2393 億光 10/27 收盤價：67.9 元+0.1 (+0.15%)

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億光（2393）本質上是光電元件與 LED 封裝廠：把 LED 晶片、封裝材料與感測／控制技術整合成元件或模組，提供給消費電子、車用、工控與能源設備廠商使用。2025 年 LED 相關產品占合併營收約 94%，是公司絕對核心。

主要產品與應用可分為：

• 不可見光元件：包括紅外線 LED、光感測元件、光耦合器，是目前最大產品線。
  應用在工業控制、伺服器電源、充電樁、太陽能／儲能逆變器、智慧家電、穿戴裝置、人臉辨識與醫療感測等。高階光耦合器尤其可用於 AI 伺服器電源的隔離與控制。

• 車用 LED 與感測元件：提供車內閱讀燈、氛圍燈、儀表與車載螢幕背光，也供應轉向燈、煞車燈、頭尾燈，以及車內紅外線感測與電源隔離元件。車用重視可靠度與長期認證，屬於公司持續提高比重的利基市場。

• 可見光 LED／消費電子：例如高功率 LED、表面黏著型 LED（SMD）、燈型 LED，應用於手機、電腦周邊、鍵盤與電競設備、家電、網通設備及各類電子顯示。

• 顯示器背光：供應電視、筆電、顯示器與車載顯示器所需的背光 LED，也布局 Mini LED 等較高階顯示應用。

• 照明產品與模組：從一般室內外照明、燈具模組，到植物照明、農漁業照明與 UVA／UVC 紫外光應用都有布局。

• 延伸的新產品：公司也往第三代半導體功率元件發展，例如 SiC 相關元件，瞄準電動車、充電基礎設施、儲能、光伏逆變器與 AI 伺服器等高效率電源場景；但現階段營收規模仍遠小於 LED 本業。

簡單說，億光不是只做「照明燈泡」的公司；其營運重心已逐步轉向不可見光感測／光耦、車用電子，以及高附加價值的光電封裝元件。這也是市場目前較關注 AI 伺服器電源、能源設備與車用電子需求能否帶動產品組合升級的原因。

億光目前市場主要看四個題材，其中前兩項是最核心的成長引擎。

1. 不可見光：AI 伺服器電源與工控需求

不可見光產品約占營收四成，是億光最大的產品線，涵蓋紅外線 LED、光感測器與光耦合器。市場最重視的是高階光耦合器切入 AI 伺服器電源供應器與控制模組，相關高階產品出貨比重已超過兩成，並持續與主要客戶合作設計下一代規格。

這個題材的投資意義在於：光耦不像一般照明 LED 那麼容易陷入價格競爭，產品須符合高隔離、可靠度與長期認證要求，單價與毛利結構通常較佳。除了 AI 伺服器，需求還來自工控、儲能逆變器、充電樁與電動車電源系統。

2. 車用 LED：電動車出口、智慧座艙與高階照明

車用產品目前約占營收 13% 至 14%，產品範圍包括閱讀燈、氛圍燈、儀表與車載背光、轉向燈、煞車燈、頭燈，以及車內紅外線感測。2026 年第二季車用占比約 13%，上半年約 14%。

市場看好中國電動車出口增加、車內電子化與智慧座艙螢幕擴增，帶動車內外 LED 用量提高。億光已切入歐美車用供應鏈，且車用產品因認證週期長、客戶黏著度較高，有助於改善長期產品組合；不過，車市景氣、客戶年度降價與材料成本，仍會壓抑短期獲利彈性。

3. 毛利率修復：是短線股價最重要的驗證點

題材能否反映到股價，關鍵仍在本業獲利。億光 2026 年上半年營收年增 3%，但毛利率降至 24.4%，主要受貴金屬、導線架等原物料成本上漲與人民幣匯率影響；第二季毛利率約 24.2%。

下半年若原料漲勢趨緩，加上公司調價、改善良率與產品組合往不可見光及車用升級，毛利率有望優於上半年。第三季營收已達 57.57 億元，季增 7%、年增 17%，創近 19 季新高，代表需求面已有改善；但市場仍會確認毛利率與營業利益率是否同步回升，避免獲利只是來自金融資產評價或其他業外收益。

