季報解析：科沃 QRVO F23Q1

下面為 08/22 上線的 Podcast 147 集節目：Qorvo 最新季報解析的文字版整理。

前言

射頻晶片大廠 Qorvo (QRVO) 在 8/5 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。部分聽眾或許對這間公司感到陌生，我們先簡單介紹一下 Qorvo 的背景：

• 公司在美股 Nasdaq 上市，代號為 QRVO
• Qorvo 主要的業務為射頻晶片與模組的製造銷售， 在以砷化鎵為原料的射頻晶片中市占率高達 3 成，為全球第二大
• Qorvo 在手機關鍵零組件：射頻功率放大器晶片 (PA，Power Amplifier) 市占率達 25%，為全球前三大
• Qorvo 目前市值約 111 億美元，為費城半導體指數的成分股之一

綜合以上可知，Qorvo 是世界級公司，尤其在射頻晶片產業地位舉足輕重。那我們為何要關注 Qorvo 的營運狀況呢？我認為有兩大原因值得台股投資人關注 Qorvo

• 既可以了解砷化鎵下游需求強弱，作為台股砷化鎵族群未來營運參考
• 也可以了解手機下游需求強弱，掌握手機相關族群未來營運展望

Qorvo 會計 23Q1 季度營運表現回顧

回顧 Qorvo Q2 (會計 23Q1 季度) 損益表現，大致符合財測預期

• 本季營收 10.4 億美元，較去年同期衰退 -6%，接近財測下緣
• Non GAAP 毛利率 50%，較去年同期下滑 -2.5 個百分點，但符合財測
• Non GAAP EPS 2.25 元，較去年同期衰退 -20.5%，但接近公司財測上緣

中國 Android 手機需求疲軟，結束連續 10 季營收年成長週期

Qorvo 本季衰退主要來自於手機產品線業務明顯放緩。在中國需求急速萎縮下，手機營收較去年同期衰退 -12.34%，單看中國區營收更是衰退高達 -47%。由於手機業務佔公司營收比重高達 7 成，即便其他產品線仍成長，仍無法彌補手機業務疲軟，使得公司整體營收轉為衰退，結束了自疫情爆發以來連續 10 季的成長週期。

未能達成和上游簽訂最低採購量，高額違約費用未反應在 non GAAP 毛利率

手機業務疲軟不只影響營收，對毛利率也有明顯影響。Qorvo 在去年與上游晶圓代工廠簽署長期代工採購合約，但目前來看後續幾個季度手機需求急凍下將無法履約最低採購量，這導致公司預期提列高達約 1.1 億美元的違約費用準備，此費用將認列在營業成本。

Qorvo 認為無法履約最低採購量是因為本季中國封城的特殊因素導致，並非常態性，因此將此費用排除在揭露的 non GAAP 毛利率中。如果參考將此費用考慮進去的 GAAP 毛利率，實際上本季數據僅為 36.2%，較去年大幅下滑 -13 個百分點，遠比 non GAAP 損益表現更為差勁。

22 下半年衰退擴大，將降低產能利用率

展望 Q3 (會計 23Q2 季度) 營運，Qorvo 預估手機與整體業績年衰退幅度將持續擴大

• 營收 11.2~11.5 億美元，年衰退 (-7.6)~-(10.6)%
• Non GAAP 毛利率 49~50%，較去年同期減少 (-2.4)~(-3.4) 個百分點
• non GAAP EPS 2.45~2.65，年衰退 (-22)~(-28)%

Android 手機庫存高，年底仍難回到正常水平

面對下半年市場，Qorvo 認為零售渠道內的 Android 手機存貨仍將攀升，使得下游手機業者將明顯縮減對上游晶片採購量，導致公司手機業務 Q3 將大幅年衰退 3 成，甚至 Q4 也將近一步下滑。

Android 手機去庫存何時結束？雖然 Qorvo 在與法人問答中暗示 Q4 可能為最低點，但實際上這個觀點偏向經營階層主觀經驗，並沒有什麼特別數據可以支持佐證，因此投資人仍需保守看待手機需求回升時間點。

降低產能利用率縮減供給，但毛利率將降低 4 個百分點

面對下游需求萎縮，Qorvo 表示將明顯降低產能利用率以減少過多的存貨。然而減少產能利用率意味著折舊等固定成本比重將相對上升，使得毛利率也將有明顯負面影響。基於以上，公司預估全年 non GAAP 毛利率將降為 48%，但由於上半年毛利率估計為 50%，這顯示下半年將僅剩 46%，大幅下滑 -4 個百分點。

無法履行長期合約採購量，代工採購量將重談

對毛利率有負面影響不只產能利用率下滑，無法履行對供應商最低採購量而產生的違約費，將使 Qorvo 下半年毛利率衰退進一步雪上加霜。面對金額不低的採購違約費，Qorvo 表示已經和上游晶圓代工廠展開重新協議，希望供應商能共體時艱，降低違約為其帶來的沈重壓力。

重新協議是否能夠成功？若參考長期合約的其中一方：Global Foundries 在其電話會議說法，顧及與 Qorvo 長期合作關係，公司的確暗示將重新擬定新合約降低最低採購量，以配合 Qorvo 目前產出降低的慘況。Global Foundries 表示由於自身訂單仍供不應求，會將多出來產能重新安排給其他需求強烈的客戶，因此不影響 Q3 業績。

參考 Qorvo 與 Global Foundries 案例，估計長期代工採購合約在下半年對整個供應鏈影響會是：

• 對於下游 IC design 業者而言，除了面臨需求下滑帶來的營運衰退壓力外，過去兩年與上游簽訂的採購合約將成為下半年營運成本上沈重負擔，投資人需注意潛在違約費用風險對部分 IC design 業者下半年獲利帶來的意外”驚”喜。
• 對於中游晶圓代工業者而言，長期代工採購合約對業績保障並不如表面上如此有效，考量中大型客戶不能得罪下，合約於下半年重新議定機會不低，投資人不應過度期待這些合約對未來業績帶來支撐。

由 Qorvo 看相關產業鏈上公司後續展望

最後我們嘗試從 Qorvo 的最新財報表現，推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。

上游：手機與中國營收佔比大，台系砷化鎵族群下半年同步受害

台灣砷化鎵業者：穩懋 (3105)、宏捷科 (8086) 以射頻晶片代工為主要業務，產業鏈上可算是 Qorvo 的上游。由於手機與中國同樣是台系砷化鎵業者主要市場，因此下半年業績展望同樣不佳。

不僅如此，由於下游 Skyworks、Qorvo 等業者也有自有產能，在市況不佳時將收回給台廠訂單自行生產，這將使台系砷化鎵代工業者衰退幅度較下游更大，這從穩懋 Q2 營收年衰退 -14.5%、宏捷科年衰退 -48.9% 雙雙高於 Qorvo 可見一番。個人預估台系砷化鎵族群下半年衰退幅度進一步擴大，且衰退幅度高於 Qorvo。

結論

今天我們和大家聊了對 Qorvo 最新季報的觀點，以及對台股相關公司的可能影響。如果對於我們的美股系列有任何問題，也歡迎留言和我們詢問，我們下次再見。