德麥(1264) 的本益比評價

歷史估值已降至區間低檔

目前價位的估值風險偏低，但不代表營運風險已消失。

• 本益比為 11.53 倍，是頁面自 2021 年 9 月以來的低點附近。
• 相較 2021～2024 年多落在約 15～19 倍，目前評價已有明顯收斂。
• 近四季 EPS 為 21.2 元，代表目前股價對既有獲利的要求較為保守。

因此，風險重點較不在本益比過高，而在獲利能否守住。

同業比較資訊仍有邊界

從目前頁面可見資訊，尚無法直接判定德麥相對同業是溢價或折價。

• 頁面未列出南僑、聯華食等相關業者的即時本益比。
• 德麥具烘焙原料整合、技術服務與海外布局，商業模式不完全等同一般食品股。
• 目前 2.55 倍股價淨值比與近四季 ROE 21.92%，反映市場仍給予一定品質評價。

相對風險需搭配同業獲利成長與估值資料，才適合下定論。

估值下滑也反映市場保留

近期本益比一路由 2025 年初約 15～16 倍降至 11.53 倍，短期風險主要來自市場對後續獲利的折價。

• 本益比已連續數月下滑，並非股價追高推升估值。
• 8 月營收年增 9.22%，營收仍維持成長。
• 但供應商調整與部分原料供應變數，使市場可能先反映第四季至明年初的壓力。

這代表目前股價雖較便宜，但仍等待不確定性被消化。

現價仍假設獲利不會明顯倒退

目前價位隱含的關鍵前提，是公司可用替代供應與產品組合守住獲利水準。

• 乳品代理合作將結束，替代品牌導入後的客戶接受度與毛利率是重要變數。
• 中國市場部分日本麵粉供應受限，需仰賴其他來源補足。
• 東南亞成長可分散風險，但現階段規模仍小於台灣與中國市場。

若替代產品的銷量或利潤不如預期，低本益比仍可能因 EPS 下修而失去支撐。

要留意的是基本面而非估值泡沫

這個價位最需要注意的是供應鏈、成本與海外市場競爭，而非單純的評價過熱。

• 原料、運費與匯率波動，可能造成成本轉嫁的時間差。
• 中國烘焙市場競爭激烈，可能限制價格與出貨成長。
• 殖利率 6.14%具防禦性，但若獲利或配息政策改變，殖利率支撐也會下降。

整體來看，現價的估值風險相對有限，但基本面能否平穩度過供應調整期，才是股價後續的主要關鍵。