晶華(2707) 的每股盈餘

EPS 歷史上主要由旅宿與餐飲本業復甦、營運槓桿及業外處分利益推動，呈現「一次性高點—疫後修復—高檔震盪」三個階段。

2021：帳面高 EPS 主要是一次性業外

• 主因＞次因：出售達美樂的處分利益＞第四季宴會與內需回溫。
• 2021 年第三季 EPS 明顯跳升，但當季本業仍受疫情限制；處分利益大幅墊高全年獲利，並非可重複的營運能力。
• 邊境管制與餐飲內用限制壓抑客房、餐飲，國旅據點的表現僅部分抵銷衝擊。
  因此，2021 年高基期應拆開本業與業外看待。

2022–2023：旅遊復甦帶動獲利修復

• 主因＞次因：餐飲、住房需求回升與營收放大＞毛利率、費用率改善。
• 2022 年第二季 EPS 落至低點，反映疫情干擾；其後隨國旅、商務客與宴會需求恢復而回升。
• 2023 年營收擴張、營業利益創高，毛利率與營益率明顯改善，第四季受跨年及尾牙餐飲需求推升。
  這段 EPS 改善的核心，是固定成本被較高營收吸收後的營運槓桿。

多元高毛利組合屬結構性支撐

• 餐飲、客房與精品零售共同構成主要收入來源，降低單一住房景氣對獲利的影響。
• 精品零售與技術服務具較佳獲利特性；多品牌、館外餐飲及管理輸出，也擴大可服務客群。
• 2024 年北投晶泉丰旅加入營運，2025 年客房與餐飲持續成長，顯示新據點與產品組合是較可延續的動能。
  因此，本業 EPS 的中期韌性，較依賴高單價客群、餐飲創新與據點擴張。

季節、旅遊景氣與業外項目仍造成波動

• 主因＞次因：住房與餐飲旺淡季、國際旅客回流＞匯兌與股權處分等業外項目。
• 2025 年上半年本業成長，但匯損壓抑稅後獲利；太魯閣晶英亦仍在地震後復甦期。
• 2026 年第一季 EPS 跳升，含子公司股權處分利益，不能直接外推為常態單季水準。
  未來解讀 EPS 時，應優先觀察住房房價、餐飲營收與營益率，再排除匯兌及處分收益判斷本業趨勢。