3548 兆利 11/09 收盤價：61 元+4.7 (+8.35%)

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兆利（3548）主要做的是精密樞紐／扭力轉軸與光纖連接器零組件，應用在筆電、LCD 顯示器、摺疊手機及資料中心光通訊設備。

1. 精密樞紐與扭力轉軸：目前主要本業

樞紐是讓裝置能夠開闔、旋轉、懸停或多角度使用的機構零件。兆利負責從設計、精密加工、組裝到量產，產品主要包括：

• 筆電樞紐：支撐螢幕開闔，並控制轉動阻尼與角度。
• LCD／顯示器轉軸：用於螢幕支架、可調整角度的顯示器。
• 手機與 3C 樞紐：尤其是摺疊手機的高精密鉸鏈。
• 其他精密機構件：運用金屬粉末射出成型、CNC 精密加工等技術，延伸至不同電子設備。

樞紐相關產品約占公司營收 九成以上，其中摺疊手機的鉸鏈技術門檻與單價較高，是影響營收與毛利率的重要產品。相較一般筆電或顯示器轉軸，摺疊機鉸鏈須兼顧反覆開闔壽命、薄型化、穩定性、扭力控制與外觀精密度，因此客戶認證門檻較高。

2. 摺疊手機鉸鏈

兆利是摺疊手機樞紐的重要供應商，長期服務中國高階手機品牌。這類產品的特色是：

• 單機價值高於傳統筆電樞紐。
• 對精密加工、組裝良率與耐用度要求更嚴格。
• 客戶機種週期與新品上市時程，會直接影響營收波動。

摺疊手機相關業務是市場關注的成長動能之一；若高階手機品牌持續推出新機，或摺疊手機滲透率提高，兆利可受惠於高單價鉸鏈出貨增加。

3. 光纖連接器與 AI 資料中心相關零組件

兆利也生產 MPO 光纖連接器零組件，用於高速資料傳輸的光纖布線系統。這類產品可應用在：

• AI 伺服器與資料中心
• 高速交換器與網路設備
• 雲端運算基礎設施
• 電信與企業網路

公司正把既有的精密加工能力延伸到光通訊機構件。光通訊業務目前占整體營收仍相對小，但成長速度快、毛利率也有機會高於傳統樞紐，因此被視為未來改善產品組合的重要方向。

公司定位

簡單說，兆利是一家以精密機構件為核心的公司：

傳統業務靠筆電與顯示器樞紐維持量體，
成長動能看摺疊手機高階鉸鏈，
長期轉型則看 AI 資料中心所需的光纖連接器與精密光通訊零組件。

目前營收與獲利仍高度受摺疊手機新品週期、筆電／顯示器景氣，以及新光通訊產品放量進度影響。

兆利目前的市場題材，可歸納為「摺疊手機高單價鉸鏈復甦、AI 資料中心光通訊轉型、NB／顯示器樞紐基本盤，以及車用與機電整合的長期布局」。

1. 摺疊手機鉸鏈：短中期最直接的本業動能

兆利是摺疊手機樞紐的重要供應商，已在中系手機品牌累積量產經驗。摺疊機鉸鏈的單價與技術門檻都明顯高於一般筆電樞紐，需兼顧薄型化、反覆開闔壽命、扭力控制與組裝良率，因此新品放量時，對營收與毛利率的槓桿較大。

2026 年市場持續關注中系品牌的新一代摺疊機、三摺機與平價機種能否擴大出貨；同時，全球摺疊產品的規格升級，也讓鉸鏈供應商有機會提升平均售價。不過，客戶導入新供應商與同業競爭升溫，使鉸鏈價格與毛利率能否修復，同樣是題材能否兌現的關鍵。