4. 新興題材：機器人、無人機、SiC 與泰國擴產

億光已供應機械手臂、掃地機器人所需的伺服馬達控制光耦、避障感測器，以及無人機影像偵測用高功率紅外線 LED。不過，這些應用現階段規模仍小，較偏中長期選擇權，而非短期營收主力。

SiC 產品則鎖定充電樁、儲能與高壓電源等應用，已有訂單並預期維持雙位數成長，但今、明兩年營收占比仍低於 1%，對整體 EPS 的直接貢獻有限。

此外，泰國新廠是供應鏈重組下的重要布局，預計 2027 年下半年進入量產，初期以消費性電子 LED 為主，未來再延伸到車用、工控與 AI 伺服器。它的主要意義是滿足客戶「China + 1」的產地需求、分散地緣政治風險與提升長期接單彈性，但不是 2026 年的主要獲利來源。

整體來看，億光的市場主軸是「不可見光／AI 電源」與「車用 LED」雙成長，再加上毛利率修復的獲利轉折。機器人、無人機、SiC 與泰國廠則提供中長期想像空間；真正決定評價能否上修的，仍是高毛利產品占比增加後，本業毛利率能否穩定回升。

億光後續展望偏向「下半年獲利修復、2027 年海外產能接棒」。成長主軸仍是不可見光與車用 LED，但短期最重要的不是營收題材，而是毛利率能否回升。

1. 2026 年下半年：營收與毛利有望優於上半年

上半年營收約 104 億元、年增 3%，但毛利率降至 24.4%，主要受到貴金屬、導線架等物料成本上升，以及人民幣匯率影響。公司預期原物料漲勢已趨緩，並透過調價轉嫁部分成本，因此下半年毛利率與整體營運可望優於上半年。

需求端也出現回溫訊號：第三季營收 57.57 億元、季增 7%、年增 17%，創近 19 季新高；前九月累計營收年增 7.61%。這代表車用與不可見光拉貨，已開始反映在營收規模上。

不過，毛利修復仍要持續驗證。若原料價格維持高檔、公司無法充分轉嫁，營收成長未必能等比例反映到營業利益。

2. 不可見光：AI 電源與工控仍是最大成長主力

不可見光約占公司營收四成，為最大產品線。高階光耦合器已切入 AI 伺服器電源及控制模組，相關出貨占比超過 20%，並持續與客戶開發新規格。這類產品相較傳統 LED 的客製化與認證門檻較高，有利於產品組合往高附加價值方向移動。

除了 AI 伺服器，光耦與感測產品也受惠於工控、儲能、充電樁及電動車的隔離與控制需求。市場預期不可見光今年、明年仍可維持高個位數成長，2027 年營收比重有機會超過四成。

3. 車用 LED：受惠電動車出口與電子化，但仍需看滲透率

車用目前營收占比約 13% 至 14%，公司供應從車內閱讀燈、氛圍燈到車外尾燈、煞車燈、頭燈等元件。中國車廠電動車出口增加、智慧座艙與車燈功能升級，都有助於提升 LED 搭載量。

車用的優勢是認證時間長、客戶黏著度高，長期有助穩定營收結構；但成長速度仍取決於車市景氣、客戶新案量產進度，以及車廠對零組件的年度降價壓力。現階段車用占比不高，代表成長空間仍在，但短期對整體獲利的拉動也有限。

4. 2027 年：泰國新廠是供應鏈彈性與中期成長關鍵

泰國新廠已在 2026 年 8 月啟動建置，預計 2027 年 3 月起逐步完工及進機，下半年驗收試產，目標在第三至第四季正式量產。初期產品以毛利較佳的消費性電子 LED 為主，後續再視需求延伸至車用、工控與 AI 伺服器應用。

此廠的主要意義有兩個：

• 回應客戶分散產地與「China + 1」需求，增加接單彈性、降低地緣政治風險。
• 為車用、光耦與高階應用預留海外產能，讓公司有機會擴大非中國製造的供應能力。

