1615 大山 10/27 收盤價：47.3 元-0.55 (-1.15%)

追蹤

大山（1615）是台灣中部的大型電線電纜廠，主要製造與銷售電力電纜、通訊電纜、電子線與裸銅線，核心角色是把電力從變電站、配電系統送到工廠、建築、科技園區與資料中心等用電端。

主要產品與業務包括：

• 高壓與中壓電力電纜

  • 產品涵蓋低壓、中壓到高壓交連 PE（XLPE）電纜，主力規格包括 69kV、161kV 等。
  • 用於台電輸配電系統、變電所、地下化工程、再生能源併網、工業區與大型廠房供電。
  • 這是公司最重要的本業，電力電纜營收占比超過八成；高壓產品需要較嚴格的製程、品質與規格驗證，技術與客戶認證門檻高於一般建築用線。

• 建築與工業用電線

  • 供應一般廠房、商辦、住宅、都更與危老重建工程所需的配線及耐燃、耐熱電纜。
  • 這類需求與台灣營建、公共工程、科技廠擴建和用電設備升級連動。

• 通訊與網路電纜

  • 生產通訊電纜、同軸電纜與網路電纜，可用於資料傳輸、樓宇布線、企業網路與部分資料中心基礎設施。
  • 公司已取得 CAT.6 網路電纜美國 ETL 及同軸電纜日本 JIS 等認證，有助拓展海外及高規格應用市場。

• 裸銅線與線纜加工

  • 裸銅線是製作各類電線電纜的關鍵導體材料，公司也從事絕緣材料、線纜配件及相關加工與銷售。
  • 銅是主要成本，因此銅價變動會放大營收規模；實際獲利則取決於報價是否可轉嫁、庫存成本與避險管理。

目前市場關注大山的核心，是其受惠於台電強韌電網、輸配電升級與地下化工程。公司主攻 69kV 至 161kV 的高壓線纜，已取得台電大型 161kV 交連 PE 電纜訂單，並有約 50 億元以上在手訂單，代表未來幾年的出貨能見度主要來自電網工程。

此外，AI 資料中心與半導體建廠需要龐大且穩定的供電系統，也會增加 25kV 至 161kV 工業用電纜需求。簡單說，大山做的是「電力傳輸的血管」：從台電電網、變電站到科技廠與建築物，都需要透過它的高壓與一般電纜完成供電。

大山市場目前主要聚焦在以下三項題材：

1. 強韌電網與輸配電升級

   • 台電持續推動電網韌性、線路地下化與輸配電設備更新，帶動中高壓電纜需求。
   • 大山產品涵蓋 25kV 至 161kV 電纜，能直接切入相關工程；目前在手訂單約 50～60 億元，訂單能見度是市場評價的重要基礎。
   • 關鍵觀察是台電標案的決標、工程進度與實際拉貨節奏；標案延後可能造成單季營收波動。

2. 高壓、超高壓電纜產品比重提升

   • 大山核心競爭力在 69kV～161kV 的交連 PE、高壓與超高壓電纜。這類產品認證與製程門檻較高，通常較低壓建築用線具備更好的價格與毛利結構。
   • 2026 年上半年已有 161kV 線纜出貨帶動獲利的跡象，因此市場會持續看高階產品占比是否上升，以及毛利率能否維持在相對高檔。
   • 若產品組合轉回低壓線纜、競爭加劇，獲利彈性就可能收斂。

3. 銅價與線纜報價

   • 銅是電纜的重要原料，銅價走高通常會提高線纜報價與營收名目規模，但不必然等於獲利同步增加。
   • 真正關鍵在於公司能否將原料成本順利轉嫁給客戶，以及接單到出貨期間的銅價變動是否造成庫存或報價壓力。
   • 因此，銅價對大山屬於「營收放大器」兼「成本風險因子」，不能只看銅價上漲就直接解讀為利多。

此外，市場也會觀察公司是否擴大民間科技廠建廠、都市更新與危老工程的接單。這些客戶若能增加，有助於降低對公營標案的依賴，並讓營收來源更分散。

整體而言，大山的投資主軸是「電網建設帶來的高壓電纜需求」，而最重要的驗證指標則是：訂單是否持續增加、高階產品占比、毛利率，以及營收能否隨工程進度穩定轉成出貨與現金流。