2. AI 資料中心光通訊：市場重估的關鍵新題材

兆利正利用 MIM 金屬射出成型、CNC 精密加工與組裝能力，切入 MPO 光纖連接器及精密機構件，服務 AI 伺服器與資料中心高速傳輸需求。

AI 資料中心的網路頻寬正從 800G 往 1.6T 升級，高密度光纖連接對公差、對位與良率要求更高，這是兆利原有精密加工技術有機會延伸的領域。2025 年光纖連接器營收約 6.09 億元、占營收 6.48%，相較 2024 年的 3.11% 已明顯提升；後續若光通產品占比能突破一成，才更有機會實質改變公司的營收與獲利結構。

這個題材的重點不只是「搭上 AI」，而是公司能否從單一精密零件，升級為包含精密機構、組裝與機電整合的供應商。光通訊產品被市場期待可帶來較高毛利，但新產品目前仍在客戶共同開發與放量過程，實際貢獻需要以後續營收占比與毛利率驗證。

3. NB、AI PC 與高階顯示器樞紐：穩定基本盤

傳統 NB、LCD／AIO 樞紐仍是兆利的重要營收來源。雖然單價、毛利率通常不及摺疊機鉸鏈，但可提供較穩定的量體與產能利用率。

市場關注的催化因素包括：

• AI PC 換機潮與企業端設備更新。
• 高階電競筆電、2-in-1 裝置對耐用、薄型與高扭力樞紐的需求。
• 摺疊筆電等新型態裝置，是否創造新的精密樞紐應用。

若 NB 與顯示器產品能維持成長，將有助於緩衝摺疊手機新品交替時的營運波動。

4. 車用機電樞紐、機器人與自駕：長期選擇權

兆利正布局車用螢幕的機電樞紐，也將精密機構能力延伸至機器人與智慧駕駛相關應用。這些產品目前仍偏研發與客戶導入階段，短期營收貢獻有限；但若未來智慧座艙多螢幕、可旋轉顯示器、機器人關節或精密結構件需求擴大，將有助公司降低對消費電子的依賴。

題材的驗證重點

整體而言，兆利短期仍以摺疊手機鉸鏈出貨與產品組合修復為主，中長期的估值想像則繫於光通訊業務能否持續提高營收比重。由於目前頁面顯示近四季 EPS 僅 0.37 元、本益比達 244.8 倍，市場已對轉型題材給予高度期待；後續真正影響評價的，會是光通訊與高階鉸鏈是否實際轉化為毛利率、現金流與可持續的獲利成長。

兆利（3548）未來兩年 EPS 的公開預估目前分歧很大，且 2027 年尚未形成可用的一致預期。

不過，2026 年上半年已公告單季 EPS 分別為 -1.35 元、-0.45 元，合計 -1.80 元；若要達到目前市場偏保守的全年預估區間，下半年必須明顯轉盈。因此，先前較高的全年 EPS 假設，現階段達成難度已提高。

為何 EPS 預估差距這麼大？

主要取決於三件事：

• 摺疊手機與筆電新品的出貨強度：新機訂單能否在下半年放量，決定營收是否能從低檔修復。
• 產能利用率與毛利率：公司目前處於產品與製程調整期；即使營收回升，若稼動率偏低或自動化導入成本仍高，獲利未必同步改善。
• 新應用能否實質貢獻：光通訊、AI 相關機構件、機器人與車用等布局具中長期潛力，但短期能否轉為營收與獲利仍是變數。

營收面已有局部回溫：2026 年 6、7 月營收年增轉為 7.1%、6.3%，但上半年累計基期仍弱，尚不足以確認獲利已回到穩定成長軌道。

結論是：2026 年較適合用 1.3～3.2 元的情境區間看待，而非直接採信高檔預估；2027 年 EPS 則需等折疊裝置新案、筆電新品及非消費性產品的實際出貨進度更明朗後，才有較可靠的判斷基礎。

兆利所處的產業，可分成「傳統樞紐的成熟市場」與「摺疊裝置、AI 光通訊、車用機電的成長市場」。產業整體不是全面高成長，而是產品規格升級與應用轉換所帶來的結構性機會。

1. 傳統 NB、LCD 樞紐：成熟但仍有換機需求

筆電、顯示器與 AIO 的樞紐屬於成熟型零組件，需求與 PC 景氣、企業換機及終端品牌新品週期高度連動。一般標準型樞紐的單價與毛利有限，市場競爭重點在量產良率、成本控制、交期與客戶認證。

