和成(1810) 的每股盈餘

今、明兩年 EPS 預期呈現「2026 年一次性跳升、2027 年回歸本業驗證」：2026 年約 3.6～4 元、2027 年尚無可靠共識區間，主因是首季處分利益大幅挹注，而軍工與新材料出貨能否延續才是後續關鍵。

2026 年高增長，但非全由本業帶動

2026 年 EPS 可望明顯高於 2025 年的 0.05 元，但可持續性須拆開看待。
- 首季 EPS 3.64 元，主要來自處分中國廠房的業外收益，本業營業利益率仍為 -19.1%。
- 首季營收年減約 8%，毛利率降至 17.4%，顯示衛浴本業尚未改善。
- 軍工、整體衛浴及半導體無塵室材料可望自下半年增加營收。
因此，2026 年全年 EPS 高點主要已由業外貢獻奠定。

明年獲利須靠營收與毛利率修復

2027 年 EPS 能否維持正成長，核心不在業外，而在新事業放量能否覆蓋固定成本。
- 抗彈陶瓷、碳纖維複材與無人機相關訂單若擴大，產品組合有利毛利率。
- 衛浴需求回穩及新產品滲透，才能使營收規模回升。
- 現階段營業費用率偏高，本業要轉盈仍需毛利率回到過往約 25%水準。
明年較合理的判斷是本業改善型復甦，而非直接複製今年 EPS。

市場預期仍以方向性判讀為宜

目前未見足以交叉驗證的 2027 年 EPS 數字共識，較適合採情境推估。
- 市場看好 2026 年軍工產品開始放量，帶動營運優於 2025 年。
- 抗彈陶瓷營收占比仍低，訂單認列時點會影響季度波動。
- 首季一次性處分收益約使全年 EPS 基期墊高，不能視為經常性獲利。
所以 EPS 觀察重點應轉向下半年本業的營收、毛利與營業損益。

四項變數決定預估是否落空

EPS 最可能偏離預期的風險，來自新訂單落地速度與本業成本結構。
- 軍工標案驗證、招標與交貨節奏延後，會遞延營收認列。
- 高毛利新材料占比若未提升，毛利率難以改善。
- 建築與衛浴需求疲弱、原料成本上升，將壓縮本業獲利。
- 匯率及投資、處分等業外項目也會放大單季 EPS 波動。
這代表和成後續評價應更重視經常性獲利能否轉正，而非單看今年帳面 EPS。