但新廠在 2027 年下半年才開始量產，前期仍會有建置、驗證與良率爬坡成本，因此對 2027 年 EPS 的直接挹注可能較偏後段，中期效益會比短期顯著。

5. 機器人、SiC、Micro LED：屬於長期選擇權

億光已供應機械手臂與掃地機器人所需的伺服馬達控制光耦、避障感測器，也提供無人機用高功率紅外線 LED；人形機器人相關產品則仍在研發與準備階段。

SiC 產品聚焦充電樁，已有明確訂單且營收預期雙位數成長，但今、明年占整體營收仍低於 1%。光通訊與 Micro LED 目前則主要透過轉投資探索短距離光傳輸機會，尚未形成實質營收。

整體結論：億光短期看毛利率修復與不可見光、車用拉貨；中期看泰國新廠量產後，能否提高海外供應彈性與高附加價值產品比重。最值得追蹤的三個指標是：高階光耦出貨比重、車用營收占比，以及毛利率能否從上半年 24.4% 的低檔回升。

目前可取得的預估值差異不小，且公司 8 月法說會已揭露上半年實績與下半年改善方向；為了把預估 EPS 放回已實現獲利與最新評價基準判讀，我再核對近季 EPS、近四季 EPS 與市場最新快照。

億光未來兩年 EPS 的預估，目前分歧相當大，主因在於市場對下半年毛利率修復速度、背光復甦，以及資產處分收益是否納入常態獲利的看法不同。

2026 年：基本情境約 5 元上下，但下半年是關鍵

較早期預估多認為 2026 年 EPS 約 5.35～5.42 元，邏輯是：

• 不可見光營收占比提高，受惠高階光耦合器、AI 伺服器電源、工控與感測需求。
• 車用產品維持成長，車內外照明、顯示背光、IR 感測與電源隔離等應用擴大。
• 背光訂單從 2025 年低點回補，帶動營收恢復成長。
• 公司表示下半年營收及毛利率將優於上半年，原物料成本壓力也逐漸緩和。

不過，較新的市場預估已降至 4.27 元，反映上半年獲利低於原先期待，以及成本轉嫁與終端需求的不確定性。

已公布的 2026 年上半年 EPS 為 2.14 元，其中第一季 0.91 元、第二季 1.24 元，第二季已較第一季改善。若全年要達到 5 元，則下半年 EPS 要接近 2.9 元；若要達 5.4 元，則下半年需約 3.3 元。這代表下半年不只要營收成長，也必須看到毛利率改善。

2027 年：常態本業回升，EPS 約 5～6.5 元

2027 年的預估大致落在 4.96～6.52 元。其中較積極的估計，主要建立在幾個條件：

• 泰國新廠預計於 2027 年下半年投產，有助分散地緣政治與供應鏈風險，但初期對全年獲利挹注應有限。
• 車用 LED、智慧座艙、車載背光與高階車燈持續放量。
• 高階光耦合器在 AI 伺服器電源、充電樁、儲能與工控等領域滲透提高。
• 不可見光維持約四成營收占比，成為較穩定的高附加價值產品來源。
• 背光業務若回到較正常的需求水準，可減少 2025 年的低基期拖累。

要注意的是，2027 年的 EPS 預估較有意義的判讀方式，是看本業獲利能否穩定站上 5 元，而非只看單一年度數字。

資產處分可能使 2026 年帳面 EPS 高於本業水準

公司預計在 2026 年第四季完成苗栗銅鑼廠處分，處分利益約 22.58 億元。若交易如期完成，將對當年度稅後淨利與 EPS 帶來顯著一次性挹注。

因此，2026 年有兩種不同的 EPS 觀察口徑：

• 常態本業 EPS：較適合用來評估不可見光、車用、背光與毛利率改善是否真正落地，市場估計約在 4～5 元以上。
• 含資產處分 EPS：帳面 EPS 可能明顯提高，但這不屬於可年年複製的營運獲利，不能直接套用到 2027 年。

對目前評價的含意

以目前股價 64.6 元來看：

• 若以 2026 年常態 EPS 4.27 元估算，前瞻本益比約 15.1 倍。
• 若以 EPS 5.4 元估算，前瞻本益比約 12.0 倍。
• 若 2027 年 EPS 可達 6.0～6.5 元，對應本益比約 9.9～10.8 倍。

