鴻勁(7769) 的現金流量表

這張現金流量表呈現的是：鴻勁在 2025 年本業創造現金的能力大幅跳升，但帳上現金暴增的主因不只來自獲利，也有大額籌資；因此要把「營運含金量」與「資本結構變化」分開看。

核心數字整理

單位：新台幣；表中原始單位為千元。

1. 最正面的訊號：本業現金創造力明顯增強

2025 年營業現金流達 161.9 億元，較 2024 年的 23.1 億元增加約 6 倍；同期稅後淨利為 123.6 億元。換言之，營業現金流約為淨利的 1.31 倍，代表獲利不只是停留在帳面，而已有相當程度轉換為實際現金。

這對設備類公司尤其重要，因為接單、出貨與收款之間常有時間差。2025 年能繳出高於淨利的營業現金流，通常反映營運資金回收、預收款或應付款等現金流結構對公司有利，而不是完全靠會計認列堆高獲利。鴻勁當年營收、淨利亦分別成長至約 302.7 億元與 123.6 億元，本業成長確實提供了現金流基礎。

2. 自由現金流很強，但要注意它不等同全部可自由分配

2025 年自由現金流為 159 億元，幾乎貼近營業現金流，原因是資本支出只有 2.86 億元。這表示公司當年度不需要用大量廠房與設備投資，便能產生龐大現金，資本效率非常高。

不過，資本支出雖然仍低於營業現金流，卻已從 2024 年的 1.33 億元增加至 2.86 億元、增幅約 115%。在高階 AI/HPC 測試設備需求擴張、公司規劃擴產的背景下，後續資本支出提高是合理且可能必要的現象；因此未來自由現金流未必能維持 2025 年這麼高的比例。公司產品與需求主要受高階 AI/HPC 晶片測試帶動，擴產、設備與營運資金需求都可能隨規模放大。

3. 2025 年帳上現金大增，關鍵也來自籌資

融資現金流從 2024 年的 淨流出 37.6 億元，轉為 2025 年的 淨流入 306.5 億元，是淨現金流由負轉正、達 474 億元的重要來源。

因此，解讀 2025 年淨現金增加時，不能只說「公司靠本業賺進大量現金」；更完整的說法是：

• 本業確實帶來 161.9 億元現金，且自由現金流很強。
• 但公司全年淨現金增加約 474 億元，其中約三分之二仍與籌資活動有關。
• 這類融資流入可能包含現金增資等權益籌資；其好處是迅速提高現金部位、降低擴產資金壓力，但也可能帶來股數增加與每股獲利稀釋的議題。

同時，2025 年負債比已由 2024 年的 37.2% 降至 20.8%，顯示資本結構表面上更保守，不像是高度仰賴借款支撐成長。

4. 投資現金流轉正，不能直接解讀成「停止投資」

2025 年投資現金流由 2024 年的 -13.2 億元轉為 +5.7 億元。由於資本支出仍是流出 2.86 億元，投資現金流整體轉正，比較可能反映其他投資項目回收、處分或金融資產變動，而不是公司完全沒有投資。

所以這裡的重點不是投資現金流「轉正」本身，而是：

• 資本支出確實增加，公司的產能或設備投資並未停滯。
• 投資活動中可能有一次性或金融資產相關現金流，會讓年度數字波動很大。
• 判斷公司是否積極擴產，應優先追蹤未來幾季的資本支出、固定資產增加、在建工程、存貨與應收帳款變動，不要只看投資現金流單一項目。

5. 2026 年的現金流可能先承壓，未必代表基本面轉弱

現有公開資料顯示，2026 年上半年鴻勁營業現金流為 26.1 億元，低於去年同期；主要原因之一是營運資金淨變動流出約 80 億元，以及支付所得稅增加。同期投資活動淨流出約 34.4 億元，其中取得不動產、廠房及設備約 12.6 億元，顯示資金開始投入擴產與營運規模成長。

這類狀況在快速成長的設備公司很常見：訂單與出貨增加時，存貨、在製品、應收款或採購備料會先吃掉現金；公司擴產時，資本支出也會提高。短期自由現金流下降不一定是壞事，重點在於這些資金是否能在後續季度轉為營收、毛利與收款。

綜合判斷

鴻勁 2025 年現金流的品質整體偏正向：

1. 本業現金化能力佳：營業現金流高於淨利，自由現金流也大幅增加。
2. 財務彈性提高：籌資後現金部位擴大、負債比下降，擴產或承接大型訂單的資金壓力較低。
3. 2025 年有特殊性：龐大淨現金流部分來自籌資，不能把全部現金增加都當作經常性營運成果。
4. 下一階段看資金效率：2026 年若因擴產與營運資金投入而使自由現金流走弱，需觀察後續營收、毛利率、應收帳款與存貨是否同步改善，才能判斷資金投入是否有效。

換句話說，2025 年是「高獲利、高營業現金流，加上大額籌資強化資本實力」的一年；2026 年則將進入驗證期：公司能否把帳上現金和擴產投入，持續轉化為可回收的訂單、營收與現金流。