1617 榮星 10/30 收盤價：20.25 元-0.75 (-3.57%)

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榮星（1617）本業是漆包線製造商，主要供應電子、馬達與變壓器內部所需的絕緣導線；它不是一般電網用的電力電纜廠。

核心本業：漆包線與特殊線材

漆包線是在銅線、鋁線等導體外層塗上絕緣漆，可製成各類線圈，用於電流傳輸與電磁感應。榮星主要產品包括：

• 一般漆包線：用於一般馬達、變壓器、電源轉接器。
• 耐熱漆包線：適用於高溫線圈、變壓器、馬達與扼流器。
• 自融線：加熱或加壓後可自行黏合，應用在音圈、無線充電線圈、RFID 等精密繞線產品。
• 特殊線材：如扁平線、方形線、銅包鋁線、鍍銀線、高抗張線與高頻絞線等，主要目標是提高線圈的佔積率、耐熱性、高頻特性與導熱能力。

這些線材可應用於：

• 功率電感、變壓器、電源供應器
• 馬達、風扇、喇叭音圈
• 無線充電、感測器與高頻濾波器
• 車用電子、充電樁、工業設備
• 伺服器、AI/GPU 電源模組
• 機器人與無人機的精密馬達。

生產與市場布局

榮星的製造據點位於台灣台南、中國東莞與越南，主要目的是服務亞洲客戶並分散地緣供應風險。蘇州廠停止營運後，公司將部分產能與訂單移轉至東莞，越南廠則是其「N+1」供應鏈策略的重要生產基地。

公司長期與日本古河電工集團合作，透過技術合作與 OEM 生產，強化高品質漆包線、日系車用與高階應用市場的切入能力。

延伸布局：高散熱陶瓷基板與功率模組

除了漆包線本業，榮星也透過子公司與轉投資布局電子材料：

• 榮星科技：持股逾九成，生產高散熱 3D 立體陶瓷基板。
• 榮昇科技：從事換流器、直流轉換器與模組製造銷售。
• 仁鏵：布局陶瓷基板加工、晶圓研磨、黃光製程與半導體技術整合。

陶瓷基板與 IGBT 散熱模組可應用於功率半導體、AI 伺服器供電與散熱、高功率 LED、通訊模組等高散熱場景。這部分是榮星切入 AI 材料與半導體供應鏈的延伸，但現階段營收主體仍是漆包線。

一句話理解：榮星是以漆包線為主的電子線材廠，近年把產品往 AI 伺服器電源、車用馬達、機器人與高頻高速應用升級，並以陶瓷基板與散熱模組布局較高附加價值的電子材料市場。

榮星（1617）目前市場主要看 AI 基礎建設延伸的材料題材，但基本面核心仍是漆包線。可分成以下四條主線：

1. AI 伺服器材料：陶瓷基板、散熱與功率模組

榮星旗下榮星科技布局高散熱 3D 陶瓷基板、IGBT 散熱模組與通訊模組；轉投資的仁鏵則切入陶瓷基板加工、晶圓研磨、黃光等半導體製程服務。這些產品可對應 AI 伺服器的供電、功率元件散熱、封裝與高階被動元件需求。

市場關注點在於：AI 晶片功耗上升後，高導熱、耐高溫且絕緣性佳的陶瓷基板需求能否放大，並讓這些較高附加價值業務實際貢獻營收與獲利。

2. 與日系策略夥伴合作的 AI／光通訊外溢商機

榮星與日本古河電工集團合作多年，且其旗下公司為榮星重要股東。古河近年加大投資 AI 資料中心所需的光纖、光纜、光通訊與散熱相關產能，因此市場將榮星視為可能承接其在台材料布局與技術合作外溢的標的。

不過，這個題材的關鍵不在「合作關係」本身，而是榮星能否取得具體訂單、切入供應品項，以及高階材料業務的實際營收占比；在這些數字明確前，仍較偏中長期成長選項。

3. 高階漆包線：AI 電源、伺服器、車用與機器人

榮星的主要營收來源仍是漆包線。市場關注公司由傳統線材，升級到：

• 高耐熱、高壓與低損耗漆包線
• 高頻、高 Q 值絞線與自融線
• 高佔積率扁平線、特殊合金與複合導體
• 半導體、AI 伺服器電源用線
• 機器人、無人機、電動車馬達用線

