飛捷(6206)－損益表分析實例

近期歐債問題的沸沸揚揚，歐洲景氣不佳直接反映在相關公司的訂單上，讓以歐洲市場為重的企業業績都受到影響。今天要討論的飛捷(6206)，其產品主要銷售區域歐洲就佔了超過40%，歐洲景氣不佳影響飛捷的業績甚鉅。

再沒能瞭解歐洲景氣情況之下，能否單從財報看出衰退的跡象呢？就讓我們試著在飛捷的損益表尋找端倪~

步驟1：用"肉眼"直接觀察營業收入、毛利、營業利益、淨利的數據圖表變化

來看一下飛捷的營收和獲利數據：

飛捷(6206)每月營業收入走勢圖

飛捷(6206)損益項目走勢圖

飛捷(6206)近四季EPS走勢圖

五年來營收和獲利大致呈現上揚，但今年EPS卻有逐漸下滑的趨勢，尤其歷年來是旺季的第三季獲利居然低於第二季！看來獲利遭遇很大的逆風。讓我們由下面做更深入的探討。

步驟2：首重營業收入的年增率變化

飛捷(6206)長短期營收年增率走勢圖

飛捷的營收年增率走勢在2010年中開始反轉下滑，就算我們沒有掌握整體景氣的變化，在去年底發現近3月營收年增率小於近6、12月營收年增率時，就該發覺飛捷的成長動能的確減弱，保守的投資人應該出場觀望。

等到今年第三季營收跌破0軸邁入衰退，此時股價早已大幅下修，近期衰退幅度逐漸擴大，營收動能不佳。

3：觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

再怎麼強調也不厭倦：三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看飛捷的利潤比率走勢：

飛捷(6206)毛利率、營業利益率、淨利率走勢圖

隨著毛利率不斷下滑，飛捷的淨利率在金融海嘯後也不斷走低。這對目前營收衰退的飛捷來說是雙重打擊。
2009Q1~2011Q3變化：
毛利率：38.39 => 31.51%
營益率：26.30 => 18.9%
淨利率：25.07 => 18.52%

4：利用淨利率觀察業外損益，檢驗淨利的獲利品質

觀察飛捷的淨利率，營業利益率差距小而走勢一致，顯示業外部份穩定。

淨利 = 營收 X 淨利率，營收年增率邁入衰退，淨利率隨毛利率下滑，看來飛捷近期實質獲利應該持續衰退，讓我們再由第5步驟做個確認

5：利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率，確認營收成長是否帶來實質獲利

飛捷(6206)毛利年成長率數據

飛捷(6206)營業利益年成長率數據

飛捷(6206)淨利年成長率數據

飛捷(6206)EPS年成長率數據

由上面數據觀察可以發現：雖然2009年後營收快速成長，但卻因為毛利率不斷下滑，使淨利、EPS沒有跟著大幅成長，到了近期營收不振，獲利開始有明顯的大幅衰退。

損益表5步驟分析結束。我們來整理一下觀察到的重點：
1. 飛捷(6206)營收在今年邁入衰退，目前營收衰退擴大中。
2. 飛捷(6206)毛利率、營業利益率、淨利率近期呈現下滑趨勢。
3. 飛捷(6206)淨利、EPS今年衰退擴大中。
總結：飛捷(6206)營收下滑，淨利率持續低檔，近期獲利衰退不佳。

面對未來，我們可以注意：
1. 營收年成長走勢是否能止跌回升？
2. 毛利率是否能守穩或回升
兩者的變化都影響著飛捷獲利，尤其是營收年增率，投資人應該都注意。

OK，損益表快速分析5步驟結束了，您瞭解了飛捷近期的業績表現了嗎？
就算沒有掌握整體經濟的變化，藉由簡單的營收和獲利追蹤，我們還是能瞭解個股業績變化。與其掌握數百個難懂觀念，不如專精一項自己最熟的投資方式，讓投資決策更簡單。