，避免消費性紅海

禾瑞亞觸控產品占營收約 94%，主要應用在工業電腦、醫療與其他產業設備；不同於高度依賴手機或消費性電子週期的同業，其工控終端產品生命週期約 5 至 8 年，晶片生命週期甚至可超過 10 年，有利於建立較穩定的出貨基礎。

這類市場的特點是量未必最大，但更重視可靠度、長期供貨、韌體調校與客製化技術支援。產品一旦通過客戶驗證，替換供應商的成本較高，價格競爭通常也較消費性觸控 IC 溫和。

2. 工控環境所需的技術與服務能力

工控、醫療設備常需要面對電磁雜訊、不同面板材料、濕手或手套操作、寬溫與長時間使用等條件。禾瑞亞的核心定位是投射式電容觸控控制器，並以客製化規格、韌體優化和技術服務維持客戶關係；投射式電容也是目前工控人機介面、未來數年最主流的技術方向。

3. 醫療與特殊車輛已有應用基礎

醫療應用已是禾瑞亞工控布局的重要部分，且已有多項產品量產；車用則未切入認證門檻極高的車前市場，但已在車後與特殊車輛領域有量產合作。這種策略雖犧牲部分大市場規模，卻可降低前期認證投資與長開發週期的負擔。

4. 從觸控延伸至影音與 Edge AI 的潛在選擇權

公司透過子公司開發低功耗 Edge AI 影像處理模組，鎖定視覺語言模型應用；若未來能轉為具體產品與訂單，將有機會從單純觸控 IC 擴大至工業影像、智慧城市與醫療影像等系統級市場。不過此專案仍在早期研發階段，最快 2027 年才可能看到初步產品，現階段不能當作既有獲利來源。

禾瑞亞的劣勢與風險

1. 規模小、產品集中度高

觸控產品占營收九成以上，代表工控景氣轉弱、重要客戶延後拉貨，會直接反映在營收與獲利。相較於具備顯示驅動、TDDI、MCU、車用或消費性多元產品線的大型同業，禾瑞亞分散景氣風險的能力較弱。

2. 未切入主流車前市場

智慧座艙的觸控規格升級是產業重要成長方向，但禾瑞亞尚未布局車前市場；反觀國際與大型 IC 業者已有車規認證、車廠或一級供應鏈設計導入，能受惠於多螢幕化、曲面螢幕與觸控顯示整合。禾瑞亞目前在此市場的成長選項相對有限。

3. 技術整合趨勢提高競爭壓力

觸控產業正朝 TDDI、In-cell／On-cell、OLED 觸控整合發展，可降低面板厚度、功耗與零組件數量。具備顯示驅動 IC、觸控 IC 與系統整合能力的競爭者，在消費性、筆電與車用等大市場更具規模與成本優勢。

禾瑞亞以外掛式、利基工控觸控為主，短期不必直接和這些大型業者全面競爭；但若工控客戶逐步導入高度整合的顯示方案，公司的技術迭代與新品導入速度就會變得重要。

4. 毛利率可能受庫存與供應鏈成本干擾

禾瑞亞毛利率具一定水準，但過去曾受存貨跌價與回沖影響而出現波動。加上成熟製程可能受到 AI 相關需求排擠，若晶圓、封測或材料成本上升，而公司無法順利轉嫁，將壓縮獲利。公司目前也尚未宣布調漲產品價格。

投資角度的結論

禾瑞亞的護城河在於：工控利基定位、長產品週期、客製化服務與既有客戶驗證關係；這讓它不必直接投入手機觸控 IC 的低價競爭，也支撐較穩定的毛利結構。

但其限制也很明確：公司規模較小、營收高度依賴觸控產品、未深度參與車前市場，且 Edge AI 尚未形成可量化收入。 因此，競爭力能否進一步提升，最終仍要看 2026 年底至 2027 年間新一代觸控 IC 的導入速度，以及新品能否讓毛利率與營收同步擴張。