大毅(2478) 的營業費用率拆解

這張表反映的是大毅「每 100 元營收中，有多少元用在銷售、管理與研發」。重點不在費用率越低越好，而是要看費用率的變動，是否伴隨營收、毛利率與營業利益率同步改善。

核心結論：費用率近期回落，營運槓桿開始出現

2026 年第二季營業費用率降至 10.41%，較第一季的 11.91% 下滑 1.50 個百分點，也是表中 2021 年以來相對低的位置之一。

更重要的是，這不是單純砍費用造成的表面改善：

• 營業費用金額由 2026Q1 的 1.69 億元增加至 Q2 的 1.78 億元，季增約 5.3%。
• 但同期營收由 14.20 億元增至 17.10 億元，季增約 20.4%。
• 費用增幅明顯小於營收增幅，因此費用率下降，代表營收規模放大開始攤薄固定性費用。

同時，2026Q2 毛利率升至 28.69%、營業利益率升至 18.28%，分別較 Q1 增加 3.68 與 5.18 個百分點；稅後淨利也從 1.63 億元升至 2.56 億元。這表示近期獲利改善的主因不只在費用控制，也來自毛利率提升。

費用結構：管理費用是主要觀察重點

1. 銷售費用率：穩定走低，較正面

銷售費用率從 2024 年多數季度的約 3.5%～3.8%，逐漸降到 2026Q2 的 2.81%。而銷售費用絕對金額仍由 4,471 萬元增至 4,798 萬元，代表不是停止拓展客戶，而是營收成長更快。

若公司銷售的高階、利基型產品占比提高，透過既有客戶、代理商或產品認證後的延續性訂單出貨，通常能帶來較好的銷售效率。現有資訊顯示，高毛利的薄膜、保護與感測元件占比提高，且代理商通路增加的品項以利基型產品為主，與銷售費用率下降、毛利率走升的方向相符。

2. 管理費用率：已從高檔回落，但尚未完全回到效率最佳區間

管理費用率一直是整體營業費用率的最大組成。2026Q1 一度升至 7.06%，為近年相對高點；2026Q2 雖降至 6.49%，但仍高於 2023 年至 2024 年多數季度約 4.8%～5.9% 的水準。

原因要分兩層看：

• 短期面：Q2 管理費用雖季增約 1,080 萬元，但營收增加近 2.9 億元，因此比率自然下降。
• 中期面：近年海外產能與高階產品布局，可能使人員、管理系統、供應鏈與新廠準備等成本增加，管理費用的基礎水位較過往提高。

因此，6.49% 不能直接解讀成「費用失控」；更合理的判斷是，公司處在擴張與轉型階段，仍需要觀察營收能否持續成長，讓管理費用率再往 6% 以下靠攏。公司規劃擴大越南與台灣高階產品產能，若新產能順利拉升，未來管理費用的固定成本可望被更大的營收規模攤薄。

3. 研發費用率：下降不必然是利多

研發費用率由 2025Q1 的 1.95%高點，逐步降至 2026Q2 的 1.11%；研發費用金額也從 Q1 的 2,415 萬元降至 1,896 萬元。

短期而言，這有助於費用率下降與營業利益率擴張；但對大毅這類被動元件廠，研發的重要性在於能否持續推出高精度、低阻值、高功率、車用與保護元件等高階產品。因此研發費用率下滑有兩種可能：

1. 正面情境：既有研發成果已進入量產，營收快速成長使研發費用被分攤，產品升級仍在進行。
2. 需留意情境：公司為了短期獲利壓低研發支出，後續新品開發、認證或高階產品滲透速度可能受影響。

目前較接近第一種情境：毛利率與營業利益率同步提升，且公司仍將高階電阻、保護元件及電流感測元件列為開發重點。不過，後續仍要確認研發「金額」是否恢復成長，而不是只看比率。

五年趨勢怎麼看？

大毅的營業費用率大致可分為三段：

1. 2021 年：低費用率、高波動

   • 多落在 8.6%～12.1%。
   • Q4 通常較低，反映營收規模、費用認列時點或產品組合的季節性差異。

2. 2022～2024 年：費用率約 10%～12%，營收規模不足時較容易上升

   • 2022 年中費用率曾到 12%～13%。
   • 2023 年費用率較穩定，多在 10%上下。
   • 2024 年 Q4 回到 11.62%，主要是營業費用金額增加、但營收與毛利表現未能同步放大；從 2024 年全年看，營收年增 9.5%，但營業利益反而年減 19.1%，顯示當時的成本與費用吸收壓力較大。

3. 2025 至 2026Q2：先墊高、後改善

   • 2025Q4、2026Q1 費用率處於 11.9%～12.1%。
   • 2026Q2 回落至 10.41%，搭配毛利率明顯跳升，顯示營收擴張與產品組合優化開始轉化為較強的營運槓桿。

真正值得注意的是：毛利率改善幅度大於費用率改善

從 2026Q1 到 Q2：

• 毛利率：25.01% → 28.69%，增加 3.68 個百分點
• 營業費用率：11.91% → 10.41%，減少 1.50 個百分點
• 營業利益率：13.10% → 18.28%，增加 5.18 個百分點

這代表 Q2 的營益率跳升，是「毛利率擴張」加上「費用率下降」的雙重結果；其中毛利率改善貢獻更大。公司說明 Q2 毛利率提升主要受惠產品組合優化，而非價格調整的完整效益；若後續價格調整逐步反映，獲利結構有延續改善的可能，但原物料成本上漲仍是重要變數。

接下來看三個關鍵訊號

• 營業費用率能否穩定在 10%～11%：若營收維持成長、費用率不反彈，代表規模經濟逐漸成形；若營收成長放緩但管理費用維持高檔，費用率可能重新上升。
• 管理費用率能否往 6%靠攏：這是費用結構中最主要的改善空間。若新廠營運前的固定成本增加，短期不一定立刻下降；但產能利用率上升後，應能看到較明顯的攤提效果。
• 研發金額與高階產品占比是否同步增加：理想狀態是研發費用率維持約 1%～2%，但研發金額不被壓縮，同時薄膜、保護、感測、車用與 AI 應用營收占比上升。這才是兼顧短期獲利與長期競爭力的結構。

整體而言，2026Q2 的費用率表現是偏正向的：公司並非單靠縮減支出，而是在營收擴張、產品組合升級下，讓費用增幅低於營收增幅。接下來能否把這種效率延續到下半年，並將管理費用率穩定壓低，將決定目前的高營益率是短期高點，還是新一輪獲利結構改善的起點。