大山（1615）的營收高度集中在電力電纜。以最新完整年度 2025 年（民國 114 年）產品別營收結構來看：

電力電纜占比逾八成，涵蓋從低壓、中壓到高壓的產品，主力規格可達 161kV，因此公司營運與台電輸配電、強韌電網、地下化工程，以及科技廠與營建用電需求的連動最強。

其餘產品中，通訊電纜主要用於資訊、電子與訊號傳輸；電子線用於資訊、家電及設備內部配線；裸銅線則為其他線纜的導體與接地材料。這幾項合計比重不到 7%，對整體獲利的影響遠低於高壓電力電纜的出貨組合。

從投資解讀來說，大山本質上是高壓電力電纜為主的電網建設概念股，而非通訊或電子線材股。若高毛利的 69kV～161kV產品、台電標案認列比重上升，通常較有利毛利率與獲利；反之，營收集中也代表公司對國內公共工程、台電拉貨時程與銅價報價機制較敏感。現有資料顯示，電力電纜占比逾八成、在手訂單約 50 億元以上，是未來幾年營收能見度的核心。

大山後續展望的核心是：台電高壓電纜標案持續認列，搭配民間建設與科技廠用線需求，帶動營收與產品組合；但獲利能否延續高檔，仍取決於銅價轉嫁、出貨節奏與高毛利產品比重。

1. 主引擎：強韌電網訂單提供數年能見度

大山主力為 69kV～161kV 電力電纜，已取得台電 161kV 交連 PE 電纜大單約 20.67 億元，整體在手訂單約 50 億元以上。由於台電強韌電網、輸配電汰換與地下化工程屬中長期專案，這批訂單可支撐後續數年的出貨基礎。

2026 年第一季已可看到高階產品的效益：營收 13.18 億元、EPS 0.94 元，主因是台電 161kV 高壓電纜出貨增加；這類產品毛利相對較佳，代表後續不只要看營收規模，更要看高壓電纜在出貨組合中的占比。

2. 第二動能：民間工程、都更與科技建廠

公司目前同步爭取幾類需求：

• 中低壓電纜：都更、危老重建、公共建設及一般建築用線。
• 中高壓電纜：國營事業、輸配電工程與大型公共工程。
• 科技用電需求：AI 資料中心、半導體擴廠與產業園區，會帶動 25kV～161kV 的供電與建築用線需求。

桃園營業處已投入營運，用來擴大新竹以北及東部市場；公司也規劃設立台中營運據點，強化中部覆蓋率。這代表大山不完全依賴單一台電案，而是試圖把高壓標案優勢延伸到民間工程與區域通路。

3. 產品升級與外銷，是中長期選項

大山已取得 CAT.6 網路電纜的美國 ETL 認證，以及同軸電纜日本 JIS 認證。短期而言，通訊與電子線營收占比仍小，難以取代電力電纜的主導地位；但這些認證有助於切入資料中心、海外廠房及特殊線材市場，增加未來產品組合的延伸性。

長期策略則包括提高工程建設訂單比重、開發高附加價值與利基產品、取得耐火耐熱認證，以及透過設備更新與智慧化生產提升效率。

4. 最大變數：銅價與訂單認列品質

線纜原料中，銅的成本比重約達 80%～90%。銅價上漲能推升產品報價與名目營收，但若存貨成本上升快於售價調整，或高價導致客戶延後拉貨，就可能壓縮毛利率。公司以依訂單備料、控制庫存及長期供料合約因應，實際效果仍需從季度毛利率與營業現金流驗證。

另一個重點是標案不等於立即營收。台電與公共工程通常受施工進度、交貨排程及驗收時點影響，因此即使在手訂單維持高檔，單月與單季營收仍可能波動。判斷展望是否兌現，應以訂單消化速度、高壓產品占比、毛利率及月營收年增趨勢綜合觀察。

整體而言，大山的展望屬於「訂單能見度相對明確、但獲利波動需管理」的型態。強韌電網和高壓產品組合是基本盤，科技建廠、資料中心與區域擴點則提供額外成長；銅價急劇波動、公共工程遞延及同業競爭，則是能否把訂單轉成穩定獲利的關鍵考驗。

目前可確認的是，大山已具備支撐未來兩年獲利維持高檔的訂單基礎；不過公開資料中尚未找到可交叉驗證的多家 2026、2027 年 EPS 預估，因此不宜把單一推估數字當作共識。

EPS 的合理情境推估

以 2025 年 EPS 4.81 元為基準，並考量 2026 年前兩季已達 2.53 元（Q1 0.94 元、Q2 1.59 元）、近四季 EPS 為 5.12 元，可用情境方式看待：