不過，高階電競筆電、2-in-1、AI PC、摺疊筆電等產品，仍需要更薄、更耐用、開闔壽命更長的精密轉軸，能提供傳統樞紐業務一定的規格升級空間。對兆利而言，這塊更像是支撐稼動率與現金流的基本盤，而非主要成長引擎。

2. 摺疊手機鉸鏈：高單價利基市場，但競爭升溫

摺疊手機鉸鏈是精密機構件中最具價值的應用之一。它決定裝置的厚度、摺痕、開闔手感與耐用度，技術門檻高於傳統 NB 軸承；單機鉸鏈價格也明顯高於一般筆電產品，因此只要出貨量與產品規格提升，對供應商營收、毛利率都有較大槓桿。

2026 年的產業焦點包括美系品牌首款摺疊手機、新一代三星機種、中系品牌三摺機與旗艦摺疊新品。全球摺疊手機鉸鏈市場在 2025 年估計約 12 億美元，未來成長動能來自高階機種滲透、更多品牌導入，以及平價化後的出貨擴大。

但這個市場有三項限制：

• 摺疊手機整體出貨基期仍低，成長不一定每年線性上升。
• 終端新品週期短，供應商能否持續取得下一代機種訂單，決定營運延續性。
• 中國供應鏈競爭與客戶議價壓力提高，可能壓低鉸鏈平均售價與毛利率。

兆利本身在 2026 年上半年仍受消費性需求疲弱影響，顯示即使身處高單價鉸鏈市場，個別公司的實際受惠程度仍取決於客戶份額、機種組合與稼動率。

3. AI 資料中心光通訊：最具結構性成長潛力

AI 伺服器叢集使資料中心內部資料傳輸量快速增加，網路規格正由 400G／800G 往 1.6T 演進。傳輸速率提高後，銅線在距離、功耗與訊號損耗上面臨限制，帶動光纖互連、MPO／MTP 光纖連接器與精密光通訊機構件需求增加。

兆利切入的是高密度光纖連接器與精密組裝零件，而非光模組或光晶片。其產業機會來自：

• AI 伺服器與高速交換器增加光纖互連密度。
• 800G、1.6T 升級提高精密對位、低損耗與高良率要求。
• 資料中心客戶更重視可靠度與高密度布線，帶動高階連接器價值提升。

兆利的光纖類產品在 2025 年營收年增三位數，2026 年占營收比重約 7%，已不只是概念性布局；但相對全公司仍屬小型業務。是否能進一步提高占比、將客戶共同開發案轉為量產，才是光通訊題材能否成為主要獲利來源的分水嶺。

4. 車用機電樞紐與機器人：長期布局，尚待量產驗證

智慧座艙、多螢幕顯示器與車內人機介面升級，會增加可旋轉、可調整角度的車用螢幕機電樞紐需求。相較消費電子，車用產品認證期較長、品質門檻高，但一旦導入量產，訂單穩定度通常較佳。

機器人、自駕車與先進封裝散熱的精密機電結構，也與兆利的加工能力有延伸性。不過，這些方向目前仍以研發、送樣及客戶驗證為主，較適合作為中長期選擇權，而非短期獲利預期的主要依據。

產業結論：從消費電子循環，轉向高附加價值應用

整體來說，兆利產業前景呈現「舊業務承壓、新業務成長」的雙軌狀態。消費性電子、筆電與傳統樞紐仍可能受記憶體等上游成本上漲及終端需求疲弱影響；公司也對 2026 年下半年營收維持審慎態度。

