2014 中鴻 11/13 收盤價：14.8 元-0.1 (-0.67%)

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目前已找到 2026 年不同時點的獲利預估，但數字隨鋼價與需求假設而有明顯差異；再補上最新已公布的營收、近季 EPS 與估值基準，才能判讀兩年預估的可信度與市場目前反映程度。

中鴻（2014）未來兩年 EPS 的核心不是高成長，而是能否從 2025 年每股虧損 1.29 元，穩定跨過損益兩平並延續微利。市場預估分歧很大，反映鋼價、利差與出貨量的不確定性。

2026 年：已轉正，但下半年利差決定最終落點

較早、偏樂觀的預估，是全年 EPS 0.47 元：前提為營收約 201 億元、毛利率回升至 5.78%，主要受惠中國減產與出口限制、鋼價上行，以及低價庫存效益。該模型同時估 2027 年 EPS 將回落至 0.13 元，代表它也不認為高鋼價利差能長期維持。

但到 8～9 月，預估已較保守，2026 年 EPS 下修或收斂至 0.16 元。主因是第二季的盤價上漲與庫存利益雖推動獲利改善，但第三季進入淡季、鋼胚成本上升且盤價走弱，利差有收縮壓力；加上歐洲進口限制與碳邊境機制壓抑出口、油氣鋼管在美國的案件風險使接單偏保守。

因此，2026 年較合理的基準情境是 EPS 約 0.2～0.3 元。上半年已累計 EPS 0.07 元，若第四季隨旺季、盤價回升而維持微利，才較有機會往區間上緣靠攏。

2027 年：仍有正數預期，但非線性復甦

2027 年目前公開預估的差距更大：

• 偏保守模型估 0.13 元，理由是 2026 年的利差修復部分來自鋼價循環與庫存因素，營收大致持平下，毛利率可能由 5.78% 回落至 3.72%。
• 市場彙整的較中性數字約 0.34 元。
• 偏樂觀者則估 0.56 元，隱含鋼市需求回升、出貨與產品組合持續改善。

我會將 2027 年看成「微利能否擴大」而非已經確立的成長年。中鴻的獲利對熱軋鋼捲利差高度敏感，若中國供給及出口再增加、全球需求未明顯改善，2027 年 EPS 很可能停留在低檔正數；反之，若鋼價築底後回升、鋼管接單成長且利差穩住，才有機會挑戰 0.5 元以上。

影響兩年 EPS 的三個觀察重點

1. 盤價與鋼胚成本的剪刀差
   10 月與第四季盤價已上調每噸約 500～600 元，有助第四季利差築底；但全球需求仍偏弱，鋼價能否續漲尚不明朗。

2. 出貨量能否維持在 110～120 萬噸
   公司 2026 年目標約為 110～120 萬噸，較 2025 年的 109 萬噸持平至成長約一成；若報價讓利沒有換到出貨量，營收與固定成本吸收都會受壓。

3. 鋼管業務與出口限制
   鋼管可望受油氣需求支撐，改善產品組合；但美國油氣管材調查、歐盟配額及 CBAM 上路，都可能使外銷量與利差承壓。

結論：以目前資訊，較適合採用 2026 年 EPS 0.2～0.3 元、2027 年約 0.3 元上下 作為保守基準，而非直接採信最高的 0.47 或 0.56 元。中鴻正處於虧轉盈的循環修復初期，EPS 的方向已改善，但絕對獲利仍低，評價會對每次盤價、出貨與毛利率變化相當敏感。

中鴻所處鋼鐵產業前景：短期偏震盪，中期看供給收斂與需求復甦，長期仍是典型循環產業

中鴻以熱軋鋼捲為主，因此產業前景的核心不是單純看鋼價漲跌，而是看「鋼品售價－鋼胚與煤鐵成本」的利差能否維持，以及下游實際出貨是否跟上。

1. 短期：鋼價由上半年反彈轉為高檔整理，利差面臨壓力

上半年鋼價受原料成本、地緣風險、中國減產與出口管制支撐，中鴻曾順勢調漲盤價；但進入下半年後，國內需求復甦偏慢，加上季節性淡季與出口競爭升溫，中鴻已將 8 月內銷熱軋、冷軋、鍍鋅盤價每噸下調 800 元。

這代表產業現況比較像：

• 鋼價有成本底部支撐，但缺乏大幅上漲的需求動能。
• 下游採購維持保守，以短單、低庫存操作為主。
• 鋼廠為維持出貨，可能需要透過降價搶單，造成利差下滑。

因此，短期較可能是「價跌量穩或量小增、但毛利率收斂」的格局，而非新一輪強勢鋼價上升循環。

2. 中期正面因素：中國供給控制有助亞洲鋼價避免失速

中國粗鋼產量收縮與鋼材出口管理，是亞洲鋼市最重要的供給端變數。先前中國 1～2 月粗鋼產量年減 3.6%，市場也持續觀察減產與去庫存能否改善區域供需。

對中鴻而言，這有兩層意義：

• 低價鋼材外溢減少：有助降低台灣與東南亞市場的削價競爭。
• 鋼價下檔較有支撐：即使需求尚未強勁復甦，也較不容易重演供給失控造成的急跌。

不過，供給收斂只能改善價格底部，不能取代需求成長。若中國房地產與全球製造業需求沒有顯著回升，鋼價上行空間仍會受限。

3. 需求端：台灣內需有支撐，但不足以單獨推動大行情

國內公共工程、科技廠房、電力與能源基建，能支撐部分鋼材需求；東南亞製造業移轉與基礎建設，也提供中鴻外銷市場機會。市場資料指出，中鴻持續提高東南亞布局，希望降低對單一內需市場的依賴。

但中鴻主力仍是碳鋼鋼捲，與下列景氣高度連動：

• 營建與公共工程開工
• 機械、家電與汽車供應鏈
• 製造業資本支出
• 亞洲出口市場的庫存循環

因此，AI 建廠或科技業投資對整體鋼鐵需求有幫助，但不像高階電子材料可直接享受規格升級與高毛利；對中鴻而言，比較接近「需求底部支撐」，而不是結構性高成長來源。

4. 鋼管業務是相對穩定的補強，但尚不足以改變循環本質

鋼管可受惠油氣、輸配管線、公共建設與機械設備需求，景氣敏感度與一般熱軋鋼捲略有差異。若鋼管的營收與毛利占比提高，確實有機會降低中鴻整體獲利對鋼價的敏感度。

不過，中鴻的主軸仍是熱軋鋼捲，鋼管較像是獲利的緩衝來源；只要鋼捲價格快速下跌、原料成本下降較慢或庫存價值下修，整體毛利仍會明顯受到影響。

5. 長期結構：不是成長股，而是「利差循環＋資產價值」型標的

中鴻的產業定位比較適合用循環股框架評估：

整體結論：中鴻產業前景目前可視為「谷底已較 2025 年改善，但尚未進入強勁擴張期」。供給控制與原料成本提供鋼價下檔支撐，公共工程、廠房建設與鋼管需求則提供部分需求底部；但下半年盤價已開始調降，顯示終端需求仍不足以支撐高利差。接下來最關鍵的驗證，會是第 3 季與第 4 季的出貨量、盤價降幅、原料成本變化，以及毛利率能否守住正數區間。