目前近四季 EPS 為 4.69 元、本益比約 13.76 倍。因此，市場是否願意給更高評價，核心不在於一次性業外收益，而在於下半年是否能驗證：營收回升、毛利率改善，以及不可見光／車用的成長能轉換成常態 EPS 的上修。

億光所在的「LED / 光電元件」產業，已經從過去以可見光照明、背光為主的規模競爭，逐步轉向以不可見光（IR、感測、光耦）與車用等高門檻應用帶動成長；產業前景的關鍵，不在「LED 出貨量會不會暴增」，而在「高附加價值滲透率能不能持續提高」。

1) 產業結構：從價格戰走向利基與系統化

LED 供應鏈大致分上游磊晶/晶粒、中游封裝、下游模組/系統。近年最激烈的價格競爭主要集中在標準品（通用照明、部分消費性、部分背光），原因是規格同質性高、替代性強、供給彈性大。

相對地，具備以下特徵的品類，產業結構明顯比較好： - 高可靠度/高規格（車規、工規、醫療等） - 客製化與共同設計（co-design）（少量多樣、長生命週期） - 需要長認證/長導入週期（車用 2-3 年常見） - 與電力電子/感測/演算法整合（光耦、IR 感測、ToF/生物辨識周邊）

因此，產業的「好壞」會呈現兩極：
標準 LED 仍偏景氣循環＋價格競爭；但不可見光/車用/高階電源隔離等走向「長期滲透率提升」。

2) 主要成長動能 A：不可見光（IR / Sensor / 光耦）長線偏正向

不可見光通常被視為 LED 封裝產業中附加價值更高、較能避開紅海的一塊，驅動力來自： - AI 伺服器與資料中心電源：高功率電源、隔離與安全規範提升，帶動高階光耦/隔離元件需求 - 工控/新能源：充電樁、儲能、太陽能等高壓應用擴大 - 消費與穿戴/生物辨識：心率/血氧、臉部辨識、眼動追蹤、智慧眼鏡感測等 - 機器人/無人機：避障、定位、感測與影像補光等需求成長

對億光而言，目前頁面內容也點出不可見光已是重要營收與毛利來源之一（產品多為客製化、較不易陷入標準品價格戰），這與外部新聞/報告的產業描述方向一致：需求的成長更偏「結構性擴張」而非短期景氣脈動。

3) 主要成長動能 B：車用 LED（含照明、顯示背光、IR 感測、電源隔離）趨勢向上

車用的成長不是因為「車賣更多」，而是因為每台車用到的光源/感測/顯示與電力電子含量更高： - 智慧座艙：車內顯示、氛圍燈、HUD/背光等滲透提升 - ADAS/安全：IR 監測、手勢/駕駛監控等 - 車燈升級：矩陣式/ADB、像素化、造型化（Mini/Micro LED 概念延伸） - 電動化：BMS、充電、電源隔離等周邊需求增加（光耦等亦受惠）

車用的產業特性是：
- 導入慢、認證長，但一旦導入，生命週期長、供應穩定
- 競爭核心從「單價」轉向「可靠度、良率、交期、車規能力與客戶信任」

因此中長期前景偏正向，但短期波動會來自車市景氣、客戶導入節奏、價格競爭（特別是中國供應鏈壓力）。

4) 需要留意的逆風：背光/消費性仍是循環與競爭來源

即使公司積極往利基走，產業仍存在幾個現實逆風： - 背光需求受面板/終端景氣影響大，且同業競爭容易拉低價格 - 原物料（如銅、導線架、貴金屬）波動會直接擠壓封裝毛利，轉嫁不一定順利 - 匯率與關稅/地緣供應鏈重組會影響接單能見度與產能配置（近期市場訊息也多有提到客戶因不確定性而保守）

5) 用「產業前景」回到億光：市場在押注的方向是結構性升級

目前頁面上的關鍵訊息其實把產業前景濃縮得很清楚：不可見光＋車用是較有機會提供長期成長與較佳獲利結構的兩條主軸；而公司現況也呈現「營收溫和、但產品組合往高毛利移動」的典型轉型路徑。

