大聯大每股淨值的近期趨勢是明確向上，且 2026 年加速墊高；背後主因是獲利大幅成長與其他綜合損益改善，但配合營運規模快速擴張，資金需求、負債與營運現金流也同步升高，是判讀時不能忽略的另一面。
淨值趨勢：短暫回落後，重新走出新高
從表中的數字來看：
| 時點 |
每股淨值 |
季度變化 |
| 2024 Q4 |
49.56 元 |
— |
| 2025 Q1 |
51.39 元 |
上升 |
| 2025 Q2 |
40.27 元 |
明顯下滑 |
| 2025 Q3 |
44.80 元 |
回升 |
| 2025 Q4 |
49.34 元 |
接近前高 |
| 2026 Q1 |
53.61 元 |
創新高 |
| 2026 Q2 |
55.73 元 |
再創新高 |
2021 年第 1 季每股淨值為 36.20 元，至 2026 年第 2 季為 55.73 元，五年增加 19.53 元、約 54%。這是長期股東權益持續累積的正向趨勢。
尤其從 2025 年第 2 季低點 40.27 元，到 2026 年第 2 季 55.73 元，一年增加 15.46 元、約 38%，修復速度很快。
2025 年第 2 季的下滑，不宜只解讀成虧損
2025 年第 1 季至第 2 季，每股淨值從 51.39 元降至 40.27 元，單季變化較大；但下半年已逐季回升，2025 年底幾乎回到原先水準，2026 年更連續改寫高點。
這種走勢通常不適合只用「本業轉差」來解釋。每股淨值除了受當期盈虧影響，也會因為：
- 現金股利發放
- 金融資產或匯率評價造成的其他綜合損益變動
- 股本、特別股或非控制權益調整
- 企業併購、子公司持股變動
而產生大幅度波動。就後續快速修復的結果看，2025 年中較像是權益項目或分配、評價因素造成的階段性波動，而非淨值持續遭侵蝕。
2026 年淨值上升，有獲利支撐
大聯大 2026 年第 1 季 EPS 為 3.30 元，第 2 季進一步升至 5.12 元；上半年累計 EPS 達 8.42 元，稅後淨利約 141.7 億元，年增約 247%。強勁的獲利，正是推升未分配盈餘與股東權益的主要基礎。
本業動能來自伺服器、電源管理、網通、儲能、高密度連接元件等需求成長，車用與工控需求也持續推進；這表示目前淨值上升不只是會計帳面重估，也具有實際營運獲利的支持。
第 2 季單季 ROE 為 38.5%，顯示公司在高周轉的通路業模式下，近期資本運用效率非常強。
但要留意：淨值成長伴隨較高營運資金壓力
通路業營收快速放大時，通常需要同步增加應收帳款與存貨。大聯大 2026 年上半年資產總額增加到約 6,179 億元、負債約 5,189 億元、權益約 989 億元；其中應收帳款約 2,948 億元、存貨約 2,150 億元。
同期間，營業活動現金流為 淨流出約 989 億元，主要反映應收帳款與存貨隨營運規模擴張而增加；公司則透過借款及公司債等籌資支應營運資金。
這不必然代表財務惡化：若需求持續、存貨順利出售、應收帳款按期收回，現金流壓力會隨周轉完成而改善。不過，對通路商而言，獲利成長是否能最終轉換為現金，是確認淨值品質的重要關卡。
接下來怎麼看
目前趨勢可以用「淨值與獲利同步向上，但營運資金占用快速增加」來概括。
第三季公司預估營收介於 4,600 億至 5,000 億元、EPS 為 5.45 至 6.15 元，若達成，累積獲利有望繼續推升每股淨值。
接下來最重要的三個驗證點是：
- 獲利延續性：毛利率、營益率能否維持或續升。通路業淨利率本來偏低，毛利率的小幅變化就會顯著影響獲利。
- 營運現金流回正：應收帳款、存貨成長是否逐步放緩，營業現金流能否隨出貨與收款循環改善。
- 槓桿與潛在稀釋：公司為支應擴張而規劃發行可轉換公司債，短期有助資金彈性，但未來若轉換為普通股，可能增加股數、稀釋每股盈餘與每股淨值的成長幅度。
整體而言，55.73 元的每股淨值新高具有獲利支撐，趨勢偏正面；但能否維持較高的市場評價，關鍵將從「獲利衝高」轉為「營運現金流是否跟上，以及高成長下的負債與周轉風險能否受控」。