葡萄王(1707) 的現金流量表

這張現金流量表呈現的核心是：葡萄王本業大多能持續產生現金，但單季波動很大；近兩季雖仍為正自由現金流，現金創造力較 2025 年下半年明顯降溫。

1. 本業現金流：長期為正，但有明顯季節性與波動

營業現金流是最重要的一項。從 2021 年至今，除了 2022 年 Q3、2023 年 Q3 出現小幅負值外，多數季度均為正，表示公司不是長期靠借錢維持營運。

尤其 Q4 營業現金流通常很強：

這種現象通常意味著第四季收款、存貨或其他營運資金的回收較集中。因此，解讀葡萄王的單季現金流時，不宜只看單一季度，更適合觀察年度或近四季合計。

2. 近期趨勢：2026 年上半年轉弱，但尚未變成資金壓力

營業現金流下滑

• 2025 年 Q1：0.13 億元
  
• 2025 年 Q2：8.33 億元
  
• 2026 年 Q1：3.80 億元
  
• 2026 年 Q2：2.79 億元
  

2026 年上半年營業現金流合計約 6.59 億元，低於 2025 年同期約 8.47 億元，年減約 22%。

其中，2026 年 Q1 比去年同期改善很多，但 Q2 從 2025 年的 8.33 億元降至 2.79 億元，拉低了上半年表現。這代表近期本業帶回現金的效率有轉弱現象，但仍維持正數，性質上是「動能降溫」，還不是「營運失血」。

3. 自由現金流仍為正，是目前較正面的地方

自由現金流為營業現金流扣除資本支出後，可視為公司在維持營運與必要投資後，仍能自由運用的現金。

• 2025 年 Q1～Q4自由現金流分別為：-0.77、7.23、0.48、10.41 億元
• 2026 年 Q1、Q2分別為：1.67、2.42 億元

2026 年上半年自由現金流約 4.09 億元，仍為正，但低於去年同期約 6.45 億元。原因有兩個：

1. 營業現金流較去年同期減少。
2. 資本支出增加：2026 年上半年約 2.50 億元，高於去年同期約 2.02 億元。

不過，資本支出增加並未讓自由現金流轉負，代表公司目前仍能用本業產生的資金支應投資，沒有看到必須靠外部融資補營運與資本支出的訊號。

目前頁面的近四季自由現金流合計為正，也與上述判讀一致。

4. 資本支出：屬於可控的投資，尚未見過度擴張

折舊從 2021 年單季約 1.0 億元，逐步升至近年約 1.3 億元，反映過去確實有累積設備與產能投資。

但近幾季資本支出大致在每季 0.9～2.1 億元間：

• 2025 Q1～Q4：0.91、1.11、1.13、1.31 億元
• 2026 Q1～Q2：2.13、0.37 億元

2026 年 Q1 的資本支出較高，但 Q2 明顯下降，使得上半年投資總額仍在可負擔範圍。重點不在於資本支出短期增加，而是後續是否能轉化成營收成長、毛利率改善與更高的營業現金流。

5. 融資現金流長期為負：對股東未必是壞事

融資現金流幾乎每季都為負，2026 年 Q1、Q2分別為 -3.43 億元、-6.23 億元。

這通常代表公司持續將資金用於：

• 發放股利
• 償還借款
• 買回庫藏股或其他股東相關資金支出

若負的融資現金流主要來自股利與還債，且本業與自由現金流可以支應，反而反映公司有能力把資金回饋股東或降低財務槓桿。反之，若營業現金流長期走弱、但融資支出仍高，才可能壓縮帳上現金與財務彈性。

6. 淨現金流為負，不等於公司營運變差

2026 年 Q1、Q2 淨現金流分別為 -2.04 億元、-4.41 億元。主因並不是本業虧損或營業現金流為負，而是公司同時進行投資支出與融資面資金流出。

因此，這裡要區分：

• 自由現金流為正：本業扣除資本支出後仍有餘裕，較重要。
• 淨現金流為負：代表當季帳上現金減少，但要進一步拆解是股利、還債、投資，還是本業失血所造成。

葡萄王 2026 年 Q1 的營業現金流為 3.80 億元、投資現金流為 -2.41 億元、融資現金流為 -3.43 億元，淨現金流因而為負；這個結構顯示負數主要來自投資與籌資活動，不是營運現金流斷裂。

綜合判讀

接下來最該看的三件事

1. 營業現金流是否在 2026 年 Q3、Q4回升
   葡萄王過往 Q4通常是年度現金回收高峰；若今年 Q4仍無法顯著改善，才較能確認本業現金創造力出現趨勢性轉弱。

2. 應收帳款與存貨是否增加過快
   營收與帳面獲利不一定立刻等於現金流入。若應收帳款、存貨上升速度高於營收，可能是造成營業現金流走弱的原因。

3. 資本支出後的效益
   未來要看資本支出增加後，能否帶來營收成長、毛利改善或更高的自由現金流；若投資持續增加、現金流卻未改善，才需提高警覺。

整體而言，葡萄王目前的現金流體質仍屬本業可產現金、投資可自行支應的結構；但 2026 年上半年現金流較去年轉弱，後續能否恢復過往下半年、尤其第四季的強勁現金回收，將是判斷營運動能是否真正回升的關鍵。