Jae Jun 專欄 – 價值投資人不斷欺騙自己的兩件事

原文刊載於 The Value Investing Blog of Old School Value，作者 Jae Jun 是財經blogger、價值投資人，財報狗獲得授權翻譯刊登。

身為價值投資人，你總是一再地欺騙自己。你可以把它們稱為一不小心的錯誤，不過結果顯示它們是同一件事。讓我們來看看這些你經常欺騙自己的話，以及如何應對它。

謊言一：「我知道我在買什麼」

在今天，每個人都是股票專家。你只要挑選任一檔股票，告訴一些人它將會上漲15%。如果它剛好成真了，你就會在網路上有一點名聲，並且增加100人追蹤你的Twitter。
但是，除非你深入瞭解該公司，在類似的企業擁有第一手的經驗；或是花費時間、資源去理解公司運作的機制，否則其實你並不知道你自己你買的是什麼。

大部分投資者都是「沙發投資者」，他們認為藉由新聞或部落格就足以知道該公司的一切。我也不例外。我騙了自己很多次。
閱讀年度報告幾次並不意味著你瞭解該公司。 它能夠幫助你完成30%，但是還缺少許多訊息。利用查理孟格教我們的想法，去逆向思考為什麼公司要繳交年度報告。不是因為他們很喜歡自已的股東，想要分享所有細節。
事實正好相反，不管公司說他們多在乎他們的股東，他們其實沒有。
細節被隱藏在充滿廢話的制式文字裡、註腳被隱藏起來，管理層想盡可能的隱藏細節。

你可以看到為什麼閱讀年報沒辦法讓你全面瞭解公司和所在產業的情況。這只是方便欺騙自己的謊言。

在2011年的採訪中，巴菲特透露了一點訣竅，如何在購買前瞭解一家企業。

CNBC：IBM是一家高科技公司，而你不買高科技公司。為什麼要買IBM？

巴菲特：嗯，我也很長一段時間沒買鐵路公司了。我這輩子做過兩件跟IBM有關的事，不過在這之前，我已經閱讀IBM每年的年報長達50年。今年的年報在週六送來，我已經讀完了。我得到了不同的看法，接著又去做了一些調查。但我只是從不同的角度看。

CNBC：什麼不同的角度？有什麼不同的看法？

巴菲特：嗯，就像我對鐵路公司一樣。順便說一下，該公司的規劃非常出色。我想不出有任何大公司對於未來走向和下一步的規劃能勝過IBM。他們制定了一個路線圖，5年前當他們計劃截至2010年的五年計劃時，我就應該加強對他們的關注。現在他們出了到2015年的新路線圖。他們完成了一項驚人的任務。
首先，Lou Gerstner 接手 IBM，使其轉危為安，免於破產。事實上，在我讀完年度報告後，我曾兩度翻閱他的書。《誰說大象不會跳舞？》這本書剛出版時我就讀了，後來我又重讀。之後我們參觀了所有的公司，看他們的技術部門是如何工作的，以及為什麼他們做出如此決定。於是我得到了關於 IBM 在 IT 產業所屬地位、以及他們為何享有該地位、其依附性等等問題的不同觀點。

你找到其中的金礦了嗎？

這是我從這個討論看到的：

・巴菲特是鐵路股的大師，但他很長的時間沒有購買他們。
・巴菲特在購買IBM前，已經讀了50年的年度報告。
・儘管他現在這個年紀，而且已經非常聰明，他還是挖得越來越深，以充分了解 IT 產業和公司。
・最重要的是，他從來沒有衝動購買

如果你閱讀完整的採訪，你會發現 CNBC 的市場專家明顯知道的比巴菲特少，他們總是在談論股票價格，而不像巴菲特看到了其種的價值，或詢問有關業務更深層次的問題。

現在的問題是，你有多了解你的公司？

謊言二：「我知道這間公司價值多少」

股票的價格與公允的價值間有很大的差異。不幸的是，這兩個時常被混在一起。
在上述採訪中，CNBC主持人一再詢問巴菲特對股價的看法，以及他為什麼買在高點。

巴菲特嘗試解答說，如果公司的價值比價格來得高，這與股價是不是在高點沒有關係，但CNBC沒辦法理解。

我之前評價 IBM 的價值是$227到340，這給了我合理的原因。
然而，許多投資者只停在於基本的本益比和市值來評價股票，他們沒有更進一步。

我喜歡計算股票的絕對價值，而不是單純依靠倍數。它幫助我專注於內在價值，並且與市場預期的價值做比較。
當有一組目標價，我會知道我該付多少錢，而且與其上檔獲利與下檔風險有多少。
另一方面，它也幫助我預先設定好賣出價格
如果你不知道什麼時候賣，這是一個跡象，表示你不知道這間公司價值多少，你該付多少錢購買。

你很容易欺騙自己，以為你知道這間公司價值多少。可能是太渴望有機會；可能陷入了可怕的陷阱——「怕錯過機會」；可能是市場正在炒作什麼東西

很多時候，你是因為其他人說了什麼，或買了什麼，去決定購買一檔股票。我曾經犯過這樣的錯誤，只是看他人的分析，就購買那支股票
我不知道那間公司價值多少。我只是看著他的分析，然後將他的購買的原因記下來，感覺好像我知道這間公司價值多少。
我相信，我不是唯一一個這樣做的人。這是一個常見的問題。 我收到的許多的匿名調查結果，你會很訝異有多少人做個相同的事。

這可能是因為時間總是有限的，而且人們總是想完全掌控自己的投資，只是他們不知道該怎麼做。他們認為，願意公開發表個股分析的人比自己聰明。所以他們相信這些建議，然後繼續賠錢。

這就是為什麼我現在一定要自己先做過分析。使用我開發的一些工具，我能夠從不同角度去分析公司，以確保我知道我該付出多少錢購買這間公司。而不是在事後才做分析。

一時的欺騙自己是很容易的，但是它有損於你長期的成功

「說謊可以解決眼前的問題，但它沒有未來。」

聽起來很熟悉嗎？真相總是傷人的，但不要擔心，每個人都曾是如此。

我們只需要從中學習，拋棄那些舊有的壞習慣，並且重新建立一個好的流程。

資料來源：2 Big Fat Lies Value Investors Like to Tell Themselves