這是依訂單、產品組合與獲利趨勢做的推估區間，不是公司正式財測或市場一致預期。

推估依據

• 訂單能見度支撐 2026～2027 年出貨：大山在手訂單約 50～60 億元，已取得約 20.67 億元的台電 161kV 交連 PE 電纜標案。這類高壓產品的交貨與認列通常跨期進行，意味著未來兩年的營收基礎不完全仰賴新增接單。
• 高壓產品比重提高，有助 EPS 高於過往常態：公司主力為 69kV～161kV 電力電纜，電力電纜營收占比逾八成；2026 年第一季即由 161kV 出貨帶動 EPS 0.94 元。高壓線纜通常比一般低壓建築用線具更佳的規格門檻與產品組合。
• 需求來源逐漸擴大：除了台電強韌電網，AI 資料中心、半導體建廠、都更與公共工程均增加中高壓用線需求。9 月營收達 7.17 億元、年增 63.36%，顯示近期拉貨動能偏強，但單月營收不宜直接線性外推全年。
• 2025 年已建立較高獲利基期：2025 年 EPS 為 4.81 元、創歷史高，主要來自產品組合優化與本業貢獻；若高壓產品出貨比重持續上升，2026 年 EPS 有機會續創高。

影響區間落點的三個核心變數

1. 台電拉貨與工程進度
   訂單在手不代表立即認列。若工程、驗收或客戶施工遞延，營收與 EPS 可能在季度間明顯波動。

2. 高壓／超高壓產品占比
   若 161kV 等高階產品持續放量，基準至樂觀情境較有機會實現；若出貨重心回到競爭較激烈的低壓線，毛利率與 EPS 彈性會下降。

3. 銅價與成本轉嫁速度
   銅價上升可推升線纜報價與營收規模，但若報價調整落後於原料成本，或銅價急跌造成庫存評價壓力，毛利率就可能受影響。線纜業的營收成長不必然等比例轉成 EPS 成長。

以目前股價 46.05 元、近四季 EPS 5.12 元估算，本益比約 9 倍。若 2026 年 EPS 落在基準情境的 5.6～6.2 元，對應目前股價的前瞻本益比約 7.4～8.2 倍；市場接下來真正要驗證的，不是訂單題材本身，而是高壓訂單能否按進度轉成營收、毛利與現金流。

電器電纜產業正處於「政策驅動、供電結構轉型、規格升級」的中期成長循環，核心需求已不只是傳統建築用線，而是轉向電網韌性、高壓輸配電、再生能源併網與高耗電產業擴建。

產業主要成長動能

1. 強韌電網帶來長期標案需求

台電自 2022 年啟動、總規模約 5,645 億元的強化電網韌性計畫，重點涵蓋輸電線路升級、變電所強化、電纜地下化及分散式電網建設。由於工程牽涉 69kV、161kV，甚至更高電壓等級的輸配電系統，需求對象以具備中高壓產品認證、製造實績與交貨能力的廠商為主。

近期台電釋出的 161kV 交連 PE 電纜及附屬器材標案規模逾 190 億元，大山取得約 20.67 億元訂單，顯示公司已在高壓電纜供應鏈中占有一席之地。

這類需求的特性是： - 標案金額大、交貨期通常較長，營收能見度優於一般民間建案。 - 高壓產品認證與製程門檻較高，價格競爭通常不像低壓建築線那麼激烈。 - 工程進度與驗收節奏會使單季營收波動，但不改變中期需求趨勢。

2. 能源轉型推升輸配電與併網需求

台灣電力結構正從傳統集中式發電，走向天然氣、離岸風電、太陽光電等多元電源。新電源要接入電網，就需要新增或升級變電站、升壓站、輸電與配電線路。

例如離岸風電從海纜上岸後，仍需透過陸上 69kV、161kV 電纜與變電系統併網；天然氣機組與大型儲能設施也同樣需要強化輸電能力。因此，電網投資不只集中於單一品項，而是帶動中壓、高壓與特高壓電纜、接續材料及工程服務的整體需求。

產業結構：高壓化是獲利分水嶺

電線電纜產業可大致分為兩個市場：

因此，產業的關鍵並非只是「銅價上漲或營收增加」，而是公司能否提高 69kV、161kV 等高階產品占比。高壓產品通常單價較高、客戶驗證期長，也更容易受惠於電網升級與大型用電戶需求。