同時，從目前可見的財務摘要來看（例如近月營收年增仍為正、估值與殖利率指標偏成熟型公司的樣貌），也呼應了這個產業位置：
它更像是成熟產業中，靠高階應用提高品質與報酬率的故事，而不是純粹的高速擴張產業。

億光（2393）的客戶結構屬於「B2B 元件供應商」型態：公司多半不會在公開資訊中把終端品牌客戶逐一點名，但從目前可取得的資料，可以把「主要客戶／客群」用產品線→對應產業龍頭的方式講清楚（也最貼近實際接單邏輯）。

1) 最大宗、也是近年最關鍵：電源供應鏈（光耦/隔離元件）

億光不可見光裡面最核心的是光耦合器（Photocoupler），主要賣給： - 伺服器/資料中心電源（PSU）廠 - 工控電源、通訊電源 - 新能源（充電樁、儲能、BMS）電源與變流器相關廠

已被市場多次提到、較具體能確認的「供應鏈端客戶」是： - 台達電（2308）供應鏈 - 光寶科（2301）供應鏈

這裡的語意通常是：億光的光耦/相關元件，已進入這些電源大廠的料件供應體系（經過規格、可靠度與驗證流程），接單會跟著 AI 伺服器與資料中心電源需求擴張而放大。

2) 車用：以 Tier 1/車燈與車用電子供應鏈為主（導入期長）

車用 LED/IR/光耦等，主要客戶多為： - 國際車用 Tier 1（車燈、座艙、感測、車用電源/控制模組） - 車燈模組與車用電子零組件廠

現有資訊顯示億光有對歐洲多家車用大廠體系送樣/導入，但車用特性是驗證週期長，因此「客戶導入」不一定會立刻反映在短期營收。

3) 不可見光 IR / Sensor：消費性電子、安防、穿戴、工控的品牌/代工鏈

這塊通常會分散在多個應用： - 生物辨識、穿戴（心率/血氧等感測） - 安防監控、影像辨識 IR 補光 - 工業感測、機器人/無人機避障等

其客戶型態多是系統廠/模組廠/品牌端的供應鏈，但公開資料一般不會把品牌名直接列為「主要客戶」。

4) 背光、顯示、照明等傳統線：面板/背光模組與品牌代工鏈

• TV/顯示器/筆電背光：多對應面板或背光模組供應鏈（景氣循環較明顯）
• 照明：偏通路/專案/品牌與代工客群（但億光近年重心已往不可見光與車用移）

5) 從「營運重心」反推的客戶排序（最能代表誰是大客戶）

從目前頁面資訊可知不可見光約占營收 40% 左右、且與毛利最相關，因此「主要客戶」就投資觀點而言可抓成： 1. 電源供應鏈（尤其 AI 伺服器/資料中心 PSU 相關）
2. 車用 Tier 1/車用電子供應鏈（導入期長，但長約與生命周期特性佳）
3. IR/Sensor 的消費性與工控系統供應鏈
4. 背光/照明等傳統客群（相對景氣循環、毛利結構較不如不可見光）

補一個重點：億光這類「元件/封裝」公司，真正的訂單穩定度往往取決於是否進入客戶 AVL、規格/認證是否固定、以及是否能持續供貨（地緣與產能布局），所以市場才會把泰國新廠與「非中供應鏈」視為其拿電源與車用大客戶的重要條件。

億光的競爭並不只是在「LED 封裝」本身，而是分布在不可見光／光耦、車用 LED、背光與一般照明等不同戰場。它近年刻意降低低毛利通用照明比重，把資源移往高規格、客製化與需認證的產品，這也是相對同業最大的差異。

主要競爭對手

全球封裝市場中，億光屬前段班，但與日、歐大型廠相比，車用高階產品的市占與長期客戶基礎仍有距離；報告資料顯示，億光位居全球封裝廠第七，全球前兩大為 Nichia 與 ams OSRAM，而億光車用雖已進入前十大，市占仍偏低。

