買雞排懂長期股權投資

歡樂的雞排攤財報介紹在週末降臨了~今天要和你聊的是資產表中的長期股權投資。

長期投資對於投資人是非常麻煩的項目。股東拿錢投資企業，是希望企業拿錢好好經營本業，但為何企業又要再拿錢去長期投資其他公司呢？面對這種情況我們又該如何看待企業呢？趕快藉由下面的故事輕鬆瞭解吧~

故事開始...
狗：且上次經過你的開導指點，把股市的錢認賠轉去投資養雞場，真的是聰明決定啊~(前因後果請看這篇)
姐：喔~真的投資養雞場啊，如何？對雞排攤生意很有好處吧~
狗：好處？是指賺錢嗎？我投了一點錢給養雞場，它們生意好，每年透過分紅股利給我，蠻賺的 啊~
姐：ㄟㄟ，叫你拿錢投資養雞場，不是為了賺分紅股利，是為了方便你買雞胸肉時成本可以壓低，你懂不懂啊？
狗：壓低雞胸肉成本？為什麼投資養雞場可以壓低成本呢？
姐：說你蠢真不是普通蠢，你如果成為大股東，就有權干預養雞場的買賣，利用你的地位叫養雞場用便宜價賣給你，這才叫一箭雙鵰啊
狗：喔~~，原來是這樣啊~~但是養雞場感覺很賺錢，會願意讓我入這麼多股當大股東嗎？
姐：根據我的瞭解，養雞場在泰國有設廠，最近泰國淹大水虧了很多，現在很缺資金，應該可以在這時候趁虛而入~
狗：嘿嘿嘿，老姐你真賊，嘿嘿嘿(賊笑...)
姐：趁人之危我最會，嘿嘿嘿(賊笑...)
故事結束...

企業投資有很多種，短期投資賺點小錢，但長期投資往往就像故事中的雞排攤一樣，是別有用心~
為了擴大對於上游進貨、下游出貨的控制權，企業會將大筆資金投入到上下游公司中，藉由成為大股東發揮其影響力。甚至許多大企業直接在上下游成立子公司，並牢牢的抓住子公司的控制權、建立上游到下游一條龍的經營模式，這就是俗稱的"產業垂直整合"。

為了控制權而投入的資金，投入當然是長期持有，不太輕易賣出持股降低自己的影響力。像這樣的投資我們稱為長期投資，其紀錄歸在資產項目之下。
長期投資：為謀取控制權和其他財產權益，已達成經營目的的長期性投資

 

長期股權投資根據持股比例有不同的認列方式
資產項在認列長期投資時，根據其持有轉投資公司股份比例而有不一樣的記錄方式

1. 在轉投資的公司中持有股權 < 20%
由於在轉投資的公司中持股低，不具控制權，子公司的營運和母公司不太相關，有點像單純追求長期投資股利，因此只認列股利即可。此時長期投資先以投資時成本紀錄在資產中，只有當被投資公司發放現金股利時，將現金股利紀錄在損益業外投資項目。


2. 20% < 轉投資的公司中持有股權 < 50%
此時企業對於轉投資公司有一定影響力。假設企業投資金額為轉投資公司股份30%，先以買進時成本認列在資產中。往後當轉投資公司有獲利時，長期投資項目就會增加轉投資公司獲利的30%，轉投資公司獲利的30%同時也紀錄在損益表的業外獲利中

反之當轉投資公司產生虧損，那此長期投資項目將減少轉投資公司虧損的30%，同時也紀錄在損益表的業外虧損中

有趣的是，這就像我們投資股票一樣，漲跌的損益報酬被記錄下來，但沒有賣出前就沒有現金入帳。將子公司部分盈餘紀錄在財報也一樣，只是紀錄金額，卻沒有真的現金流入。最後如果被投資公司有發放現金股利，我們將其視為成本回收，所以長期投資金額就同等股利金額減少。

3. 轉投資的公司中持有股權 >= 50%
持股比率超過半數，顯示企業再被投資公司中具有完全控制權，此時就要將被投資視為企業底下的一個經營部門，財務報表必須兩者合在一起重新編制，也就是編製合併報表