對大山而言，電力電纜占營收比重逾八成，且產品覆蓋中壓至 161kV 等級；若後續高壓電纜出貨維持較高比重，獲利品質有機會優於純低壓建築線業務。

AI、半導體與資料中心：新增的民間需求

AI 資料中心、半導體擴廠與大型科技廠建廠，正在形成第二條需求曲線。高密度運算設備用電量大，除了廠內配電外，也會增加變電站、輸配電系統及高壓電纜需求。

目前台灣電線電纜產業除受電網升級和綠能建設帶動，AI、半導體擴廠也被視為需求延續的重要來源；政府統計顯示，電力用電線及電纜產值在 2024 年達 916 億元、年增 22.6%，產業整體產值亦創高。

不過，資料中心需求對電纜廠的實際貢獻，仍取決於業者是否切入高壓供電端、廠內特規電纜或大型工程案；不能只因 AI 題材就直接等同於營收大幅成長。

產業風險與要觀察的變數

銅價不等於純利多

銅通常是電纜廠最主要原料，成本占比可達約七成。銅價上漲可推升營收名目金額，若公司持有低成本庫存，也可能帶來短期存貨利益；但若漲勢太快、轉嫁不及，反而會壓縮毛利率。產業長期獲利仍取決於報價公式、銅價轉嫁速度、避險能力及庫存管理。

標案與工程遞延

台電計畫雖提供長期需求，但實際出貨仍受招標、決標、排程、施工與驗收影響。這使得線纜廠可能出現「在手訂單高，但單季營收未同步」的情況，投資判讀宜以半年至一年的訂單與產品組合變化為主，而非只看單月營收。

高壓市場仍有競爭

國內主要業者皆積極擴產與升級設備，尤其台電大型標案常由多家廠商分食。大山的優勢在於已具高壓產品與台電供應實績；但未來能否持續提高高壓線纜占比、維持產能利用率，並降低對單一公共標案的依賴，才是決定獲利延續性的關鍵。

對大山的意義

大山目前最直接受惠於台電強韌電網與高壓電纜需求。產業景氣的正向條件包括：

• 強韌電網具有多年期建設特性，訂單能見度相對較長。
• 161kV 等高壓電纜標案增加，有利產品組合升級。
• 綠能併網、電纜地下化、科技廠擴建與資料中心，提供公共工程以外的需求來源。
• 若高階產品出貨增加，毛利率通常比低壓線材更具支撐。

整體來看，電器電纜不是高爆發型產業，但在未來數年具備相對明確的基礎建設需求支撐；大山後續營運的核心，將是高壓線纜出貨、台電標案執行進度、民間大型工程接單，以及銅價波動下的毛利率表現。

大山（1615）的客戶以國營電力／能源機構為核心，並逐步擴展到民間建設與科技建廠市場。

• 台電是最關鍵客戶：大山主力供應 69kV～161kV 電力電纜，對應強韌電網、輸配電汰換與地下化工程；公司取得的台電 161kV 交連 PE 電纜標案約 20.67 億元，且高壓產品出貨是近年獲利的重要來源。
  
• 其他國營與公共工程單位：公開標案紀錄顯示，除台電外，常見採購單位包括中油及其煉製、探採單位、台電發電廠、捷運與鐵路相關單位等；以得標件數觀察，台電明顯居首。
  
• 民間建築與都更危老工程：中低壓線纜主要用於一般建設、都更、危老重建及公共工程。公司設立桃園營業處、規劃台中據點，目的就在擴大北部與中部民間建築客戶覆蓋。
  
• 科技廠與 AI 資料中心相關建廠：半導體擴廠、AI 資料中心與大型廠房的用電需求，帶動 25kV～161kV 的中高壓電纜需求；這是大山降低對單一公部門客戶依賴的主要方向之一。
  
• 設備品牌／通路合作客戶：大山已獲和泰大金認可為官方推薦用線品牌，代表其產品也切入空調設備與建築機電相關通路。
  

結論：台電仍是大山最具份量、且直接影響訂單能見度的客戶；但公司正積極增加民間建設、科技建廠、都更危老與設備通路客戶的比重。投資上要留意的是，若台電標案遞延或拉貨節奏變慢，短期營收仍可能因客戶集中度而波動。

大山（1615）的定位是中部為基地、以電力電纜為核心、主攻 25kV～161kV 中高壓市場的專業線纜廠。它的直接競爭者是大亞、華新、華榮、宏泰、合機與大東電；其中競爭最密集的區域在 69kV、161kV 台電標案與科技廠、公共工程用線。

