遊戲是娛樂板塊中財報兌現度最高的主線之一，2026 H1 中國遊戲市場收入年增 12.17%，自研遊戲海外收入年增 30.22%，端遊復甦、小程序遊戲與新品週期共同推動獲利彈性。受惠程度看長青產品流水、全球發行能力、研發效率與現金流；騰訊、網易具平台與 IP 優勢，A 股龍頭則受益於利潤高增與低估值修復，但仍須留意版號、產品延期與爆款不及預期。
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港股 0700騰訊控股受惠最高
- 1. 2026 Q2 遊戲收入達人民幣 659 億元、年增 11%；其中本土遊戲 473 億元、年增 17%，直接受惠中國遊戲市場回暖並推升高毛利增值服務。
- 2. 《王者榮耀》、《和平精英》具長青產品特性，且《三角洲行動》、《無畏契約》等新作活躍度創高；常青流水搭配新品放量，降低單一爆款失利的波動。
- 3. 微信與 QQ 合計月活約 14.39 億，騰訊可透過既有社交入口觸達玩家並降低遊戲導流成本；同時旗下 Riot Games、Supercell 等全球布局支撐跨市場發行。
- 4. 已獲版號的新作涵蓋《王者萬象棋》、《異人之下》、《彩虹六號：攻勢》等，預計 2026 下半年至 2027 年推出；惟海外遊戲 Q2 收入年減 1%，新品表現與版號進度仍是關鍵觀察點。
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港股 9999網易受惠高
- 1. 網易遊戲及相關增值服務 2026 Q2 營收達人民幣 250.2 億元、年增 9.7%，毛利率 76.1%；直接受惠中國遊戲市場回暖，並將娛樂需求轉為高毛利收入。
- 2. 《夢幻西游》系列、《第五人格》、《蛋仔派對》、《逆水寒》手游及《燕雲十六聲》持續更新營運，帶動長青產品流水與玩家黏著，降低公司對單一新品爆發的依賴。
- 3. 《燕雲十六聲》與《漫威爭鋒》持續拓展北美、歐洲市場，《遺忘之海》已於 2026 年 7 月在中國上線，另有《無限大》、《歸唐》等管線，全球發行與新品週期提供後續營收彈性。
- 4. 公司 2026 Q2 營業利潤年增 33.4% 至人民幣 120.9 億元，淨現金達 1,575 億元，可支撐研發、海外發行與股東回饋；但 29.5 億元投資虧損使報表獲利下滑，估值應更重視本業現金流。
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陸股 002602世紀華通受惠高
- 1. 2026H1 手遊營收 194.81 億元、年增 33.7%，高毛利手遊占比提升帶動毛利率至 72.7%，直接受惠遊戲市場成長並放大利潤彈性。
- 2. 2026H1 外銷收入 143.08 億元、年增 59.71%，占總營收 64.69%；全球化發行與在地化運營使公司能承接自研遊戲海外收入成長。
- 3. 《Whiteout Survival》上線三年後流水創新高，《Kingshot》位居中國手游出海收入榜前三，《Tasty Travels》進入前五，新游矩陣放量可延續產品週期。
- 4. AI 已導入程式、美術、測試與營運流程，2D 美術效率提升 60% 至 80%，使遊戲收入增 29.87% 而成本僅增 17.50%，強化研發效率與獲利能力。
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陸股 002558巨人網絡受惠高
- 1. 《超自然行動組》持續貢獻高流水，2026 H1 推動巨人網絡營收 46.89 億元、年增 182.08%，歸母淨利 21.44 億元、年增 175.96%，直接受惠遊戲市場景氣上行。
- 2. 《超自然行動組》DAU 已達 1,200 萬，暑期與《鬼吹燈》聯動重返 iOS 暢銷榜 TOP5，並進入抖音小遊戲平台 TOP3；高頻更新與 IP 聯動有助延長產品生命週期。
- 3. 海外版《Tomb Busters》已在日、韓、美上市，H1 境外收入年增 156% 至逾 1,540 萬元，並計畫 2027 Q1 透過 Garena 進軍東南亞及拉美，對接遊戲出海成長。
- 4. 公司將 AI 導入遊戲研發與營運，《超自然行動組》新增程式碼逾 80% 由 AI 生成、策劃配置參與率逾 60%，可提升研發效率並放大爆款產品的利潤彈性。
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陸股 002517愷英網絡受惠高
- 1. 2026H1 移動遊戲收入 41.64 億元、占營收 86.82%，年增 96.77%；《烈焰覺醒》等新品放量，直接將遊戲市場成長轉化為營收與獲利。
- 2. 公司長線經營《原始傳奇》《天使之戰》等產品，並以獨家傳奇 IP 授權打造遊戲盒子；2026H1 用戶平台收入 6.10 億元、年增 44.17%，高毛利平台收入成為第二成長曲線。
- 3. 產品週期仍在密集兌現，2026H1 合同負債 6.87 億元、較年初增 83.53%；《熱血江湖：NEXT》《盜墓筆記：啟程》等新品及儲備 IP，有望支撐後續收入確認。
- 4. AI 全流程開發平台 SOON 已涵蓋動畫渲染、場景建模與劇情腳本生成，可縮短研發週期並降低試錯成本；但海外收入僅占 2026H1 營收 4%，出海仍是待驗證增量。
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陸股 603444吉比特受惠高
- 1. 吉比特 2026H1 營收 37.27 億元、年增 48.01%，歸母淨利 10.92 億元、年增 69.31%；高於同期中國遊戲市場 12.17% 增速，顯示新品週期帶來顯著獲利彈性。
- 2. 公司 2026H1 海外遊戲收入 6.07 億元、年增 201.39%；《杖劍傳說》歐美版 Q2 流水 2.07 億元，韓國及東南亞預計 Q4 上線，全球發行將擴大娛樂市場收入。
- 3. 長青《問道》IP 透過衍生小遊戲《道友來挖寶》召回玩家，2026H1 流水 5.89 億元、年增 1207.6%；Q2 達 3.08 億元，延長 IP 生命週期並提升既有客群變現。
- 4. 公司 2026H1 毛利率 93.71%，經營現金流 12.73 億元、年增 18.22%，並擬分紅 7.18 億元、占歸母淨利 65.74%；高毛利與現金回饋提高娛樂主題的投資安全邊際。
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陸股 002555三七互娛受惠中
- 1. 2026H1 境外營收 30.21 億元、年增 10.90%，占總營收 41.53%；全球發行與在地化能力可直接承接自研遊戲海外市場成長。
- 2. 《Puzzles & Survival》累計用戶超過 7,500 萬、流水超過 168 億元，《Last Asylum: Plague》已覆蓋 137 國，長青產品與新品共同支撐出海收入。
- 3. 公司已儲備二十餘款 MMORPG、SLG、模擬經營及休閒新品，且《RO仙境傳說：世界之旅》已進入東南亞，有望改善產品週期並帶來新流水。
- 4. 「小七智能體平台」接入超過 240 個模型及工具，AI 生成 2D 美術占比超 80%、自動化投放超 50%，有助降低研運成本；但 26H1 扣非淨利仍年減 26.74%，且投資收益占利潤總額 45.22%，主業改善仍待新品驗證。
