李錄 2010 年在哥倫比亞大學演講(上)

李錄(右一)是對沖基金喜馬拉雅資本(Himalaya Partners)的創辦人，幫助波克夏在中國的投資，他也幫中文版的《窮查理普通常識》寫序。這場演講是他在2010年在哥倫比亞大學價值投資課程上的演講。感謝國外blog Street Capitalist 翻譯的底稿。相信看完這場演講大家會有許多收獲。

Bruce Greenwald：巴菲特說，當他退休時，他有三個人選來來幫忙管理錢。首先是 Baupost 的賽斯·卡拉曼(Seth Klarman)，你們會在之後的課程聽到他；其次是紅杉基金的格雷格·亞歷山大(Greg Alexander)；第三個是李錄(Li Lu)。他管理所有的查理孟格的錢。我想我們不需要其他更多的介紹。我有投資他一部份的錢，這筆錢在四年內上漲了400%。

李錄：我在美國的生活就從哥倫比亞開始。我當時不太會說英文，在這裡我開始了新的生活，我從價值投資課程開始了我的職業生涯。我當時很擔心無法償還我的學貸，一個朋友告訴我這門課程，說我如果想要賺錢，一定要來聽聽看這個叫做巴菲特的人所講的講座

我當時對投資一無所知，當天晚上的那場講座，徹底改變了我的人生，他說了三點，就是葛拉漢的書裡所寫的：

1. 股票不只是一張紙，而是代表企業的一部分，你要將你的持股看做是公司的所有權。
2. 你需要安全邊際，讓你在犯錯的時候不會損失太多，對的時候能夠賺更多錢。
3. 最後一個是市場，在這個市場裡，大部分人只關心短期的走勢。這讓你有機會在短期的波動中獲益

這是三個令人震驚的想法，我以前從未從這個角度看待股票市場，我過去一直以為股票市場只是個被人操縱、用來中飽私囊、將錢從別人口袋放到自己口袋的地方，從沒想過它也有正面的一面。之後我用了兩年的時間認真專注地學習關於巴菲特的一切訊息。

兩年之後，我買了第一檔股票。畢業後我在一家投資銀行工作，但一年後我發現這是一個錯誤的選擇。之後我嘗試運作一個基金，但我沒有過去的績效記錄。我管理的錢在第一年就虧損19%。這就是我在這個事業的開始，如果你們跟我在21年前同一時間開始，我相信你們全部都能做的比我好。

身為一個價值投資者，你重視下檔風險更勝於上檔空間。在成為一個投資者之前，你要先找出可能輸掉這場遊戲的地方。這不是一件簡單的事，有許多的原因可能導致失敗。你要檢視自己是一個怎麼樣的人，評估自己是否擅長於此。我總是說，如果你能找出某些你擅長且熱愛的事物，那就是你最好的投資。你做的會比競爭對手要好。如果你能帶著這份熱忱工作，隨著時間的前進，那會帶給你巨大的價值。

回到投資這件事，安全邊際的概念是成為一個好的投資者的重要概念。未來是不能被預測的，你總會碰到意外，有些是好的，大部分是不好的。你需要建立一個安全的標準，無論發生甚麼事，你都不會受到重大損失。巴菲特總是說你只要記住兩件事，第一件事是不要賠錢，第二件事是不要忘記第一件。如果你能夠真正瞭解你在做的事，那麼你會做得很好。但是我們時常不知自己在做什麼，大多數人的遇到的問題都是由無知造成的。這個世界有兩種人，第一種是知道自己並非無所不知的人，第二種是不知道自己並非無所不知的人。你要很誠實的問自己是否真的了解，這是很困難的。如果你能夠知道自己其實不知道，你就不會像華爾街的避險基金、共同基金那樣觸動扳機。如果你夠理智、誠實面對自己，你什麼也不會做。

這個課程帶你去瞭解你要進入的領域，特別是讓你接受你有很多不知道的事。投資這件事需要我們持續不斷的學習。幾乎所有事情都會影響到商業決策，商業是不斷在改變的。你不是投資於企業的過去，而是投資企業累計現金流的未來。好的商業決策總是不斷在改變，你必須專注不斷地學習，直到你可以誠實的告訴自己，我知道一些別人不知道的事。雖然還有其它很多事情我並不知道，我也知道我不知道，但是他們並不影響我做出正確的買入決策，因為我擁有一個巨大的安全邊際，我能用50美分購買一美元。如果事情變得對你不利，你還是很安全的。這所有的事情都很不容易，因為商業競爭是殘酷的，它總是處於動態的轉變中。而對於它從開始到結束，知道所有的事和精確地瞭解未來將要發生的事是不可能的，你必須要接受這一點：在某方面你是無知的。

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