合併報表對於投資人而言非常重要，為何呢？
如果一家公司其獲利幾乎都來自子公司，例如像鴻海、可成，我們單看母公司財報已經不足以瞭解整體獲利變化，甚至看其業外過多，獲利來源都是投資收益，很像不務正業根本不敢投資。

而合併報表就是把母公司和子公司合併看成一個大集團，方便我們直接觀察這個」大集團」經營獲利細項如何變化。原本的業外投資損益，在合併報表將清楚的轉為本業的毛利、營業利益，讓我們可以根據損益表分析成本和費用影響，而不是一堆莫名奇妙的業外損益。

更重要的是，出貨給子公司這種關係人交易的手法，也可以透過合併報表消除。因為合併報表是將兩者合在一起觀察，內部之間互相出貨當然不能算是整個集團的對外營收，因此這種虛增出貨就不會列在合併報表，還原了整個集團業績獲利原貌。

 

長期投資過多，合併報表為觀察重點
OK，上面說的如此複雜，看來長期投資真是個難搞的項目，我們到底應該如何觀察長期投資呢？站狗列出幾點個人的心得給大家參考：

1. 長期投資佔總資產比例超過30%，觀察合併報表。
當長期投資佔總資產如此高比例，代表企業的本身的經營受到轉投資公司的影響很大，我們將母公司和所有轉投資公司當成同一個集團，以合併報表一起觀察其整體業績表現最清楚。

我們看看下面例子：
a. 神基(3005)；
先看神基(3005)資產負債表：

其長期投資佔總資產遠超過30%，顯見其營運的中心幾乎都是轉投資公司。再看神基(3005)三大利潤比率走勢：

毫無意外，神基的淨利率遠超過營業利益率，這中間的巨大差距正是大量業外損益所造成。因此觀察本業獲利已不足以瞭解神基的獲利趨勢，例如我們觀察神基母公司營收年增率和股價相對走勢：

母公司的營收年增率看來看股價毫無相關性。這是必然的，因為影響神基獲利的主因是大量的業外損益，股價和本業營收穫利已不相關。但看看神基合併營收年增率和股價相對走勢：

合併營收年增率和股價的相關性大幅增加。合併營收不只包含神基的營收，原本屬於以公司業外的收入也會合併在一起觀察，真正顯示神基的整體營收趨勢。

b. 精元(2387)：
先看精元(2387)資產負債表：

其長期投資佔總資產遠超過30%，顯見其營運的中心幾乎都是轉投資公司。再看精元(2387)三大利潤比率走勢：

精元的淨利率和營業利益率差距很大，這大幅差距全來自於業外損益。因此觀察本業獲利已不足以瞭解豐聲的獲利趨勢。比較精元母公司營收年增率走勢，還有合併營收年增率相對股價走勢：

非常合理的，觀察合併營收年增率，比單看母公司營收年增率更能反映獲利和股價趨勢。

2. 長期投資佔總資產比例高，業外虧損也很高，請避開
如果股權只佔49%以下就不用編列合併報表，投資人無法利用合併報表看出子公司營運情況，只看到轉投資一直大幅虧損，這樣的公司只知業外虧損，其餘不明，為求保險投資人還是避開為妙

亨豐(6242，之前叫聯豪科)
先看亨豐(6242)資產負債表：

其長期投資佔總資產遠超過30%，顯見其營運的中心幾乎都是轉投資公司。我們再看看亨豐(6242)三大利潤比率走勢：

淨利率遠低於營業利益率，這中間的巨大差距顯示：亨豐的業外虧損比本業更驚人。讓人摸不清楚為何亨豐要拿股東的錢不斷投資賠錢的轉投資公司？投資人碰到這樣的公司更要小心謹慎。

3. 長期投資佔總資產比例高，又沒有合併報表觀察，請避開
沒錯，如果沒有合併報表可以輔助觀察，業外損益透明度大幅降低，我們寧願放棄，也不要將自己的錢放在未知的風險下。

 

透過以上的分享，不知您瞭解長期投資這麻煩的項目了嗎？
最後讓站狗幫您整理今天的重點：
1. 長期投資：為謀取控制權和其他財產權益，已達成經營目的的長期性投資
2. 長期投資佔總資產比例超過30%，觀察合併報表。
3. 長期投資佔總資產比例高，轉投資業外虧損也高，請避開
4. 長期投資佔總資產比例高，又沒有合併報表觀察，請避開