李錄 2010 年在哥倫比亞大學演講(下)

這篇文章是李錄在2010年在哥倫比亞大學價值投資課程上演講的下集。李錄是對沖基金喜馬拉雅資本(Himalaya Partners)的創辦人，也幫忙查理孟格管理他的個人資金。如果沒看過上集的可以點這裡。

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你的優勢真正來自於一個正確的思維方式以及持續多年不斷的學習。但當你藉由研究，有了自己的觀點，你必須有勇氣並且忽略其他人的反對意見。要成為一個更好的投資者，你必須要獨立自主。你不能只是複製別人的見解，遲早事情會變糟，如果你沒有自己的洞見，當股價從100跌倒50，你將不知道它會回到100或200、還是一直跌到0。所以複製別人的看法不是真正有用的，你必須有自己的見解，這沒有辦法被替代。

這就是為什麽投資是很困難的。但另一方面，你可以獲得巨大的回報，所以這是可以接受的。巴菲特說在你的人生、或是40年的職業生涯裡，只要你能做10個好的投資，你將會非常有錢。不過這是一件很困難的事，你要能夠找到一件事，然後知道自己比別人更了解他。

那麼你要如何真正了解、產生自己的洞見？方法就是挑選一間企業，然後深入研究它。我公司早期有收實習生時，我總是這樣告訴那些實習生：想像一個遠方親戚去世了，你發現你繼承了他的公司，你有公司100%的股權。不管這公司是在做什麼的，現在它屬於你，你會怎樣處理？你會如何經營？這是去了解一間企業應該有的心態。我強烈建議你們去嘗試了解一間企業，從裡到外徹底鑽研它。這比任何培訓課程、或是你讀過的書都好。它不需要是一間偉大的企業，它可以是任何一間企業。重點是你要真的把自己當作擁有這間企業全部股權的人，我知道要如何經營它、能夠經營它、我知道有其他人可以把它經營得更好。

如果你能做到這一點，你將比其他在華爾街的經理人有更大的優勢。大多數人沒有採用正確的觀念，這是非常悲哀的。他們把股票視為一張用來交易的紙，因為它很容易交易，人們不容易拒絕這種誘惑。但如果你將它是視為一間繼承親戚的公司，你不會隨便交易它。你將學習如何這個企業的知識、如何去經營它。如果你從這裡開始，然後深入去研究它。如果你知道了一間公司的架構、如何經營它、然後突然間它要以一半的價格出售，你可以賺很多錢。

我是在1997年亞洲金融危機期間開始我的生意，幾年後又碰上了網絡泡沫，多年後遇上的是2007-2008年的金融風暴。它們都被稱為百年難得一見的災難，不過在數年間就發生了好幾次。每一次市場都與你作對，你的淨資產或者投資標的也許會減少50%。這時真正關鍵的就是洞察力和心態。你必須有一定信心堅持你自己的判斷，不受別人意見的影響。這並不是一件容易的事，但世界就是這樣，我們沒辦法阻止它發生。所以企業都會遇到這種情況，波克夏至少有三次市值下降了50%，卡內基、洛克菲勒和其他任何人也遇到過。不過如果在這過程中你犯了錯，可能就不是僅僅下滑50%，甚至可能歸零。

我們見過許多企業，就算是偉大的企業，也會在這種災害中殞落。看看每隔十年的前50大企業，經過上世紀20年代到40年代，三分之二的上榜公司不見了，100年後只留下了幾個。就是這麼回事，看看一度強大的通用汽車公司發生了甚麼？鐵路股、航空股等股票。這就是為甚麼我說，投資是一個不斷學習的過程，所有事情都會影響到商業決策，這是不斷在改變的。

而這也是有趣的地方，我對此十分著迷，學習優秀的決策、培養有用的見解。對於你們中間那些充滿好奇心和有良好心態的人，沒有比這遊戲更好的了。資本主義獎勵有自己見解、能夠有效分配資產的人。因此如果你有這方面的才能和氣質，這是一個精彩的遊戲。如果你沒有的話，我強烈勸你不要去，因為你會受到傷害。這就是華爾街的作為：他們沒有創造什麼，只是把金錢移來移去。讓金融業成長得過於龐大是對經濟有害的，就像沈溺於賭場、毒品、酒精一樣壞，想像你的經濟有20到30%是來自賭場、毒品、酒精。僅僅轉移財富是沒有用的，這就是我認為最近十幾年在華爾街上發生的事，所以要避免有害的事情。