此群是主題的負向曝險核心，列入目的在追蹤營收缺口，而非正向受惠。默沙東 Keytruda 預計於 2028 年同時面對專利到期與 IRA 定價程序；吉利德 Biktarvy 對公司營收集中度高，2028 年協商價是重要變數；諾和諾德的 GLP-1 產品則面臨 2027 年價格壓力。嬌生 Stelara 已遭生物相似藥侵蝕，必治妥施貴寶的 Eliquis 雖在協商後仍有需求成長，但仍須觀察淨價。這些公司整體為受惠最低至受惠低，關鍵指標是 Medicare 營收占比、實際淨售價、競品上市節奏，以及新產品能否抵銷成熟藥下滑。
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美股 JNJ嬌生受惠低
- 1. 嬌生旗艦免疫藥 Stelara 美國專利獨占於 2025 年喪失，多款生物相似藥上市；2025 年銷售額降至 60.78 億美元、年減 41.3%，專利懸崖已實際侵蝕製藥營收。
- 2. Stelara 已納入 Medicare 藥價協商，2026 年 Medicare 價格較標價折減 66%；另有 Xarelto、Imbruvica 等品項受 IRA 影響，實際淨價與藥品毛利仍面臨下壓。
- 3. Evaluate 預期嬌生在 2027 至 2028 年將面臨 Imbruvica 與 Darzalex 專利到期壓力，若生物相似藥依序上市，腫瘤藥高毛利與研發資金來源可能被侵蝕。
- 4. 負向曝險屬低而非核心崩落：2025 年排除 Stelara 後公司營收仍成長 11.5%，TREMFYA、DARZALEX、CARVYKTI 與 MedTech 可部分抵銷缺口，但仍須觀察接棒速度。
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美股 BMY施貴寶受惠低
- 1. Eliquis 為 BMS 最大現金來源，2026 年第二季銷售 44.8 億美元、年增 22%；但已納入 Medicare 協商，且美國學名藥依和解可於 2028 年上市，長期面臨量價雙重壓力。
- 2. Revlimid 2026 年第二季銷售僅 4.25 億美元、年減 49%，Pomalyst 2025 年美國銷售 23.4 億美元且預計 2026 年第一季面臨學名藥，成熟產品侵蝕將壓縮高毛利營收。
- 3. BMS 成長型產品組合 2026 年第二季營收 76 億美元、年增 14%，已占總營收近 60%，可部分抵銷專利懸崖；但 milvexian 等關鍵試驗延至 2027 年，接棒速度仍具不確定性。
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美股 MRK默克藥廠受惠最低
- 1. Keytruda 2024 年營收 294.8 億美元、占默沙東總營收 46%；美國核心專利預計 2028 年到期，生物相似藥競爭將使高集中度營收面臨重大缺口。
- 2. 默沙東預期 Keytruda 將被納入 IRA 政府定價，協商價格預計 2029 年生效；專利到期與 Medicare 議價疊加，將壓縮美國銷售與長期定價權。
- 3. Januvia 已於 2026 年面臨 79% Medicare 價格下調，Janumet 及 Janumet XR 的協商價將於 2027 年生效；加上學名藥侵蝕，2026 年相關產品營收衝擊估約 25 億美元。
- 4. Keytruda QLEX 2026 年第二季銷售額為 4.63 億美元，可透過皮下注射劑型延緩流失，但相較整體 Keytruda 規模仍小，能否抵銷 2028 年後的專利壓力仍待驗證。
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美股 GILD吉利德科學受惠最低
- 1. Biktarvy 2025 年全球營收 143.34 億美元，占吉利德約 49%，且約八成來自美國；2028 年 Medicare 協商價生效，核心產品降價將直接壓縮營收與獲利。
- 2. Leerink Partners 估算 Biktarvy Medicare 收入約占吉利德 2027 年預估營收 8%，高於同批多數藥品；降價若外溢至其他政府折讓，實際衝擊可能高於表面協商幅度。
- 3. Biktarvy 專利訴訟和解後，美國學名藥原則上不早於 2036 年 4 月 1 日上市，短期專利懸崖風險獲延後；但公司 2025 年已承受 Part D 重設約 11 億美元逆風，價格壓力仍先行發生。
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美股 NVO諾和諾德受惠最低
- 1. 諾和諾德的 Ozempic、Rybelsus 與 Wegovy 於 2025 年合計占營收約 74%，且美國營收約占 48%；核心產品集中使 2027 年 Medicare 議價對營收與獲利的敏感度偏高。
- 2. 三項 semaglutide 產品列入 2027 年 Medicare 議價，平均協商價每 30 天 274 美元，較 2024 年參考標價低 71%；但實際衝擊仍取決於淨售價、Medicare 占比與用量。
- 3. Wegovy 美國注射劑 2026 年第二季營收按固定匯率年減 22%，主因實際售價下降；雖口服劑納入後兩劑型合計仍年增 4%，顯示新增需求尚不足以完全抵銷降價壓力。
- 4. 公司揭露美國 semaglutide 產品化合物專利到期為 2032 年，且已收到多家業者提出學名藥申請；在 2027 年議價與競爭加劇下，投資人須觀察新產品能否填補潛在缺口。