億光的優勢

1. 不可見光與高階光耦，是最重要的護城河

億光不可見光產品涵蓋光耦、IR 與感測元件，偏向少量多樣、客製化規格；客戶驗證期較長，不容易純粹以低價取代。這類產品可用於 AI 伺服器電源、工控、儲能逆變器、充電樁、機器人、無人機、穿戴與生物感測，需求來源較分散。

光耦合器曾被資料指出市占居全球第二、與第一名差距很小；且高階品已打入工控、儲能與電動車相關應用。相較一般白光 LED，這類產品的價格競爭較弱、毛利率也較有支撐。

2. 產品結構比傳統 LED 同業佳

頁面資料顯示，億光 2025 年第一季不可見光占營收約四成、車用約 14%，一般照明僅約 8%。2026 年不可見光比重預估可到 41%，代表公司已經不是單靠標準 LED 照明生存。

這個結構的意義在於： - 降低中國低價供給的直接衝擊 - 提高客製化與認證產品比重 - 讓毛利率較能維持韌性 - 把成長連結到 AI 電源、電動車與智慧感測，而不只是傳統照明景氣

3. 車用布局完整，仍有擴張市占空間

億光車用產品不只車燈，還包括車載顯示背光、IR 偵測、電源隔離與功率相關元件；應用橫跨智慧座艙、ADAS、電動車 BMS 與充電系統。車規產品需要長時間驗證，一旦導入供應鏈，替換成本通常較高。

相較全球龍頭，億光的車用規模仍小，這是短板，但也表示若既有客戶專案逐漸放量，成長彈性可能高於已具高市占的競爭者。

4. 專利布局可提高技術談判力

億光近期針對車用 LED 覆晶封裝技術採取專利訴訟行動，主張其技術涉及高散熱、焊接可靠度等關鍵車用規格。這至少反映公司在封裝製程與智慧財產上的投入，有助於保護高階產品的技術差異化。

5. 財務與現金流支撐較穩

現有資料指出，億光負債比約 30%，且持有現金與約當現金，過去現金流可支應配息。這使公司在產業景氣平淡時，仍有餘裕投入泰國產能、車用認證與新應用研發。

億光的劣勢與風險

1. 規模與品牌客戶深度仍不如國際龍頭

Nichia、ams OSRAM 等業者長期深耕車用與高階光學元件，擁有較完整的專利、品牌、全球服務與車廠供應鏈關係。億光雖已進入車用前十大，但在高階車燈與全球市占上仍落後，因此大型專案爭奪戰中未必占優。

2. 背光仍可能面對激烈價格競爭

背光是億光約一成多營收的產品線。2025 年曾因景氣與競爭者積極搶單而出現較大衰退；即使 2026 年訂單有回補，這也說明背光市場仍較容易受到價格、終端面板需求及競業擴產影響。

3. 標準化產品仍無法完全避開中國競爭

中國廠商具供應鏈完整、產能規模與成本優勢，尤其傳統照明與背光 LED 長期有供過於求與報價壓力。億光透過提高不可見光、車用占比來降低曝險，但消費電子、背光等業務仍會受景氣與價格波動影響。

4. 新題材短期營收貢獻尚有限

機器人避障、無人機感測、AR／智慧眼鏡、SiC 封裝等新應用具想像空間，但目前多仍在開發、驗證或初期導入。它們能否成為下一個成長曲線，必須看客戶量產時程與營收占比是否實質上升；短期不宜直接等同於獲利爆發。

綜合判斷

億光的核心定位是以高毛利不可見光與車用產品，對抗標準 LED 的紅海競爭。相對台灣多數封裝同業，它在光耦、IR、感測與車規產品的組合較完整；相對國際龍頭，則仍須補強車用市占、全球客戶深度與高階產品規模。

投資上最值得留意的不是整體 LED 景氣，而是三個變數：

1. 不可見光占比是否持續提高：這直接關係毛利率與獲利品質。
   
2. 車用專案能否放量：車用占比從約 14% 往上走，才會實質拉高成長率。
   
3. 背光價格競爭是否再度惡化：這是產品組合與短期營收波動的主要干擾。
   

因此，億光的優勢偏向「獲利穩定度與產品組合升級」，而非靠傳統 LED 景氣反轉帶來的高爆發成長。