[智富專欄] 從國家發展趨勢尋找投資機會

傳統價值投資人專注於價值被低估的公司，因此尋找的往往是財務結構健全，卻因為短期事件錯殺股價的機會，重點是放在股價不合理下滑。而另一種類型：成長型投資人，一樣是尋找財務結構健全，但重點不放在股價不合理低於價值，而是公司的價值是否有可能在未來成長，遠超過目前的股價。

某種程度上，財報狗比較習慣尋找價值能夠推升的公司。在這幾期將和你分享我們尋找成長機會的方式。今天首先介紹是由「國家發展趨勢」尋找機會。國家發展趨勢可以再細分成兩種，分別是「消費面」與「生產面」，我們分別介紹如下：

1. 從國家發展趨勢尋找機會 – 消費面

2009~2011年，由於全球景氣皆從谷底復甦，各國股市都有不錯的表現，所以不管投資哪個國家，平均報酬率都會不錯。但2012年後，全球股市開始脫勾，金磚四國、歐洲、亞洲國家多半陷入整理，唯獨美國一支獨秀，道瓊工業指數、那斯達克指數紛紛履創新高。從2009至今，已走了五年的大多頭。

美國股市之所以獨步全球，在於美國不像其它國家只有製造業的短暫回溫，而是在消費市場的全面回溫，無論是零售市場、汽車市場、房屋市場等。所以要尋找飆股，可以從美國市場開始下手。

要投資美國市場，一定要買美股嗎？不用這麼麻煩，只要在台股中找尋「美概股」即可。所謂的美概股，就是公司的營收中，「美國市場」佔比高的公司。例如我們之前曾介紹過的公司：橋椿(2062)是做水龍頭零組件的公司，只要查詢其2012的年報即可發現，橋椿美國營收佔比高達58%。所以我們可以預期，只要美國房市持續復甦，橋椿的營收與獲利都有大幅成長的機會。

追蹤橋椿後續的壯況，近四季EPS已經從去年第四季的2.0元大幅成長至今年第二季的3.57元，股價也從年初的28.3元大幅上漲至80.5元(至8/13日)，漲幅高達184%。

圖一：橋椿(2062)近四季累積EPS走勢圖

註：統計時間2008.01.01~2013.6.30，資料來源：財報狗

台灣的美概股，除了橋椿外，像是做汽車保險桿的昭輝(1339)，美國營收佔比超過90%，去年至今隨著美國車市持續復甦，獲利與亦不錯... ... 其他更多更多"美概股"，就留待讀者運用我們提到的方式挖掘囉。

2.  從國家發展趨勢尋找機會 – 生產面

就消費市場來講，美國的確是成長動能最強勁的國家。但就生產面來講，目前生產成本最具有優勢的區域莫過於東協。中國近幾年受到工資不斷調漲的影響，製造業紛紛出走到工資比中國便宜30~60%的東協國家，如印尼、馬來西亞、泰國、柬埔寨等。對製造業來講，只要能將產能移到東南亞，不但能夠降低成本，也可因成本優勢而接到更多訂單，創造更高的營收。因此，我們把產能配置在東南亞比重越來越高的公司，稱之為「東南亞概念股」。

要如何尋找東南亞概念股呢？由於年報不一定會揭露公司的產能配置狀況，這時就要參考網路上的研究報告了。儒鴻(1476)的產品以成衣為主，查詢研究報告可發現，儒鴻2008年時東南亞的產能只佔總產能的不到30%，往後幾年不斷提高，2012時東南亞產能已佔總產能超過50%，且有繼續提高的趨勢。由於東南亞產能不斷提升，成本持續降低，也讓儒鴻有本錢可以衝剌更多訂單。由於營收與獲利能力不斷提升，造就了儒鴻這幾年的榮景。

圖二：儒鴻(1476)EPS走勢圖

註：統計時間2008.01.01~2012.12.31，資料來源：財報狗

除了儒鴻外，像做果糖的環泰(4207)等，近幾年都在東南亞佈局甚深，東南亞產能更是超過50%。因此環泰近期獲利能有所表現，和儒鴻源因相同，乃是因跨入東南亞生產所致。雖然環泰在東南亞的發展狀況不錯，而環泰近期受原料上漲的影響，毛利率受到壓縮，是必須留意之處。

註：統計時間2008.01.01~2012.12.31，資料來源：財報狗

最後提醒大家，國家發展趨勢方向只是個粗略的成長性雷達，幫助你從中嗅出可能有成長機會的公司，卻不代表一定都能投資。從選股後到真正能投資中間，公司的獲利、安全性、與評價評估才是決定能否買入的必要流程，投資人可不要本末倒置了囉~下次我們將介紹第二種方式應用：從產業發展趨勢尋找投資機會

P.S. 文章中的公司僅供舉例說明用，並非推薦，請勿依此作為投資依據。