每年除權息前，殖利率高的股票往往會被市場注意，不少投資人也搶著參加除權息行情。每年年初都會有新聞或投資機構發佈消息，為投資人選出高殖利率概念股，這些概念股的殖利率平均通常高達 7%、8%，但如果投資人真的參加了這些公司的除權息行情，並打算當定存股長抱，投資績效肯定不會太好。
近年來，大眾媒體、部落客與投資專家們都不厭其煩的向廣大股民灌輸財報很重要的觀念，不管是做長期投資、價差操作、短線投機、定存股投資等，財報都是必需參考的重要指標。
今天來談談定存股。什麼是定存股呢？就是投資人追求的不是短期的高報酬，而是在長期穩定的獲利，這樣投資人就可以持續把本金投入，並每年坐收高現金股利。由此可見，好的定存股絕不只是短暫的高殖利率，而是要從過去的財報數值確認公司的「獲利能力穩定」，並且有「高且穩定的現金股利發放率」。只要懂得觀察以上兩點，就可以避開 80% 以上的定存地雷股了。
那剩下 20% 呢？投資人有時會碰到一種情況，就是買進前明明是穩定獲利、現金股利發放率又高的優秀定存股，但怎麼一買進後獲利就開始衰退，或是現金股利配發率開始下降？這就是因為投資人沒有做足功課，只看財報投資，沒有深入了解產業趨勢。為了幫大家避開這些所謂「財報績優的定存地雷股」，我們整理了以下三個重點：
1． 確認產業需求穩定
一般來說，只要公司產品的需求相當穩定，不會隨景氣大幅波動，那就是非常適合定存的產業。譬如說保全業、食品業、餐飲業等。但若產品的需求會隨景氣大幅波動，那就不適合當做定存產業了。
攤開中鋼（2002）的財報，若你在 2008 年看到這家公司，可能會認為它的獲利能力相當穩定，因為它前五年（2003~2007）的 EPS 穩定維持在 4 塊上下。但這其實只是表面而已。鋼鐵主要用在各項大大小小的建設，並不是需求穩定的產業，是會隨著景氣大幅波動的，2003~2007 年的穩定獲利只是中國過度開發堆砌出來的短暫榮景而已，並不具持續性。若你把中鋼當做定存股投資，近 5~6 年的心情應該不會太好。
另一個例子就是記憶體，這是一個供需波動非常大的產業，我們看看威剛（3260）近十年的獲利表現，扣除 2008 金融海嘯的低點，股價平均會在 25~90 之間震盪，而且一次的循環大約是 3~4 年。由於整個波動太大，不適合想要穩定存股領股利的人。
這是威剛過去十年的股利發放情形，由於獲利不穩定，股利的發放也很不穩定，過去十年甚至有兩年無法發放任何現金股利。
除了要確定產品的需求穩定外，還要確定產品是否會有替代品危機。筆電在 2010 年前，算是有穩定需求的產品，但 2010 年第一代 iPad 發表後，平板取代筆電部分需求的聲音就從未斷過，2012 年筆電已接近 0 成長，2013 年已陷入衰退的窘境。其中受害最深的，當屬曾經風光一時的宏碁。
宏碁 2010 年前獲利也是相當穩定，2002~2010 年 EPS 穩定維持在 4 塊左右，但 2011 年卻突然陷入虧損，到 2013 年已連虧三年。宏碁的危機當然與存貨管理、行銷制度、高層管理出狀況有關，但主要的問題還是 NB 產業受平板侵蝕，需求逐漸下滑。
2．確認公司的競爭優勢具持續性
確認公司的產業需求穩定後，接下來則是要確認公司的競爭優勢是否持久。同樣以台灣電子股的代表來說，台積電（2330）和宏達電（2498）雖然都屬於競爭激烈的廠商，但是宏達電在面臨競爭後 EPS 大幅衰退，台積電卻長期獲利穩定成長。原因很簡單，就是台積電較具有長期競爭優勢。
台積電的競爭優勢包括市佔率和規模優勢，半導體晶圓產業現在已經屬於高資本支出的產業，只有最大的玩家有資金去不斷投資最新的產線研發。像聯電（2303）以前還會試著想要追趕最新製程，但去年也已經宣佈不再投資 12mm 以下的先進製程，原因就是他們的獲利無法支持這麼高的資本投入。
相反的，宏達電在 2011 以前的優勢是早期玩家，因為當時智慧型手機產業剛開始成長，而宏達電是屬於第一批的智慧型手機製造商，它可以隨著產業的迅速發展，獲利也大幅成長。
然而，它並沒有好的長期競爭優勢，所以隨著其他競爭對手的加入，以及手機市場成長幅度減緩，它就會開始被競爭對手侵蝕獲利。
3．確認公司未來無大規模資本支出計畫
從財報數字上看來，裕隆（2201）算是屬於獲利表現還算穩定的公司，每年 EPS 都在 1.5~ 塊左右。然而他的現金股利發放率一直不高，過去幾年大概都只有 40% 左右。如果是想要以股利為主要收入的投資人，可以去找其他資本支出更低，股利發放率較高的公司。
重點整理
最後再提醒大家，在挑選定存股時，財報當然是重要的參考依據，但不能只依賴財報，還要對公司做較深入的研究，了解公司的產業趨勢與競爭優勢，並了解公司是否將有重大的資本支出計畫，才不容易買到財報績優的定存地雷股喔！
作者：財報狗
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