大毅(2478) 的每股淨值

目前可確認大毅的本業需求與第二季獲利均在改善，但還需要用最新營收、季度獲利與市場評價數字，分辨這是短期漲價拉動，或已轉為可延續的營運趨勢。

大毅目前的趨勢可概括為：基本面加速改善、價格與產品組合推升獲利，但股價已先大幅反映題材，短線波動仍高。

1. 本業處於明顯向上階段

第二季是這波改善最關鍵的驗證：

重點不只是營收成長，而是毛利率從去年第二季的 21.8% 拉升到今年第二季的 28.7%。這表示營運改善並非完全來自出貨量，還包含：

• 晶片電阻等產品調價逐步反映
• 薄膜、保護與電流感測等高附加價值產品比重提升
• AI、伺服器、車用與工控等需求帶動產品組合改善
• 固定成本在營收放大後被有效攤提

上半年 EPS 已達 2.91 元，接近 2025 年全年 EPS 3.45 元的八成多；若下半年能維持目前獲利結構，全年獲利有機會優於去年，但不能直接將第二季的高成長率線性外推。

2. 月營收動能正在加速，但要辨別「需求」與「提前拉貨」

2026 年 4 至 7 月營收依序為 5.42、5.44、6.24、6.61 億元，7 月創下近年高點，且年增率由 4 月的 11.6%、5 月的 16.5%，升至 6 月的 35.8%、7 月的 47.5%。

這反映第三季一開始的拉貨動能仍強，營運暫未出現轉弱訊號。訂單出貨比約 1.4～1.5、一般產品交期約 10～12 週，特殊產品約 12～14 週，也代表目前訂單仍高於出貨。

不過，這裡要保留一個判斷：被動元件需求轉強中，部分客戶可能因缺貨與價格上漲預期而提前備貨。因此，後續若月營收維持高檔、年增率沒有快速下滑，且毛利率仍持續走高，才能更有把握地判斷成長主要是終端需求與產品升級，而非一次性的補庫存。

3. 本輪成長的品質比過去改善

大毅過去以厚膜晶片電阻為主，產品容易受景氣循環與價格競爭影響；現在較值得注意的是，公司正把重心移向高可靠度、高規格的元件。

目前薄膜、保護及感測元件等較高毛利產品，營收占比已提升至約 54%；AI 相關應用上半年約占營收 12%，全年目標提高至約 15%。這代表公司營運不完全依賴消費性電子，而是逐步增加：

• AI 伺服器的電源管理、電流感測與保護需求
• 車用電子的高可靠度、抗硫化電阻需求
• 工控、通訊等相對重視規格與品質的市場

這種產品組合改變，是毛利率能持續上升、且優於單純景氣復甦的原因。

4. 每股淨值趨勢穩健，但不是股價短期上漲主因

頁面中的每股淨值從 2021 年第三季的 42.66 元，穩步升至 2026 年第二季 50.95 元，五年累計增加約 19%。這代表公司持續累積獲利、財務體質沒有明顯惡化。

但與主要被動元件同業相比，大毅的每股淨值仍低於部分大型同業；反過來看，目前股價 122 元對應股價淨值比約 2.39 倍，市場付出的溢價，主要是在交易未來的獲利成長、AI 題材與漲價循環，而非帳面資產價值本身。

以近四季 EPS 4.87 元估算，目前本益比約 25 倍。這不算是低檔評價，代表後續股價要繼續走強，需要看到營收、毛利率與 EPS 持續兌現，而不能只靠族群氣氛。

5. 股價趨勢：基本面正向，籌碼面仍會劇烈震盪

被動元件族群今年曾出現急漲、急跌後再反彈的走勢，大毅也受到族群資金流影響。因此股價 122 元雖反映基本面改善，但短線不宜將股價走勢完全等同於公司營運。

可以用兩個情境來看：

• 偏多延續情境：8、9 月營收維持年增，第三季調價效益發酵，毛利率能守住或高於第二季的 28.7%，則市場較可能認可這是獲利結構改善。
• 轉趨保守情境：營收因提前拉貨消退而明顯回落，或原料上漲無法完全轉嫁、毛利率掉回 25%附近，則評價壓力會提高，股價可能重新受到獲利了結與族群波動影響。

結論

大毅目前不是單純「題材變熱」，而是已出現營收成長、毛利率擴張、營益率走升與 EPS 加速的基本面改善。尤其第二季 EPS 1.77 元、毛利率 28.69%，是這波轉強最具說服力的數據。

但市場也已給予較高的成長預期。接下來趨勢是否能延續，核心不是單看股價或單月營收，而是觀察第三季起的調價是否持續反映、月營收高檔能否延續、高毛利產品占比是否再提升，以及毛利率能否守住接近 29%水準。