AI 伺服器的電源供應器、DC-DC 模組、電感、變壓器及散熱風扇，均需要高可靠度線材；若高階品比重提升，有機會帶動產品單價與毛利率改善。

4. 區域產能調整與供應鏈韌性

榮星在台灣、中國東莞及越南設有生產據點，蘇州廠停業後，部分產能與訂單轉往東莞，越南則是分散地緣風險、服務東南亞客戶的重要基地。

這條題材雖不像 AI 材料具想像空間，但會實際影響接單彈性、製造成本、匯率風險與自由現金流。市場會觀察越南廠擴產後的稼動率，以及產能移轉是否造成短期費用或長期效率改善。

題材強弱的判讀

整體來看，榮星最扎實的主線是高階漆包線需求與本業獲利修復；AI 陶瓷基板、散熱材料及策略合作則是可能提高評價的成長選項。題材要進一步轉為基本面，仍須看到高附加價值產品的營收占比、毛利率與現金流同步改善。

榮星（1617）目前在公開、可量化的資訊中，看得到的是「最新近四季 EPS」與「過去年度 EPS」；但「未來兩年（例如 2027、2028 年）市場一致預估 EPS」並沒有穩定、可核對的一致來源（多數只會出現在少數研究報告或個別網站模型，且口徑差異很大），因此不適合直接給你一個看似精準、但其實難以驗證的單一數字。

不過，可以先用「可確認的財務基準」把未來兩年的 EPS 可能落在哪個區間，框出合理範圍。

1) 目前可確認的 EPS 基準（用來當預估起點）

• 近四季 EPS：0.88 元
• 年度 EPS（近年）
  • 2021：1.45
  • 2022：0.33
  • 2023：0.09
  • 2024：0.55
  • 2025：0.68

這代表公司獲利能力近幾年從低檔回升，但波動仍大（例如 2024、2025 年度 EPS 與季度波動明顯）。

2) 為什麼「未來兩年 EPS」很難直接給單點值

從目前頁面資訊的風險提示就能看出關鍵：
- 近 4 季自由現金流為負（若是擴產/營運資金吃緊，短期可能壓縮獲利品質） - 營業現金流對淨利的支持度不穩 - 2025Q3、2025Q4 獲利主要來自業外（若業外不可重複，往後年度 EPS 會回歸本業體質）

換句話說，EPS 的「可持續性」是核心變數；在這種狀況下，用單一數字做兩年預估，很容易失真。

3) 用情境把未來兩年 EPS「框區間」（比單點更實用）

以下用近四季 EPS=0.88 當基準，搭配你頁面上提到的成長題材（高階漆包線、AI 伺服器材料等）與風險（現金流、業外占比）做區間推估：

• 保守情境（業外回落、本業小幅改善）：約 0.6–0.9 元/年
• 中性情境（本業毛利率/營益率維持改善，業外影響降低）：約 0.9–1.2 元/年
• 樂觀情境（高毛利產品放量、產品組合明顯升級）：約 1.2–1.6 元/年

解讀方式：如果接下來幾季「本業獲利」能持續墊高、且不是靠一次性業外，才更有機會往中性/樂觀區間靠攏；反之就偏保守區間。

4) 把「兩年預估」落到可追蹤的觀察點

要把 2027、2028 EPS 從區間收斂成更有把握的數字，最重要看兩件事： - 營業利益率/毛利率能否延續在相對高檔（頁面顯示近期有創高特徵，重點是能不能維持） - 業外占比下降、現金流轉正（否則 EPS 可能「好看但不耐用」）

在目前資料邊界下，較適合用上述區間做條件式判斷，而不是直接給「未來兩年 EPS = X、Y」的單點結論。

榮星所處的電器電纜產業，若聚焦公司本業，實際上是漆包線與高機能導體材料市場，而非直接受惠輸配電工程的高壓電纜業者。產業前景可分成三層：傳統馬達與變壓器需求提供基本盤、AI 資料中心與電源系統帶動高階線材升級，以及陶瓷基板與散熱材料布局提供中長期選擇權。

1. 漆包線本業：景氣循環改善，但關鍵在高階產品比重

漆包線是馬達、變壓器、電感、線圈與各類電力轉換設備的關鍵材料，廣泛應用於家電、工業設備、消費電子、伺服器、車用電子、無人機與電源系統。

這類產品的需求通常與下游製造景氣、庫存循環及銅價連動。一般規格漆包線差異化有限，容易受價格競爭與原料波動影響；但具備耐高溫、高壓、耐突波、可直焊、自融性、超極細線、扁平線與高佔積率等特性的高階線材，技術與客戶認證門檻較高，較有機會改善毛利率。

