賽富時 (CRM) 的現金流量表

本業造現金能力仍強，但單季波動很大

• 營業現金流與自由現金流近幾年整體走升，2026 年 Q1 分別達約 67 億、66 億美元，處於五年高檔。
• 最新 Q2 自由現金流降至約 11 億美元，主要延續 SaaS 訂閱收款與費用支付的季節性；不能只用單季低點判斷本業轉弱。
• 以全年看，營業現金流約 150 億、自由現金流約 144 億美元，仍是成熟訂閱模式的現金生成水準。
  

這代表 CRM 的現金流底盤穩固，但應以近四季累計趨勢判讀，而非單季高低。

自由現金流品質佳，資本支出不是壓力來源

• 資本支出長期每季僅約 1～2 億美元，遠低於營業現金流，反映軟體業務不需重資產擴廠。
• 因此，營業現金流大多能直接轉為自由現金流；投資現金流的大幅波動，較偏向併購、策略投資與有價證券配置，不等同核心營運惡化。
• 最新投資現金流轉為較大流出，需辨別是一次性資本配置，或未來持續提高併購與 AI 投入。
  

投資人真正該看的是自由現金流能否持續高於股東回饋與策略投資需求。

融資流出顯示回饋股東，但現金轉換要持續驗證

• 多數季度融資現金流為負，反映公司持續買回庫藏股與發放股利，而非依賴舉債支撐營運。
• 最新季度營業現金流較前季回落，後續應看應收帳款、遞延收入與營運資金變化，確認收款節奏是否正常。
• AI 產品仍在早期放量階段；若能推升訂閱單價、續約與剩餘履約義務，將有助現金流維持成長。
  

整體而言，CRM 現金流結構健康；短期重點不是現金夠不夠，而是低雙位數營收成長能否持續轉化為更高的自由現金流。