大山的主要優勢

1. 電力電纜營收純度高，直接受惠強韌電網

大山電力電纜營收占比逾 8 成，主力橫跨 600V 至 161kV，台電強韌電網、地下化、公共工程與科技建廠需求，都能直接反映在本業。2025 年台電 161kV 大型標案中，大山取得約 20.67 億元訂單，在手訂單約 50～60 億元，對公司本身規模而言，訂單支撐度高。

相對優勢：不像大型集團還受不鏽鋼、能源、轉投資或其他事業影響，大山的營運與線纜景氣連動更直接，電網需求轉成營收與獲利的純度較高。

2. 161kV 已有實績，產品組合帶動獲利

大山具 25kV～161kV 產品認證與標案實績。2026 年第一季以 161kV 出貨為主，推升獲利表現，顯示公司不僅是一般建築低壓線廠，也能吃到中高壓產品的較佳單價與毛利。

相對優勢：在 161kV 市場，大山與宏泰、華電、合機同樣具競爭力；此次大型標案取得約 20 億元，金額與合機、宏泰、華電相近，反映其在中高壓領域並非邊緣供應商。

3. 中部在地服務、民間工程客群，是穩定基本盤

大山在中部深耕多年，除台電外，也服務中油、捷運、建築與民間工業客戶。這讓公司不完全依賴單一電網標案，能同步受惠中部科技園區擴廠、都更、公共工程與廠房配電需求。其產品線從高壓電纜延伸至建築用線與通訊電纜，具有較完整的在地供貨與服務能力。

4. 獲利與股東回饋相對突出

目前頁面顯示大山近四季 EPS 為 5.12 元、近四季 ROE 為 24.6%，本益比約 8.4 倍、殖利率約 5.8%。這代表市場給予的評價較偏成熟型線纜股；其競爭重點並非最高成長題材，而是中高壓訂單、獲利率與配息的平衡。

大山的主要劣勢與限制

1. 缺少 345kV 特高壓的稀缺性

大山目前主力是 25kV～161kV。相較之下，大亞、合機、華榮與大東電已具 345kV 特高壓線纜生產能力或認證，能參與競爭者較少、單價更高、毛利通常更佳的頂級標案。

這是大山最關鍵的結構性弱點：

• 161kV 標案供應商較多，競爭會較激烈。
• 345kV 標案供應商較少，具資格者有更強的訂單能見度、議價能力與毛利天花板。
• 大山能受惠強韌電網，但在下一階段特高壓標案的受惠純度，通常會低於已卡位 345kV 的同業。

2. 公司規模、在手訂單規模不及龍頭

大山在手訂單約 50～60 億元，已足以支撐營運；但與大亞約 150 億元、大東電逾 120 億元、華榮逾百億元的訂單規模相比，長期營收擴張的絕對量能較小。

規模差異也反映在：

• 高價銅料採購時的資金調度能力。
• 長單備料與避險資源。
• 海外大型專案、海纜或更高階規格的投入能力。
• 同時承接多個大型標案的產能彈性。

3. 海外與 AI 題材的直接性較弱

大山有 CAT.6 網路電纜的美國 ETL 認證、同軸電纜的日本 JIS 認證，確實具切入資料中心與海外市場的基礎；但現階段海外營收仍低，主要市場仍是台灣。

對照同業：

• 大東電已切入美國雲端資料中心與海外科技廠。
• 大亞在晶圓廠建廠用線與綠能／儲能布局較深。
• 華新布局海底電纜，瞄準離岸風電與海外電網。
• 宏泰也積極往 AI 資料中心與 345kV 認證升級。

所以大山可受惠 AI 建廠「用電增加」所帶動的中低壓、建築用線，但較不像某些同業具有高題材性的新規格、海纜或海外資料中心成長選項。

與主要對手的定位比較

大山與宏泰、華電、合機同屬 161kV 標案的重要供應商；而大亞、合機、華榮、大東電則在 345kV 特高壓市場更具稀缺性。

投資上最該抓住的差異

大山並非「技術最頂端、題材最多」的線纜股，而是中高壓電纜實績、台電長單、民間工程需求與現金股利特性兼具的標的。

• 若強韌電網支出持續、161kV 出貨維持高比重，大山有機會維持較佳獲利率。
• 若市場焦點轉向 345kV 特高壓、海纜、北美電網或 AI 資料中心高規格供電，大山的題材與長期毛利上限，會相對落後具特高壓或海外布局的同業。
• 銅價仍是所有線纜廠共同風險。銅價走高可以放大營收與庫存利益，但若報價轉嫁落後、客戶延後拉貨或工程認列延遲，高銅價反而會增加營運資金與毛利壓力。