智富專欄 - 從產業變遷尋找投資機會

上期我們已為大家介紹了一種尋找機會方式，也就是從 國家發展趨勢 來尋找投資機會，並把國家發展趨勢細分為消費面與生產面。這期我們要介紹另一種尋找機會方向，就是從 產業變遷 來尋找投資機會。產業變遷也可細分成兩種情境：
1. 產業技術升級
2. 產品功能革新
分我們分別介紹如下：

產業技術升級：

一個發展中的產業，隨著規模越來越大，為了讓所有供應鏈、組裝廠、品牌廠等有共同的語言，產業內的領導廠商就會群聚起來建立所謂規格或標準。而隨著時間流逝，規格往往跟不上時代潮流，這時候就需要訂定下一代規格，而這規格的轉換就是所謂的產業技術升級。技術升級往往就代表著龐大的商機。

舉例，電信網路從3G演進至4G，就是一種技術升級。台灣雖然才剛進入競標4G頻譜的階段，但國外早已開始佈建甚至開始營運了。技術升級代表設備更新，相關廠商將有受惠的可能。台灣雖然沒有直接做4G基地台的廠商，但有一些做光纖設備的廠商，如聯鈞、華星光等，由於4G的使用導致頻寬需求增加，光纖設備廠商的營收就有機會跟著成長。不過提醒投資人，光纖設備的拉貨通常是一波高一波低，故買進賣出的時間點需要特別留意。

圖一：聯鈞(3450)與華星光(4979)的營收比較圖，統計時間2011.10.01~2013.06.30

資料來源：財報狗

除了電信產業的技術升級外，半導體製程也是不斷升級中的產業，晶圓size從6吋提高到8吋、12吋、甚至未來到18吋，而製程也是不斷微縮，如領導廠商台積電今年28奈米已順利量產，今年第四季由於iphone 5S大量出貨，台積電也將進入20奈米時代。由於製程不斷演進，相關的設備供應鏈如半導體濕製程設備的弘塑、電子束設備廠漢微科等，這幾年的營收表現也相當不錯。此外，由於20奈米製程需要更多片再生晶圓，相關供應鏈如中砂、辛耘的營收也有出現成長的機會。

 圖二：弘塑(3131)、漢微科(3658)營收比較圖，統計時間2009.01.01~2013.06.30

資料來源：財報狗

產品功能革新：

所謂的功能革新，是指一件相同的產品，但在其上附加或更改一些功能，這些功能可大可小，小則少數廠商受惠，大則讓整個整業重新洗牌。

先從小的開始講。觸控手機風潮是2007年iPhone帶起，隨後iPad於2010年再帶起平板觸控風潮。而直到去年底，NB才開始搭上觸控的潮流。受惠NB觸控潮流最深就是台灣的觸控IC雙雄義隆電、禾瑞亞，因為NB觸控的認證較嚴格，設計難度高，再加上單價比平板或智慧型手機的觸控IC高出數倍，故廠商若在初期就能夠打進NB觸控IC供應鏈，就有一段好日子可以過，禾瑞亞與義隆電就是因此受惠。不過，隨著時間過去，當競爭者越來越多，產品的毛利率開始下滑，也預告先進者的好日子即將結束了。

圖三：禾瑞亞、義隆EPS比較圖，統計時間2009.01.01~2013.06.30

資料來源：財報狗

再來講大一點的產品功能革新。傳統汽車是以汽油為動力，而電動車則是以動池為動力。在2012年以前，電動車一直被視為不成氣候的產品，主要是因為充電時間冗長、續航力不足等。不過特斯拉在2012年第四季時推出Model S後，市場評價隨即改觀，一般電動車充電需半天，但Model S只需要一小時，而至充電站更換電源只需2分鐘；至於續航力，一般的電動車頂多開200~300公里，而Model S可以開480公里，已經相當接近一般轎車了。

由於電動車的興起，相關供應鏈的獲利也有大幅提升的機會，像是做特斯拉電池連接線的F-貿聯與做齒輪組的和大等，由於目前還是特斯拉的單一供應商，產品的營收與毛利率都相當不錯，但若未來特斯拉開始分散供應商，那麼F-貿聯與和大的營收與獲利成長動能將會放緩。

圖四：F-貿聯(3665)與和大(1536)EPS比較圖，統計時間2011.01.01~2013.06.30

資料來源：財報狗

最後提醒大家，產業變遷的時間有長有短，在產業變遷時，相關廠商獲利可能大幅提升，趨動股價大幅上漲；一旦產業變遷結束，廠商的獲利就可能出現大幅滑落，股價也將急轉直下。

PS：
1. 文章同步於10月份智富專欄
2. 文中公司僅為舉例說明用，並非推薦
3. 相關圖表查詢：
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