榮星的漆包線營收目前仍接近營收主體，因此真正的短期營運基礎，仍是客戶庫存回補、出貨噸數提升，以及高附加價值線材的產品組合改善，而不是 AI 材料題材本身。

2. AI 資料中心：帶動的是「電源與散熱材料」需求，而不只 GPU

AI 伺服器與資料中心的耗電量快速上升，推動電源管理、功率半導體、電感、變壓器與散熱模組需求增加。AI 的外溢效應不只發生在高階晶片，也發生在供電、網通、儲存與散熱等周邊硬體；資料中心相關電源管理與功率元件需求在 2026 至 2027 年仍被看好持續成長。

對漆包線產業而言，主要受惠路徑包括：

• 伺服器電源供應器與電源模組：高功率密度設計需要高效率電感與變壓器，對耐熱、耐壓、低損耗的漆包線需求提高。
• AI 資料中心供電架構升級：高壓直流供電與更高功率密度設計，要求線材具備較佳絕緣、耐熱與可靠性。
• 散熱與風扇馬達：高功耗設備增加散熱需求，帶動高效率馬達與線圈材料使用。
• 光通訊與網通設備：AI 叢集提高機櫃間光互連需求，相關通訊與電源模組同樣會增加特殊線材、元件與材料使用。

不過，漆包線在 AI 供應鏈屬於「間接受惠」。是否能轉化成明顯營收與毛利率，取決於榮星能否打入高功率電感、伺服器電源、資料中心電力設備等高規格供應鏈，而不只是整體 AI 建設增加所帶來的泛需求。

3. 車用、無人機與機器人：高性能馬達是漆包線升級的重要方向

電動化與自動化趨勢，使馬達對導體材料的要求提高。無人機、高速馬達、車用馬達與機器人關節模組都追求更小體積、更高輸出、更佳散熱與更低重量，因此需要高導電、耐熱、耐震與高佔積率的繞組材料。

產業已可見漆包線業者切入無人機馬達與電動無人載具，核心訴求便是輕量化、高導電與耐震能力；漆包線的材料選擇直接影響馬達功率密度、效率、溫升與長時間運轉可靠性。

這對榮星的啟示是：未來漆包線成長不必只依賴傳統家電馬達，而是可以向下游的高效率馬達、高功率密度變壓器、車載與無人機動力系統延伸。但這類市場通常要經過較長的材料驗證與客戶導入期，短期訂單波動仍可能較大。

4. 陶瓷基板、IGBT 散熱與通訊材料：中長期成長選擇權

榮星與日系夥伴的合作，以及透過轉投資布局陶瓷基板、IGBT 散熱模組、通訊模組與半導體製程加工，讓公司開始跨出純漆包線的範圍。

這些新材料的產業方向是正確的：

• AI 伺服器與資料中心電力密度提高，使功率模組的散熱需求上升。
• IGBT、功率模組與高功率電源系統需要耐高溫、高絕緣與高導熱的材料。
• AI、車用、能源與工業設備提高功率元件使用量，帶動散熱基板與封裝材料需求。
• 半導體與先進封裝擴產，也提高各類高可靠度材料與製程服務的需求。

但這一塊現階段仍須和本業分開評估。榮星目前營收主體仍是漆包線，陶瓷基板與 AI 材料屬於未來幾年的轉型布局，尚不宜直接以大型 AI 材料供應商的規模來推估。市場真正會關注的是：是否出現穩定量產、客戶認證、營收占比提升，以及毛利率改善。

5. 區域產能配置：有助降低地緣風險，但也有轉移成本

榮星在台灣、中國東莞與越南設有生產據點。中國產能調整與越南擴充，可讓公司因應客戶在地化採購、關稅與供應鏈分散需求，尤其越南是「中國以外」生產布局的重要選項。

但產能移轉的效益通常不會立即完全展現，仍需觀察： - 原有訂單能否順利移轉。 - 新廠良率、人工效率與固定成本吸收狀況。 - 匯率與原料成本波動。 - 高階產品是否能在海外據點同步量產。

6. 產業前景總結

整體來看，榮星的產業前景是本業復甦加上材料升級，而非純 AI 題材公司。短期看漆包線出貨、產品組合與原料成本控制；中期看 AI 電源、車用與高效率馬達線材滲透；長期則看陶瓷基板、散熱模組與半導體材料布局能否形成具規模的第二成長曲線。