因此，評估兆利不宜只看摺疊手機概念，而應觀察其能否讓光通訊產品比重持續上升、提高整體毛利率，並以車用與機電整合降低消費電子循環的影響。

兆利的客戶名稱多數未在正式財報中完整揭露，但從公司產品應用、公開供應鏈資訊與客戶集中度，可以整理出以下輪廓。

1. 摺疊手機：中系高階品牌是最重要客戶群

兆利是中系摺疊手機供應鏈的重要鉸鏈／樞紐廠，市場普遍將華為視為其最關鍵的終端客戶之一。兆利過去供應 Mate X 系列等摺疊手機樞紐，並持續爭取後續機種訂單；此外，公司也在 Android 摺疊機市場累積量產經驗，包含 Motorola 等品牌的供應鏈機會。

這類客戶對兆利影響最大，原因是摺疊機鉸鏈單價遠高於 NB／LCD 樞紐，且新機出貨時程會直接牽動營收與產能利用率。不過，摺疊機採購具有機種週期短、每代重新競標、客戶導入第二供應商的特性，因此單一機種得標不代表後續訂單必然延續。

2. 筆電：國際品牌與代工供應鏈客戶

兆利供應筆電樞紐給國際 NB 品牌與代工體系，公開資訊顯示公司已切入美系筆電新品的樞紐供應，並在 2025 年底開始小量出貨、2026 年擴大量產。由於正式文件未點名品牌，較適合將其定位為「美系筆電客戶」，而不宜直接認定為特定品牌。

筆電客戶的採購重點通常是輕薄化、360 度翻轉、耐用度與量產一致性。這塊業務的優點是量體與產品週期相對穩定，能降低公司完全依賴摺疊手機的波動。

3. LCD、AIO 與顯示器品牌／系統廠

兆利也供應 LCD Monitor、AIO、LCD TV 等產品的樞紐與支架機構件，客戶主要是顯示器品牌、系統廠及其代工供應鏈。這是公司長期經營的基本盤，雖然市場成長較成熟、產品平均單價低於摺疊手機鉸鏈，但可維持產能利用率與客戶關係。

4. 光通訊：高速資料中心供應鏈客戶

光纖連接器與精密光通訊機構件，是兆利正在拓展的新客戶領域。公司已與主要客戶共同開發光通訊精密機構件，產品瞄準 AI 伺服器、資料中心高速傳輸及高密度光纖連接需求；目前客戶名稱同樣未公開。

這類客戶可能是光纖連接器廠、光通訊模組廠、網通設備廠或資料中心供應鏈的系統整合商。對公司而言，最重要的不是客戶名稱，而是共同研發案能否進一步轉成長期量產訂單，帶動光通訊營收比重提升。

客戶集中度：必須留意的風險

兆利 2025 年最大單一客戶約占營收 46.7%，第二大客戶約占 10.4%，顯示客戶集中度偏高。加上 2025 年中國地區營收占比約 89.4%，公司營運容易受特定客戶新品週期、中系終端需求與供應鏈策略影響。

因此，兆利的客戶結構可概括為：以中系摺疊手機客戶提供高單價訂單、以筆電與顯示器客戶維持基本盤，並透過光通訊客戶開拓非消費電子的新成長曲線。客戶集中度偏高，也使得後續新機訂單延續性與光通訊客戶拓展成果，對營運表現格外重要。

兆利的競爭不是單一市場，而是橫跨「摺疊手機鉸鏈、NB／LCD 樞紐、精密金屬加工，以及光通訊連接器」。因此，必須分產品線看它的競爭位置。

主要競爭對手

兆利的競爭優勢

1. 摺疊手機鉸鏈的量產經驗與精密製造能力

摺疊機鉸鏈必須兼顧薄型化、耐用度、開闔手感、摺痕控制與大量生產良率，技術難度高於一般筆電轉軸。兆利已在中系摺疊機客戶累積水滴型鉸鏈與多折結構的量產經驗，具備承接新品規格升級與備援供應需求的基礎。

公司在 MIM 金屬射出成型、CNC 精密加工、模具與自動化組裝上具整合能力，可將複雜的精密機構轉化為可量產、成本可控的產品。對摺疊機客戶而言，這不只是「能不能做」，更在於是否能長時間維持高良率與品質一致性。

2. NB、LCD 與摺疊機並行，產品組合較完整

兆利並非純摺疊機供應商，仍有 NB 與 LCD 樞紐基本盤。這讓公司在摺疊機新品交替或個別客戶拉貨減弱時，仍有其他產品線支撐部分產能利用率與現金流。

相較於產品高度集中在單一高階摺疊機的業者，兆利的組合較分散；相對地，傳統 NB／LCD 的毛利率與成長性也較低，因此公司能否提高摺疊機、光通訊等高附加價值產品的占比，仍是獲利改善的核心。

3. 光通訊是差異化的新成長方向

兆利將摺疊機累積的精密加工能力，延伸到 MPO 光纖連接器及高速光通訊機構件。AI 資料中心從 800G 往 1.6T 傳輸升級，對光纖對位精度、零件公差與組裝良率要求提高，這是一般傳統樞紐廠較不容易立即跨入的領域。

光纖類產品目前已出現實質成長：2026 年光纖產品營收年增達三位數，占集團營收約 7%。這雖然還無法完全改變公司獲利結構，但代表兆利已從純概念布局走向實際出貨。

4. 東南亞產能有助客戶分散供應風險

兆利持續在泰國、越南配置產能，有利因應客戶降低單一產地依賴的需求。對 NB、顯示器、光通訊與潛在車用客戶來說，海外製造能力可增加供貨彈性，也有助於爭取非中系客戶。

兆利的相對劣勢與風險

1. 高階摺疊機競爭加劇，客戶份額不穩定

兆利在中系摺疊機有量產優勢，但面對新日興、富世達及中國供應商競爭。高階三摺機、超薄鉸鏈等規格持續提高技術門檻，而部分競爭者在頂級旗艦機種、國際品牌客戶或新型態機構件的布局更早。

摺疊機供應鏈常見多供應商策略，且每一代新機都可能重新分配訂單。當客戶導入新供應商、產品設計更換或價格競爭升溫，兆利即使保有既有技術，也可能面臨出貨量或單價下滑。近期資訊也指出，紅色供應鏈崛起與客戶分散採購，已使價格競爭趨於激烈。

2. 消費電子比重仍高，受景氣與新品週期影響大

兆利的傳統樞紐業務與摺疊手機，都與 PC、顯示器及智慧手機終端需求有高度關聯。若筆電、手機需求疲弱，或客戶新品推出延後，產能利用率就會下降，折舊與固定成本將壓縮毛利率。

目前頁面也顯示，公司近四季 EPS 僅 0.37 元、ROE 僅 0.43%，且出現自由現金流偏弱、毛利率低檔等風險訊號。這反映兆利雖有轉型題材，但既有本業的獲利修復仍是實際挑戰。

3. 光通訊規模仍小，尚未能取代傳統本業

光通訊被視為最具想像空間的新產品，但現階段營收占比仍低。兆利供應的是精密連接器與機構件，並非高單價的光模組、雷射或光晶片核心供應商，因此受惠程度取決於是否能持續拿到客戶設計導入，以及從零組件進一步擴大到模組組裝或機電整合。

換言之，光通訊能否成為護城河，仍要看後續幾季的營收占比、毛利率與新產品量產速度，而不是只看 AI 題材。

4. 客戶與地區集中度仍是結構性風險

兆利過去對中系摺疊機客戶依賴度較高，若單一客戶調整機種策略、改採雙供應商或擴大內部供應鏈，營收波動會明顯放大。雖然公司已透過 NB、光通訊、車用和東南亞產能分散風險，但轉型需要時間，短期仍難完全抵消主要客戶訂單變化。

綜合比較

核心判斷：兆利的強項是精密金屬加工、MIM／CNC 整合、摺疊機量產經驗與傳統樞紐基本盤；弱點是客戶與消費電子景氣敏感度高，且高階摺疊機競爭加劇。後續競爭力是否提升，關鍵不只在於能否維持摺疊機訂單，更在於光通訊營收占比能否持續擴大、毛利率是否改善，以及能否降低對單一客戶與單一應用的依賴。